《姜子牙》支撑不了光线传媒的资本预期_风闻

　　8月17日，光线传媒发布了2020年半年度业绩报告。财报显示，光线传媒上半年营收2.59亿元，同比下滑77.86％，同期归母净利润为0.21亿元，同比下降80.46％。

　　这是一份不好不坏的财报，因为受新冠疫情的大环境影响，“影院无法营业、新片未能按时上映、影片拍摄进度减速、投资回款周期拉长等等一系列的不利影响”，业内的大部分公司都面临或多或少的经营困难问题，亏损的也不在少数。在这种情况下，光线传媒能够守住微博的利润，保持不亏，已经是个中翘楚了。

　　之后，当影院和影视城重新开放，消费和生产重新恢复的时候，影视公司的股价也开始复苏，这是正常现象。

　　反常的是，光线传媒的股价上涨的有些过于猛烈了。截至8月20日收盘，光线传媒的股价为14.94元，已经超过了《哪吒之魔童降世》红利兑现期间的13.03元的最高价。

　　回顾之前的股价支撑点，光线传媒凭借《哪吒》电影录得超过10亿元净利润，封神宇宙的概念刚刚打响，还有一批牛逼的片单将会在未来几个季度转化为实际票房。如果说在这种极端利好的预期和情绪之下，光线传媒的股价尚且维持在13元左右的位置，那么在新冠利空的对冲，下半年票房收入尚不明朗的情况下，光线传媒的股价缘何会逆势上涨至一个阶段新高呢？

　　在中原证券8月20日发布的中报点评中，给予了光线传媒“增持”评级。理由如下：

　　公司上半年受到行业影响业绩出现了大幅下滑的情况。但7月20日影院正式复工之后，行业情况出现了明显的好转，单日票房突破6000万元，《八佰》、《姜子牙》、《夺冠》等商业大片也陆续定档，30%上座率限制逐渐放宽至50%，卖品、放映时长的限制也同步放宽。

　　随着公司主投参投影片的陆续上映，尤其由公司主投+独家发行，原定于2020年春节档的动画电影《姜子牙》重新定档至十一黄金周，预计公司下半年业绩会有明显的改善。另外公司通过旗下厂牌光线彩条屋投资了20余家动漫产业链上下游公司，其中包括2D、3D、动漫衍生品业务。参股的公司中出产过包括《哪吒之魔童降世》、《大圣归来》、《大鱼海棠》、《大护法》等在内的优秀国产动画电影，在非低龄动画电影领域具备很强的竞争力。

　　这些论据都很正确，但并不足以解释光线传媒的短期快速上涨。

　　外部市场方面，电影单日票房并没有恢复到疫情前的水平，且受秋冬季节疫情反复的预期，电影市场仍未恢复全面开放。

　　竞品方面，由于电影产品积压严重，大量春节档的大制作影片仍未上映，这个国庆档将可能成为竞争最为激烈的档期，《姜子牙》排片压力不小。

　　片单方面，光线主投的电影主要有《姜子牙》、《坚如磐石》、《如果声音不记得》、《你的婚礼》四部，参投电影中《墨多多谜境冒险》（改编自《查理九世》）和《八佰》较为重磅。《坚如磐石》为张艺谋作品，目前尚未确定上映时间。张艺谋近年来执导影片票房波动较大，既有《归来》2.91亿，也有《长城》11.73亿，最近上映的电影《影》的票房为6.29亿，因此想要预测《坚如磐石》的票房预期较为困难。《如果声音不记得》和《你的婚礼》都属于小成本电影，暂未确认上映时间，预计对基本盘影响不大。《墨多多谜境冒险》和《八佰》属于参投电影，即使票房较高能分到的比例也较为有限。

　　其他业务方面，一本漫画和投资的其他动漫公司尚属于投入阶段，远没有到能够收获利润的时期。

　　因此，能够在下半年财报上直接有效支撑光线传媒业绩的，只有《姜子牙》一部电影。

　　考虑到光线传媒当下的股价已经超过《哪吒》大赚十亿期间，当下市场对于《姜子牙》的预期已经达到一个非常高的水平，大家都在预期《姜子牙》是一部横扫几十亿票房的爆款之作，同时叠加了证明“封神宇宙”战略的有效性问题。

　　这对于一部动画电影来说，实在是有点过重了。

　　动漫经济学看好光线传媒的行业价值和长远发展，但认为仅靠《姜子牙》的预期不足以支撑光线传媒当下的股价。除非这种预期转化为真实的票房，否则一旦预期反转，将会产生较大的风险。

　　在大家贪婪时还是恐惧一点的好，何况现在已经不是抄底的时候了。