美国重启经济导致新一轮疫情爆发，经济在6月中旬出现向下拐点_风闻

走出去智库观察

近日美国疫情日趋严重**，多日新增病例均超过6万例。****受新一轮疫情爆发影响，美国20多个州暂停重启经济。近日，俄克拉荷马州州长凯文·**斯迪特成为了美国首位新冠病毒呈阳性的州长，而他恰好也推行过最激进的重启经济政策。

走出去智库（CGGT）合作伙伴——牛津经济研究院美国高级经济师Bob Schwartz分析认为，美国开始重启经济计划后，经济增长在6月中旬达到拐点，此后便失去了增长动力。如果美国确诊数量继续增加，可能会导致更大的损失。

走出去智库（CGGT）今天获授权刊发牛津经济研究院美国高级经济师Bob Schwartz的文章，供关注疫情对美国经济影响的读者参考。

要 点

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

1、美国各州正在面临**“霍布森选择”（没有选择余地的选择）：需要在重启经济还是再次封城之间做出选择。经济表现和疫情****危机都危在旦夕。目前，两者看起来都没有希望。**

2、高频数据表明，美国经济增长在6月中旬达到拐点，此后便失去了增长动力。Covid-19病例确诊数量的加速增长是产生这一趋势的主要因素**。**

3、金融市场再次展现出分裂的特点**。股票市场一路前进并忽略了疫情危机带来的影响。然而，债券市场正从寻求避风港的投资者那里获得支持，并担心Covid-19病例再次出现的潜在影响。**

正 文

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

文**/ Bob Schwartz**

牛津经济研究院美国高级经济师

翻译/ 赵穆梓

走出去智库研究员

当前，美国各州都在努力应对“霍布森选择”：重新开放经济促进经济增长，或者保留封城限制阻碍经济复苏。直到最近，因为病毒的低发率或下降促使许多州积极重启经济，这也使经济恢复者的选择得到了支持。这毫不奇怪，当经济在5月和6月初开始腾飞时，他们的选择得到了充分的回报，最突出的是就业和消费者支出创纪录的反弹。

但是，重启经济也刺激了另一个不令人意外的趋势。至少在许多流行病学家看来，因为遏制病毒的方向发生逆转，新一波的疫情已经爆发。这种趋势始于6月初，此后逐渐受到关注。如今确诊数已创下新高，日确诊病例超过了创纪录的6万。这个数字是6月中旬以来的三倍。虽然大多数州的确诊病例都在上升，但是最早取消封城限制的州（包括佛罗里达州、德克萨斯州和亚利桑那州）涨幅最大。更糟糕的是，死亡总数继续以令人不安的速度攀升。美国的总感染率已飙升至310万以上。

重启经济举步维艰是可以理解的。没有华盛顿的明确指导，解除限制的拼凑方法现在正朝另一个方向被采用。尽管各州在重新施加限制方面可能以不同的速度推进，但是整体趋势已从5月份开始的推动经济增长发生了决定性的变化。在重新开放经济的过程中，即使是反对最激烈的州也都按下了暂停键。实际上，所有州都已加强了对大型聚会的限制。毋庸置疑，从早期重新开放中受益最大的行业，尤其是受到社会疏远措施影响的休闲和接待、旅游和其他业务，正在受到新的限制措施实施的冲击。

未来美国经济的表现，将主要取决于病例激增的严重程度、各州如何做出积极反应以及感染激增对公众行为的影响。众所周知，这三种影响都变得消极，并且春季的经济活动爆发在夏季的炎热下逐渐消退。大多数高频数据（high-frequency data）表明，6月中旬经济增长达到拐点，削弱了经济发展势头。根据彭博汇编的每周数据，重新开放的购物中心的人流量停滞不前，人们正在重新考虑是否还去餐馆就餐，美国家庭消费信心在6月下旬和7月初发生了动摇。

到目前为止，疫情方面的负面事件并未扼杀创造就业机会的引擎，公司仍在雇用休假的工人。这个现象反映了自4月份最严重的危机以来，经济活动的重启以及薪资保护计划（已延长至10月）的积极影响，但劳动力市场也正在失去一些动力。尽管招聘人数仍超过裁员人数，但是差距正在缩小。与4月和5月相比，美国新申请失业救济人数的下降速度要慢得多，最近一周的失业人数为131万人，仍然是大萧条时期的两倍多。

更重要的是，这些数字仅反映了申请定期州福利的失业工人，这些人中不包括零工和其他不符合州计划资格但可以申请CARES法案提供的联邦紧急福利的人。该计划下的申请量一直在稳定增长，在7月4日当周达到104万。实际上，将近3,300万人正在接受来自州或联邦紧急计划提供的某种形式的失业保险，他们占劳动力的20％。因此尽管就业市场正在复苏，但是就业市场受到Covid-19疫情打击的程度很深。就业市场在恢复健康之前，将会经历漫长而曲折的过程。

金融市场再次反映出人们对经济可能走向的不同看法。尽管经历了一些艰难的时期，但是股票市场总体上还是牛市，市场忽视了日益恶化的疫情危机带来的不利后果。美国主要股指再次上涨，延续了自3月23日开始的强劲反弹。标准普尔500指数已经收复大部分从2月19日至3月23日以来令人失望的34％跌幅，当时冠状病毒疫情的爆发给投资者的心理造成了严重破坏。继最近上涨之后，该指数较2月份创下的纪录高点下跌了不到6％，而科技含量高的纳斯达克指数已飙升至新高。

相反，债券市场最近一直在用一种更加偏颇的眼光来看待当前的形势。6月初，当经济似乎处于v型复苏边缘且健康危机显示出缓解迹象时，领先的10年期美国国债收益率从4月的低点飙升了约30个基点，达到0.90%。然而，随着感染人数开始上升以及人们对新一轮封锁措施的担忧加剧，投资者再次寻找安全港，从而推高了美国国债价格。在上周五的某一时刻，10年期国债收益率一度跌至0.60%以下，这是自4月初开始放松限制以来的最低水平，上周最终以0.63%收盘。

可以肯定的是，对美国国债的支持并不完全来自私人投资者，因为美联储一直是这些证券的重要买家，美联储吸收了政府所有新发行的债券，然后再努力支持经济和信贷市场。但美联储的行动本身就是私人债券投资者看法的镜像，即经济并非健康，而且经济极易受到Covid-19疫情再次爆发的负面影响。重要的是债券需求的增加正在从持续温和的通胀背景中得到支持。美国劳工部最近的报告称6月份生产者价格指数下降了0.2％，这一疲软的数据低于预期并持续处于通缩区间，生产者价格指数在过去的一年中下降了0.8％。

不过大多数即将发布的月度数据仍在支持经济的看涨观点。当前的数据日历很少，但来自服务业的广泛数据显示6月份增长强劲。美国供应管理协会(ISM)公布的非制造业活动指数从5月的45.4升至57.1，为近20年来最大的单月增幅，三个月来首次完全进入扩张范围。美国供应管理协会(ISM)的这一数据，与此前公布的制造业指数同样令人惊讶的跃升遥相呼应。

不过请注意，这些衡量标准使人们对经济实力产生误导。这些指数衡量的是在就业、订单、库存和价格等特定类型活动中处于扩张或下降水平的行业所占的份额，没有衡量个体经济活动的大小。因此，随着企业在过去两个月复工，即使是小幅增加（比如从一名到两名员工的招聘）也会被视为扩张。该公司可能仍在整体产能较低的情况下运营，员工数量也比平常少得多。这与最近其它报告误导性的描述了经济活动的剧烈反弹是一致的，例如月度工作和零售报告。尽管最新的月度增幅看起来惊人，但它们从异常低的基数开始反弹且仍远低于正常水平。

从我们的角度来看，复苏的起步阶段现在已经过去，而在未来的阶段充满了障碍。最明显的是病毒的传播途径，这种病毒已经在减缓经济的增长势头，如果确诊数量继续增加，可能会导致更大的损失。寻找有效疗法的竞赛和更重要的疫苗竞赛正在加快，这确实为人们带来了希望，即疫情危机不会阻碍经济复苏。同样令人鼓舞的是有报道称美国政府准备提供更多的财政支持，尽管财政支持的范围和类型仍然有很多争议。我们怀疑美国经济的复苏仍处蹒跚之中，并需要得到全部的支持才能保持稳定。

（内容以牛津经济研究院发布的英文原报告为准。如需英文原报告请给我们留言。）