道衡：建议将美国正常无风险利率从3.0%下调至2.5%_风闻

走出去智库观察

近日，走出去智库（CGGT）战略合作伙伴——全球最大资产评估机构道衡建议于6月30日起，将美国正常无风险利率从3.0%下调至2.5%。

无风险利率的高低会影响各种债券到期收益率的高低且成正比，一般而言，“无风险利率下行，会带来债券牛市”。另外，无风险利率也是期权价格的影响因素之一，对看涨期权是正向影响，对看跌期权是反向影响。

道衡定期审视全球经济和金融市场环境的变化，并会定期重新评估股权风险溢价和相应的无风险利率，这也是资本资产定价模型和其他贴现率模型在计算股权资本成本的关键因素。

正 文

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

冠状病毒疫情(COVID-19)的爆发，引发各国对这次全球大流行疾病产生了前所未有的反应。受益于各国央行空前庞大的货币政策和多个政府的财政刺激计划，全球股市已从3月23日的低点大幅回升——但许多主要股市指数仍低于2020年2月中的水平。股票波动性从3月份历史高位回落，但目前仍然偏高。美国消费者信心和企业乐观情绪略有恢复，但仍明显低于冠状病毒爆发前水平，而几个行业的职位流失数字(和失业率)继续处于历史高位。经济学家进一步大幅下调2020年的实际经济增长预期，目前预计全球经济将经历比2008─2009年全球金融危机期间更严重的收缩。 基于目前的金融市场和经济环境，我们确认道衡建议的美国股权风险溢价6.0%将与正常无风险利率结合使用。然而，由于估计实际利率和预期美国经济长期增长率均持续下降，我们在2020年6月30日及其后制定贴现率时，将美国正常无风险利率从3.0%下调至2.5%，直到发布进一步指引为止。基于类似的原因，从2020年6月30日起，加拿大和英国制定贴现率时，以加元和英镑计价的正常无风险贴现率也将从3.0%下调至2.5%，直到发布进一步的指引为止。

确认建议美国股权风险溢价的决定考虑到，尽管金融市场有所改善，但在评估经济衰退对公司盈利的最终影响以及复苏将采取的形式时，不确定性程度仍然特别高。此外，2020年11月即将到来的美国总统大选可能会给经济环境带来更多不确定性。 最新调整后的美国正常无风险利率为2.5%，加上确认的建议美国股权风险溢价为6.0%，意味着美国股权资本的基础成本为8.5%(2.5%+6.0%)。