西南证券首席经济学家张仕元：跨越制度高墙，面朝大海春暖花开_风闻

2020年7月10日，第四届GPLP犀牛财经投资产业峰会暨2019影响力评选颁奖盛典在北京千禧酒店隆重开幕。

活动现场，西南证券首席研究员张仕元进行了以《跨越制度高墙，面朝大海春暖花开——疫后的中国经济展望》为主题的演讲。

以下为其演讲内容：

跨越中等收入陷进 弥补“制度高墙”

研究中等收入陷阱的经济学家很多，两个欧洲的经济学家发表过一篇文章，他们认为一个国家的经济体，不管是什么样的所有制，不管是什么样的经济结构，反正能够到人均1万美金的水平，但是再往后就非常容易陷入中等收入陷阱，他们研究了很多国家之后发现能够越过这个收入陷阱的国家都有完整的制度，所以他们将这种现象定义为“制度高墙”——即如果没有完整的制度，很多国家就跨越不过中等收入陷阱，会长期陷入经济和社会的波动。

而在中国，2019年党的十九届四中全会通过的《中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度 推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》，很好的将我国社会与经济发展的制度短板给补起来了。因此，中国未来的经济与社会发展，将有更加科学而且完备的制度体系保驾护航，随着一系列法律制度的颁布与实施，中国经济与社会行稳致远值得期待。

中国新兴经济和传统经济都有很大机会

2020年上半年涨幅比较好的是科技股，中国创业板指数2020年上半年涨幅居全球市场第一。因为中国经济当下最大的活动就是科技创新与产业升级。此外，对于全球经济而言，2019年增速位居前十的国家几乎都是亚洲国家，从东盟到南亚，是全球经济增长速度最快的地区，该地区的工业化和城市化，是接下来全球经济增长的最重要的动力之一。这两个经济体都在中国的周边，因此中国的传统经济和相关企业很容易辐射到这两个地区。因此也相当于给了中国传统产业延生生命周期的机会。在这种背景之下，中国的经济转型更容易成功。

我们拿钢铁行业来分析。任何工业大国人均钢铁达到600公斤以后，都会维持相当长的一个周期，这个周期最久的是美国，从上个世纪三十年代一直到七十年代初，四十年的时间，从日本、韩国、德国这些国家来看目前人均钢铁水平还是很高，因此对于中国，钢铁行业在未来十几二十年可能还是赚钱的行业，如果这个行业有特别好的标的，或者是与这个行业相关的服务业，我觉得也是一个投资机会。

从全球的资本流动看，中国依然是全球排名第二的外资投资主体，以前我们是吸引制造业相关的资本，未来，与高科技和制造业升级相关的资本依然是引资的方向，但我们判断，服务业领域的投资会成为外商投资的主要方向。2020年，中国全面放开了金融服务业的投资限制，未来将会形成一个金融业资本进入的高潮，这也是进一步改善中国经济结构，更好的融入全球经济的一个方面。

对于未来，我认为中美博弈将是未来20年全球的主要矛盾；全球化与国际化在波折中继续负重前行。

第二、和平发展依然是多数国家和人民追求的目标；发展经济，提高人民的生活水平依然是人类共同的目标。

第三、中国经济补短板和东盟与南亚的工业化、城市化是全球最活跃的经济活动。这两大经济活动既促进高科技产业的发展，也会带动传统经济中大宗商品价格的上行。

第四、高科技将会突飞猛进，高科技尤其是人工智能、5G、新材料和生物技术会对我们的经济与生活带来很大的改变。

第五、制度变革，疫后的经济复苏，全球流动性充裕，还有资本市场的系统性改革将催生新一轮牛市，这轮牛市既有科技性特点，也有流动性特点，还有对于未来全球经济复苏商品进入牛市的预期。我觉得这轮牛市的持续时间不是短期的。

也许中国真的会来一次长牛、慢牛！谢谢大家！

备注：本报告不构成任何投资建议，仅供参考。