翰森制药上市一年，创新药仍然收效颇微_风闻

谈及医药板块，最先想到的很可能是石药集团，抑或是中生制药，但要论及市值，却要数恒瑞医药的「夫妻档」——翰森制药。

翰森制药于2019年6月上市，创始人钟慧娟是内地市值最大的医药公司恒瑞医药实控人孙飘扬的妻子。

收入创新低，销售费用却居高不下

中药里，大部分都是商业医药，疫情期间稳住收入的是商业医药，疫情期间，汉森制药是为数不多，不涨还创新低的商业医药。

翰森产品主要聚焦四大领域：抗肿瘤、中枢神经系统疾病、糖尿病以及抗感染。当中抗肿瘤业务于 2018年占了集团收入比重 46%，是最主要的业务。在国内市场方面，只有抗肿瘤及糖尿病两个领域被预期在 2014至 2023年十年间保持加速增长。

不过，集团目前在糖尿病领域仅只一款重点产品，而且销售有倒退趋势，是目前集团一大明显短板。去年 12月，集团由附属江苏豪森药业开发的卡格列净片，已获中国国家药品监督管理局颁发药品注册批件。 卡格列净片获批上市，成为中国首仿的钠－葡萄糖协同转运蛋白2 (SGLT-2)抑制剂，用于II型糖尿病患者。但能否令集团糖尿病业务独当一面，还有待时间见证。

近年来，翰森制药居高不下的销售费用一直被外界诟病。财报数据显示，2016-2019年，翰森制药分别实现营收54.33亿元、61.86亿元、77.22亿元以及86.83亿元。同期，公司销售及分销开支分别为23.78亿元、27.04亿元、32.09亿元以及32.66亿元，营收占比维持在40%左右。

当然，只得一款重磅创新药称不上是「首仿＋创新」的双行格局。翰森研发费用持续高增长，2019年同比升27.2%，升幅高于营收的 12.4%增速，费用达11.21亿元，占营收比重12.9%，是业界偏高的研发比重。

向创新转型是翰森制药设定的目标，根据计划，翰森制药将在2019-2020年推出15种具有高增长潜力的重点在研药物。随着甲磺酸阿美替尼片上市，翰森制药2019年-2020年4款1.1类创新药的上市计划已完成过半。不过，从目前来看，翰森制药的主要营收来源仍为仿制药。

毛利率超茅台，行贿门不绝于耳

公开资料显示，翰森制药是国内第一大精神疾病类制药企业，主要聚焦于中枢神经系统、抗肿瘤、抗感染、糖尿病四大领域，近年还布局消化道和心血管治疗领域。2018年9月，江苏豪森药业集团有限公司的控股方，由豪森药业国际有限公司变更为翰森药业国际有限公司。

翰森制药上市文件显示，2016年~2018年，公司分别实现营业收入54.33亿元、61.86亿元、77.22亿元；对应实现净利分别为14.76亿元、15.96亿元、19.03亿元；净利率27.2%、25.8%和24.6%；毛利率高达92.7%、92.6%、92.2%。

九成的毛利率，堪比医药界的“茅台”。