母婴品牌“孩子王”再谋上市：九成营收来自线下门店，高瓴资本为最大投资方_风闻

近日，母婴品牌孩子王儿童用品股份有限公司（以下简称“孩子王”）披露招股说明书，拟在创业板上市。

据柒财经旗下母婴e观察了解，这已是孩子王第二次谋求上市。2016年12月9日，孩子王曾以“839843”为证券代码在新三板挂牌上市，成为国内“婴童零售第一股”，但2018年4月24日，正式从新三板退市。

根据招股书，孩子王拟发行股票数量不超过约1.09亿股，募集资金约24.5亿元。其中，15亿元用于全渠道零售终端建设项目。其它的则用于全渠道数字化平台建设项目、全渠道物流中心建设项目、补充流动资金。

九成营收来自线下门店

母婴e观察了解到，自从新三板退市后，孩子王就大力发展全渠道战略。不仅布局线下门店，也在线上构建了包括移动端APP、微信公众号、小程序、微商城等在内的C端产品矩阵。

从历史财报来看，2017年—2019年，孩子王营收分别为52.35亿元、66.71亿元、82.43亿元，对应净利润分别为0.94亿元、2.76亿元、3.77亿元。

孩子王的主营业务收入主要分为母婴商品销售收入、母婴服务收入、供应商服务收入和广告收入。其中，母婴商品销售是孩子王最主要的收入来源，在2017年-2019年的收入占比占比分别为94.58%、92.23%和89.91%。

值得一提的是，孩子王“会员制”贡献收入占全部母婴商品销售收入的98%。据此推算，2019年，会员对公司母婴商品销售收入贡献达72.6亿元。

从营收构成上看，孩子王主要的收入来源是线下门店。数据显示，2017年-2019年，线下门店销售占总营收的比重分别为95.2%、95.4%以及94.8%。

毛利率方面，2017年-2019年，孩子王的整体毛利率分别为30.06%、30.11%和30.34%，其中母婴商品销售的毛利率分别为26.93%、25.50%和23.78%。

大力扩张线下门店 面临经营风险

公开资料显示，孩子王成立于2009年，主要从事母婴童商品零售及增值服务，包括通过线下直营门店和线上渠道向用户销售食品、衣物品、易耗品、耐用品等多个品类产品。截至2019年年末，孩子王已在全国19个省（市）、120个城市拥有352家实体门店。

根据招股书，孩子王未来3年将利用本次募集资金在江苏、安徽、四川、广东、重庆等22个省（市）新建门店300家，进一步完善零售终端网络布局。

但与此同时，招股书中也揭示了扩张经营可能带来的风险。

从宏观上来看，数据显示，随着政策红利的全面释放，我国新生儿出生率从2017年开始连续下滑，到2019年降至10.48‰，人口红利逐渐减退。

在招股书，孩子王也明确指出，未来，如我国人口出生率仍维持下滑趋势，将对母婴零售行业产生一定的影响。

另外，孩子王自身也面临着一些经营与发展上的局限。根据招股书，首先，孩子王还面临经营场所租赁风险、经营资质瑕疵风险等问题。

截至招股说明书签署日，除南京江宁物流仓库为自建外，孩子王其余线下直营门店、物流中心、办公场所均为通过租赁方式取得。由于各地实际情况不同，发行人及其分子公司存在少量租赁的房产未取得出租方的合法房屋产权证明、部分未办理租赁备案登记手续的情形，因此存在一定的合规性风险。

其次，孩子王存在门店扩张等风险。招股书显示，新开门店从开业到实现盈利需要一定的市场培育期。虽然公司在新店开设前会综合评估所属地区的预估市场规模、周边人口情况、物业业态、交通条件等因素，以降低新开门店而产生的市场不确定性风险，但是公司门店的扩张会因为市场培育期的长短差异、前期资金投入、未来市场的不确定性等因素而面临一定风险。

另外，由于主要依赖线下门店销售，2020年一季度，受疫情影响，孩子王的门店的到店业务出现了暂停营业的情况，虽然线上业务仍正常开展，但短期内仍对孩子王的经营造成了一定影响。

招股书还披露，孩子王投资方包括高瓴、华平、腾讯均为孩子王投资方。前十大股东中，高瓴资本通过HCM持有孩子王12.49%的股份，为最大机构投资方；华平投资通过Coral Root持有6.89%的股份；腾讯则持有3%的股份。此外，景林投资、中金公司、东吴证券等均为孩子王的股东。