上市十年，诺亚财富的踩雷迷途_风闻

叶抱一 | 文

女性能顶半边天。

2009年，中国企业家杂志第一次描述商界木兰奖时，提到相对于男企业家的凌厉进攻，女企业家更加温和偏重防守，相较于男企业家的英雄主义，女企业家更偏向团队。

10年后商界木兰奖却闹了笑话，头顶当代“木兰光环”的罗静，涉嫌欺诈活动被警方刑事拘留，欺诈的对象就是同为木兰奖获得者的汪静波。

**汪静波是谁？美股上市公司诺亚财富的掌门人。**据报道，汪静波后来坦言感到痛苦和绝望，忍无可忍的报了警。

今年第一季度诺亚财富业绩报告，2020年1季度净收入为7.46亿元，环比下降5.4%净利润为2.56亿元，同比转型前的2019年1季度下降16%，环比转型后的2019年第四季度增长119.6%，

度过了暴雷风波的诺亚财富，交出了一个差强人意的答卷，但诺亚这座“方舟”能否继续续航新海域，是下一个值得思考的问题。

国内最早第三方财富公司

诺亚财富，一直以来被称为国内最早的第三方财富公司，不仅是入局早，更因为其不断向产业链上下游延伸，从一家代销金融产品的第三方理财到准投行模式的公司，这在中国是唯一一个。

诺亚财富的出身，源于湘财证券。诺亚财富曾是湘财证券私人银行部门，2005年8月经过管理层收购，诺亚财富脱离湘财证券改制分离。

创始人汪静波1992年进入金融行业，历任湘财证券资产管理总部总经理， 湘财荷银基金管理公司副总经理，湘财证券私人金融总部总经理。

汪静波

在联合创始人中，韦燕，张昕隽都曾任职湘财证券。

诺亚财富的早期起步艰难，以卖保险为生，2007年红杉资本雪中送炭，注资诺亚财富。

2009年，诺亚荣耀保险经纪公司成立，高净值客户过万名，这让诺亚获得了很多中国顶级富豪客户，募集规模过100亿。

2010年在纽交所上市，融资规模逾1亿美元。目前诺亚财富市值16.33亿美元，汪静波为最大股东，占比22.2%，相当于3.5亿美元身家。

沈南鹏背后的红杉资本占比6%，诺亚财富创始投资人章嘉玉占比6.7%，毅恒资本占比9.6%，今日集团投资人何伯权占比5.3%，诺亚控股创始合伙人歌斐资产创始合伙人、CEO，殷哲占比5.5%。

随着第三方理财行业竞争逐渐激烈，加上信托公司开始压低代销费，设立自己的直销团队或理财子公司，诺亚开始难以获得优质信托公司的产品代销资格。

诺亚很自然地就开始向产业链上下游延伸，参股了很多金融机构，2010年成立了歌斐资产为代表的子公司，开始自己找项目和设计产品，交给合作的金融机构包装成产品，支付通道费。

诺亚之前在房地产基金领域的积累开始爆发，2013年一半以上的销售额，来自于房地产基金。

有评论称，汪静波的嗅觉很好，基本上都在正确的时点做了正确的事情，抓住了中高端个人理财领域的投资风向。

诺亚掌握了很大一部分中国顶级富豪，其内部曾有说法，福布斯中国富豪100名中有2/3在诺亚有投资，而且是诺亚的客户。

通过这些客户，汪静波获取了广阔的人脉关系和资源，也使得诺亚有能力入股其他金融机构，成就了投行模式的公司。

2010年开始的信托爆发式增长，让诺亚获得了大量的中产阶级客户，在这期间完成了上市，品牌知名度大大提高。

2019年，诺亚的高净值客户群体不断拓展，年度活跃客户数更超过3.5万人，2019年财报显示，诺亚实现净收入33.9亿元，净利润达到10.38亿元。

诺亚财富目前提供三类服务包括财富管理、资产管理以及贷款其他业务。其他金融业务以互联网金融为主，公司收入主要来源于财富管理和资产管理业务。

2019年，财富管理、资产管理以及贷款三块业务收入分别占比68.38%，23.1%，8.52%。

2005年发展至今，诺亚财富已由第三方销售机构升级为较完整综合金融服务平台。

频频踩雷的诺亚财富

虽然诺亚财富贵为最早进入财富管理行业的公司，但行业的雷可没少踩。

2017年3月，来自东北的辉山乳业，被做空机构浑水盯上，美国做空机构“浑水”直指辉山乳业财务造假。

此后，诺亚财富陷入百亿债务风波，超过70家金融机构被裹挟进这场债务危机，包括23家银行金融机构和部分互联网金融平台。

其中，诺亚财富全资子公司歌斐资产，涉及辉山乳业的债权达5.46亿元，分别是歌斐创世优选一号投资基金和歌斐创世优选二号投资基金。

这引起了大批投资者进行维权，甚至在诺亚财富第八届私募股权高峰论坛上，有大批“诺亚还钱”字样马甲的“不明身份人员”前来参加。

原本以为这只是一个插曲，但三个月后，诺亚财富30亿元私募基金又陷入了乐视危局。

因为招商银行的一纸申请递向法院，乐视成了新闻圈绝对的主角。在资金链断裂的窘境中，乐视背后因此陷入资金危机的金主们纷纷浮出水面。

从2016年4月开始，诺亚财富开始通过鑫根并购基金投资乐视移动。

据乐视2016年8月发布的公告，诺亚财富旗下芜湖歌斐资产管理有限公司已认购优先级23亿元。随后乐视网2016年年报显示，该项负债已达近27.5亿。

诺亚财富成为贾跃亭又一个被坑的对象。

2019年7月8日，港股承兴国际控股遭遇洗仓式暴跌，而诺亚财富则不幸“踩雷”，在周一美股开盘后股价一度跌逾22%。

诺亚财富在当日深夜发布的公告中称，公司管理的“创世核心企业系列私募基金”，基金募集资金主要向承兴有关联的第三方提供供应链融资，总金额约为34亿元人民币。

从2014年开始，诺亚财富踩雷不断，近年来歌斐资产旗下私募产品先后“押中”了辉山乳业、乐视网、暴风集团、承兴国际等一众“问题”上市公司。

今年6月，诺亚财富再次“踩雷”誉衡药业并购基金，诺亚旗下的歌斐资产负责管理创世安霖基金投资了誉衡集团收购信邦制药项目，但2019年以来，誉衡集团的股权已多次被司法拍卖及冻结，而造成股权多次被冻结及司法拍卖，导致当年的投资款在三年后到期却无法兑付。

多起踩雷事件，让头部财富管理公司诺亚财富颇为尴尬，诺亚财富的风控到底在哪里？

诺亚财富的想象空间

财富管理是经济发展到一定阶段的内在需求。根据波士顿咨询报告，预计2020年，我国高净值人群的可投资资产总额将达到97万亿元，按照1%/年的服务管理费测算，财富管理的行业空间为9700亿元/年，空间广阔。

中国目前大多数投资人与委托人缺乏专业知识以及风险意识较差，从而导致中国财富管理行业目前仍然是产品导向阶段。

这个阶段，很多机构通过刚兑型产品，高收益 P2P产品积聚了大量的居民财产。资管新规的出台以及互联网金融行业的“清本溯源”，使得产品市场得到规范，竞争环境改善，行业进入洗牌期。

下面来分析诺亚财富的业绩，最近五年诺亚财富的净利润和营业收入呈稳步上涨的趋势，净利润从2015年的5.36个亿增长到2019年的8.29个亿，营业总收入从2015年的21.2亿增长到2019年的33.92亿，但增长率逐年降低。

所幸的是，资产从2015年的40.97亿已然翻倍至2019年的98.03亿，负债并没有大幅增长，稳定在19亿左右，负债率逐年下降。

最近五年的经营现金流，从2015年6.75亿增长至2019年的12.88亿，显示了公司稳定的经营状况。

而近十年的收入中，财富管理和资产管理业务处于一主一辅，在贷款和其他业务之间诺亚财富在寻求业务增量。

财富管理业务的收入主要由募集费及管理费构成，两者比例由产品结构决定。

2017年募集费占比53%，管理费收入占比42%。产品的募集费率在0.5%-1.5%之间。

资产管理业务的收入主要由管理费用以及业绩报酬构成，资管业务的收入90%以上都是管理费收入，业绩报酬收入不及10%。

2019年诺亚财富财富管理板块的金融产品募集量为785亿元人民币，资产管理板块的管理规模持续增长，达到1702.3亿元人民币，其中私募股权基金的管理规模为1,049.4亿元人民币。

诺亚全年标准化产品募集量同比上升93.9%、接近264亿；特别是在停止非标准化债权产品投放后，标准化资产第四季度募集量近100亿元人民币，同比大幅上升580.8%，环比上升30.4%。

对于财富管理公司来说，最核心的指标便是客户资产，从美股嘉信理财的市值走势图来看，基本与其客户资产保持一致的增速。

从这一点来看，诺亚财富业务集中在中国，财富管理行业是否已到天花板，是决定诺亚财富进一步发展的重要因素。

诺亚财富一季度公司精简了业务网络覆盖城市和理财师的数量，销售网络的调整依然在。从财报数据可见，2020年诺亚第一季度精英理财师团队流失率从去年第四季度的4.1%下降为1.0%。结合诺亚一季度开始，诺亚推行了新的“基本法”，理财师的奖金跟客户利益完全挂钩。

诺亚财富需要担心的是，理财师流失的风险，理财师是公司的核心资源之一，理财师的流失会导致客户的流失，这或许是重中之重。