上半年密集募资，A股教育公司赌在下半场？_风闻

我们选取7家在近期提出募资方案的典型A股教育概念公司，探究其未来的发展规划。

撰 文 | 迟 磊

2020年已然过半，上半年受疫情影响，众多教育上市公司的业务发展均出现不同程度的停滞。但与此同时，多家公司在上半年都提出了自己的募资方案。

“后疫情时代”的下半年，如果能成功募集到资金，这批上市公司将在教育赛道进行哪些布局？募来的资金量化到具体项目上，又将打算如何使用？我们选取7家近期提出募资方案的典型A股教育概念公司，探究其未来的发展规划。

立思辰：逾10亿元大手笔布局“大语文”

7月13日，立思辰发布向特定对象发行股票的预案。立思辰拟发行数量不超过8395.38万股、发行价格为15.58元/股。要求各方全部以现金认购，其中粤民投、分众创享作为战略投资方分别认购6.08亿元、2亿元；而立思辰总裁窦昕将以5亿元现金认购3209.24万股。

本次发行募集资金总额不超过13.08亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟投资于以下项目：

大语文多样化教学项目预计总投资金额为3.63亿元，使用募集资金投入3.2亿元，拟建设周期为2年。预计达产后将实现年均收入1.89亿元，税后内部收益率为15.04%，静态投资回收期4.71年。

大语文教学内容升级项目预计总投资金额为3.20亿元，使用募集资金投入2.7亿元，拟建设周期为2年。预计达产后将实现年均收入1.63亿元，税后内部收益率为15.38%，静态投资回收期4.62年。

在定增预案中，两家机构投资者——粤民投和分众创享值得关注。粤民投控股股东为广东民营投资股份有限公司，该公司成立于2016年9月8日，是由华美国际、碧桂园、星河湾、美的集团等广东省内16家大型民企发起设立；粤民投曾战略投资职教上市公司开元股份。分众创享则是分众传媒旗下公司。

随着信息安全业务逐渐完成拆分，“豆神教育”厉兵秣马，瞄准下半年的大语文赛道。

凯文教育：重金投入国际学校

3月2日，凯文教育发布《非公开发行A股股票预案（修订稿）》。修订稿显示，本次发行对象为包括公司控股股东八大处控股在内的不超过35名特定对象；八大处控股拟认购数量不低于公司本次发行股份总数的10%。八大处控股认购本次非公开发行股票构成关联交易，非公开发行完成后，其仍为公司控股股东。

本次非公开发行股份数量不超过发行前总股本的20%、即不超过9971.34万股，募资总额不超过10亿元。比较特殊的是，这一笔巨额资金的用途只有一项——将全部投入青少年高品质素质教育平台项目。

凯文教育指出，青少年高品质素质教育平台这一项目总投资11.53亿元，其中建设投资10.18亿元，占比88.26%；项目实施费用8904.62万元，占比7.72%；铺底流动资金4635.85万元，占比4.02%。经测算，项目财务内部收益率为15.79%，投资回收期6.76年。

7月13日，凯文教育这一次非公开发行尘埃落定。但相比于预案，实际募集的资金总额为4.72亿元——金额已经减半。九家认购方中，出现了国资、公募和险资的身影，这或与凯文教育的国资背景有一定关系。近5亿现金入账，凯文教育未来在发展旗下民办国际学校时是否将更有底气？

捷成股份：文娱+教育两手抓

4月29日，捷成股份发布《2020年非公开发行A股股票预案（修订稿）》。

公告显示，捷成股份本次非公开发行股票数量不超过本次非公开发行前公司总股本的18%，即不超过4.61亿股、募集资金总额不超过20亿元。本次募资将用于以下项目：

版权运营与媒体经营项目预计总投资金额为22.48亿元，将使用募集资金投入金额为15.5亿元。项目建设期为2年，项目财务内部收益率为 22.77%，项目投资回收期为3.89年。

虽然捷成股份本次定增与其旗下的教育业务关系甚微，但其今年在教育行业的布局也有一定进展。今年3月20日，捷成股份发布公告称，将11家教育类子公司股权划转至全资子公司北京捷成睿创。

捷成股份表示，捷成股份直接持有捷成睿创100%股权，该平台公司未来将作为上市公司教育相关业务的整体实施平台，从事教育类项目的投资、建设及运营、市场营销拓展以及从事教育类子公司的经营管理。本次股权划转目的为理顺公司教育相关细分业务股权结构，更好地实现内部资源共享，发挥资源整体调配以及提高管理效率，降低管理成本。

一方面募资20亿元、大笔投入版权运营与媒体经营项目，另一方面将教育业务整合优化。捷成股份今年上半年动作不小，但实际成果还需时间检验。

紫光学大：金鑫出资入主上市公司

7月21日，紫光学大发布定增预案，拟向包括晋丰文化在内的35名特定投资者非公开发行股票不超过2885.85万股，募资股数不超过公开发行前公司总股本的30%，募资不超过11亿元。

据测算，本次发行完成后，学大教育创始人金鑫将持有上市公司20.73-28.80%的股份。定增完成后，金鑫将成为紫光学大实控人。金鑫成为新实控人，也得到了股东方背后的紫光集团的支持。募来的11亿元巨额资金将如何使用？紫光学大披露了详细预案：

一是教学网点建设项目和教学网点改造优化项目。教学网点建设项目预计总投资金额为4.73亿元，使用募集资金投入3.7亿元，拟建设周期为3年。计划在未来3年内，在全国各级目标城市增设教学点共计176家。该项目预计投入运营后，内部收益率为17.00%，税后静态投资回收期为5.36年。教学网点改造优化项目预计总投资金额为3.34亿元，使用募集资金投入3亿元。拟建设周期也为3年，但不直接产生经济效益。

二是OMO在线教育平台建设项目。该项目预计总投资金额为2.30亿元，使用募集资金投入1亿元，拟建设周期为3年。预计该项目投入运营后，内部收益率为17.61%，税后静态投资回收期为5.10年。

定增计划几成定局、金鑫入主势不可挡，但其回归后仍要背起逾10亿高额债务的重压，还要承担连带责任保证、对上市公司的债务提供担保。与此同时，紫光学大受疫情影响，今年上半年业绩高度承压。紫光学大在后疫情时代，要解决的问题与弊病依然不少。

开元股份：募资原因“扑朔迷离”

4月13日，开元股份发布《2020年度非公开发行A股股票预案》。

预案显示，本次非公开发行股票数量不超过8116.39万股，募集资金总额不超过5.3亿元。其中3亿元用于恒企教育在线教育平台建设项目、7000万元用于中大英才网校平台升级改造项目，剩余1.6亿元将用于补充流动资金。 

恒企教育在线教育平台建设项目预计总投资金额为3.41亿元，使用募集资金投入3亿元，拟建设周期为3年。该项目投入运营后，项目税后内部收益率为18.36%，税后静态投资回收期为5.54年。

中大英才网校平台升级改造项目预计总投资金额为1.01亿元，使用募集资金投入7000万元，拟建设周期为3年。预计该项目投入运营后，项目税后内部收益率为20.17%，税后静态投资回收期为4.97年。

本次非公开发行A股股票的发行对象为江勇、赵君、江胜、南京瑞森投资管理合伙企业（有限合伙）。其中，江勇、江胜、赵君为一致行动人。发行完成后，江勇及一致行动人江胜、赵君和中大瑞泽合计持股比例为27.92%，江勇将成为开元股份实控人，导致控制权发生变更。

自2016年8月起，开元股份收购恒企教育、向中大瑞泽购买中大英才70%股权后，近4年时间内，收购职教业务、原股东接连减持、剥离原有仪器业务、定增导致实控人变更，这波眼花缭乱的操作引来“曲线借壳”的质疑，更引来了深交所对此事的问询。如今，开元股份创始人一系“退居二线”，未来是否会套现离场尚不可知。

上市公司此次定增后将全力投入教育业务，但在2019年暴亏逾6亿元、今年一季度净亏损1.22亿元、今年上半年预计净利润大降超530%的“三重打击”下，上市公司“改朝换代”后的前景愈加扑朔迷离。

美吉姆：定增“后遗症”如何解决

美吉姆时至今日，仍未解决掉上一轮定增的“后遗症”。

2019年9月，美吉姆拟非公开发行股票募集资金总额不超过16.5亿元，定增对象为中植系控股子公司珠海融远、霍晓馨和刘俊君。用于支付收购美杰姆100%股权第三、四、五期价款，非公开发行对象主要为天津美杰姆的大股东。但时至今日，进展相当缓慢。

值得关注的是，根据交易双方达成的定增约定，美杰姆原股东将以不低于交易价款总额的30%的资金，增持不超过上市公司总股本18%的股票。按照33亿元交易总价计算，美杰姆原股东则需再付约10亿元购买美吉姆的股票。

假使只由霍晓馨和刘俊君购买，则二人第一、二期收到的转让款，绝大部分都将返回到上市公司体内。如此辗转腾挪，也惹来了上市公司“左手倒右手”、“空手套白狼”的质疑。

时至今日，美吉姆在对深交所问询的回复函中表示，若本次非公开发行未能顺利实施，公司则将通过银行贷款、股东借款等方式筹集资金。

美吉姆对此次定增的信心或许有限，“心里没底”的上市公司到底能否借这一次定增，来为疫情下发展遇挫的早教业务输送血液？

拓维信息：教育业务“是蜜糖还是毒药”

4月14日，拓维信息发布非公开发行A股股票预案。

预案显示，本次非公开发行股票数量不超过发行前公司股本总数的30%、即不超过3.30亿股，募集资金总额不超过12亿元。以下为拓维信息给出的四个募集资金投资项目：

其中，行业智慧云解决方案研发项目将重点研发推广“智慧教育云解决方案”、“工业互联网云平台解决方案”和“拓维 5G+AI 智慧园区云解决方案”。项目规划建设期为3年，总投资为6.92亿元、拟使用募集资金投入金额3.72亿元。项目建设周期预计3年，项目税后内部收益率为21.16%，税后静态投资回收期5.74年。

目前，拓维信息的此次非公开发行A股股票预案仍在审核中。但能确定的是，其上半年并不好过。拓维信息发布半年报后翌日即遭遇跌停，其业绩受教育业务的严重拖累。

考试阅卷及测评业务营收2254万元，同比大幅下降79.4%；校内内容及服务业务收入1.02亿元，同比下滑23.16%；拓维学堂收入3702万元，同比下降10.29%。其中，全资子公司海云天科技在上半年实现营收2254万元，净亏损3073万元，是所有子公司中，亏损最严重的企业。

一方面，海云天科技与拓维信息业绩对赌后的历史遗留问题始终未顺利解决，补偿义务人至今仍难偿债。另一方面，海云天科技已从业近20年，如今在中高考考务方面已难有突破性增长；今年从业资格类考试基本全部推迟，海云天在这一项上只有资金投入难有产出；今年遭遇疫情，各地经济环境是否会对其经营产生负面影响尚未可知。

即使教育业务遭遇重挫、旗下教育标的经营颓势难改，拓维信息仍在定增预案中对教育业务抱以厚望。这块业务对其“是毒药还是蜜糖”，还需时间检验。