如何利用“黑天鹅事件”逆向投资？_风闻

做投资的时候，“黑天鹅事件”无处不在且时有发生。

“黑天鹅事件”频出往往会导致市场中的投资者信心崩塌，但其实任何一次“黑天鹅事件”都可能孕育着机会，主要看你是否有眼光去发现。以下，Enjoy：

林奇 何天峰 | 作者

身边的经济学 | 来源

2018年，A股市场曾出现多起“黑天鹅事件”。

比如，2018年7月国家药品监督管理局发布通告指出，长春长生生物科技有限责任公司（简称“长生生物”）冻干人用狂犬病疫苗生产存在记录造假等行为，这导致长生生物最终退市；

再比如，2018年12月，中石化子公司的高管投资原油失败，导致公司产生巨额亏损。

在2020年春节前后，受新冠肺炎疫情影响，春节后首个交易日A股大概有3000只股票跌停。

“黑天鹅事件”频出往往会导致市场中的投资者信心崩塌，但其实任何一次“黑天鹅事件”都可能孕育着机会，主要看你是否有眼光去发现。

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在17世纪之前，欧洲人一直认为天鹅都是白色的，直到后来，人们在澳大利亚发现了一只黑色的天鹅。当时欧洲各个国家的人都目瞪口呆，他们多年的“白天鹅信仰”崩塌了。从此以后，“黑天鹅事件”成了意外事件的代名词。

根据“黑天鹅之父”塔勒布的定义，“黑天鹅事件”有四个特点：

第一， 非常罕见；第二，影响巨大；第三，尽管事后有万般解释，但是事前根本无法预测；第四，事先能够做好预防。

虽然“黑天鹅事件”无法预测，但是我认为有三句话至少能帮助大家少受一点影响。

第一句话是不要把所有鸡蛋放在一个篮子里。防范“黑天鹅事件”的一个方法是不要把资金集中在某一只股票上，有效地分散配置资产才能降低风险。

第二句话是集中优势资金，分行业重仓持股。

虽然要分散投资，但过于分散的资金不利于资金调配，形同“撒胡椒面”。

我建议大家保持5～10只股票的配置，同时这些股票尽量来自不同的行业，这样才能降低“黑天鹅事件”的杀伤力。

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为什么要强调分行业呢？如果你买了10只股票，而这10只股票都是银行股，那么这其实跟你满仓买入一只银行股是一样的，并不能有效地分散风险。

第三句话是资金要投于永远不会被意外事件打垮的公司。

有些投资者买股票不研究公司的基本面，不管公司经营好坏。还有一些投资者甚至连公司的主营业务是什么都不知道，只会看着K线图追涨杀跌，遇到“黑天鹅事件”时束手无策。

我认为，那些社会发展到任何阶段都必不可少的行业、各大行业里的龙头企业、大型国企等，在遭遇“黑天鹅事件”的时候不太可能会消失。

投资者如果平时能做好这样的持仓布局，就相当于把风险控制做在了前面。

有些时候，好公司，尤其是好行业里的龙头企业，遇到“黑天鹅事件”反而是绝佳的投资机会。

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虽然“黑天鹅事件”容易产生杀伤力，但其实一些本质不容易受损的好公司在遇到“黑天鹅事件”时，反倒是给投资者提供了低价买入的绝佳机会。

当一个行业出现了“黑天鹅事件”时，如果我们判断这个行业未来还会继续存在，那么此时往往是买入价格暴跌的龙头企业股票的好机会，甚至龙头企业在经历“黑天鹅事件”后，未来的市场占有率反倒可能会上升。

比如，2013年的“限酒令”叠加塑化剂事件导致贵州茅台的股价大跌，但回过头来看，那时反倒是很不错的买入机会。

再比如，前面说到的疫苗造假事件，虽然当事公司长生生物已经退市，但是人们对疫苗的需求不会消失，所以疫苗这个行业便不会消失。

此外，疫苗行业的公司都是特许经营的，带有一点“垄断”性质，并不是随便一家公司就能生产疫苗和销售疫苗的。

因此，在这样的“黑天鹅事件”发生后，除了真的存在问题的当事公司，对于行业内其他被拖累以致股价下跌的公司，很可能就是买入的机会，因为它们未来在市场占有率上会更受益。

同时大家还需要注意，我们所选择的目标公司还要有极深的“护城河”，这样它们才不会被“黑天鹅事件”打垮，而且缓过来以后会保持持续成长。

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当然，如果有些公司本身存在造假行为，那一旦被披露基本上就真的完了，这个时候千万不能逆向买入。

比如，2011年时重庆啤酒曾一直对公众说，公司正在研发某种疫苗。这个故事说了很多年，结果公司在进行疫苗测试的时候，发现它所研发的疫苗完全没有效果。

在重庆啤酒宣布测试结果后，股价直接“崩”了，一路下跌，虽然短期还“超跌反弹”了一波，但后来再次跌了下去，直到现在也没有缓过来。截至2020年3月，重庆啤酒的股价距离事发前的高位仍有很大的距离。

这种公司没有核心竞争力，在行业里也没有绝对地位，所以一旦被证伪可能就不行了，不太适合抄底。

再比如乐视网，在公司的生态资金链危机全面爆发后，股价开始“崩溃”。和重庆啤酒类似，乐视网的股价在打开第一波一字跌停后，也有过一波强劲反弹，但之后开始了漫漫阴跌。

面对这些公司，投资者要明白，公司的本质已经不行了，在问题暴露出来之后应该尽快卖出公司的股票。

所以，从价值投资的角度来说，一家公司的伟大源于它的本质和内在。

如果公司的内在价值和业务都已经“崩溃”，每年稳定亏损，需要靠融资等其他手段来维持经营，那我认为这家公司是没有伟大本质的。

关于作者：林奇，上海聆泽投资管理有限公司联合创始人兼总经理。何天峰，上海聆泽投资管理有限公司创始人兼投资总监。

本文整理自《一本书看透价值投资》，经出版方授权“身边的经济学”原创首发。