农夫山泉包装成本高的离谱，是否成为阻挡其IPO之路？_风闻

中访网财经（朱婷婷）2020年第一季度，证监会发布公告，农夫山泉股份有限公司境外IPO审批于3月17日接收材料，但尚未获得受理通知。

据农夫山泉公开资料显示，其前身是：浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司，成立于1996年。

1998年，农夫山泉“农夫山泉有点甜”的广告语名声大噪，品牌制作了一条30秒的TVR在央视投放。

农夫山泉从竞争对手的纯净出发，提出“有点甜”，明显的区别于竞争对手，更有利于吸引消费者的注意。

这帮助农夫山泉在1998年的市场占有率迅速上升为全国第３，基本形成与娃哈哈、乐百氏三足鼎立的局面。

2013年，农夫山泉实现营收90亿。4月，农夫山泉的市场份额达到27.65%。

2014年—2016年，是近年来农夫山泉增长幅度最大的三年，营收分别为90.9亿元、126亿元、150亿元，同比增长率高达38.6%和19%。

2017年，农夫山泉实现营业收入162.5亿元，较上年150亿元增加8.3%，净利润（未经审计）为 33.69 亿。

2018年，农夫山泉营收209.11亿元，实现5年稳步连增，成为首个营业规模突破200亿、以包装水为主营业务的食品企业，并以26.5%的市场占有率位居包装水行业第一。

2019年，农夫山泉实现营业收入240.21亿元。其中，包装饮用水产品的收入达143.46亿元，营收占比为59.7%；功能饮料收入37.79亿元，占15.7%；茶饮料收入31.38亿元，占13.1%；果汁饮料产品占9.6%；包括咖啡饮料、苏打水饮料、植物酸奶等在内的其他产品，营收占比为1.9%。

在农夫山泉的销售成本中，原材料和包装材料占的比重最大。以2019年为例，农夫山泉的原材料包括用于生产产品瓶身的PET，以及糖、果汁等，不过，单PET就占了销售成本的31.6%；包括纸箱、标签、收缩膜在内等包装材料，占了销售成本的31.5%。

也就是说，农夫山泉生产产品的过程中，PET、纸箱、标签、收缩膜等用于包装的材料，就占了销售成本的63.1%。换句话说，用于包装的材料，比水、饮料等产品本身贵多了。

2019年，农夫山泉包装饮用水产品的总产能为2603.8万吨，不过，总产量为1317.6万吨，产能使用率仅为51%。再往前，2017年和2018年还不如2019年，分别为46%、49%。

赴港IPO背后

值得注意的是，无论是每年净利润、现金流还是从储备资金来看，农夫山泉都称得上是个“不差钱的主”；但此番突击分红的动作也不由得令外界开始揣测其真正的上市意图。一向自诩“有钱任性不上市”的“大自然搬运工”为何突然“开窍”要赴港IPO？又为何不选择A股上市，反而更加青睐港交所？

招股书显示，农夫山泉在2019年大手笔分红95.98亿元，导致其结构性存款从2018年末的36亿元减少至2019年末的2亿元，而到2020年3月31日的时候已经为零。此外，现金及银行结余从2018年末的17.64亿下降至2019年末的10.83亿元，到2020年3月31日时为20.81亿元，而这笔钱还包括今年银行借给它的15.5亿元的银行贷款；简单扣除之后不难发现，农夫山泉实际账上的自有现金仅有5.31亿元，这对于一家年收入超过240亿元的企业来说显然有点反常。

分红令农夫山泉的账面现金大量减少，但它自己又转而向银行借了一大笔钱-招股书披露的数据显示，农夫山泉的计息借贷从2018年末的零飙涨至2019年末的10亿元，到2020年3月31日时已升至22.5亿元。