李想的“理想汽车”不理想_风闻

中概股回归的浪潮下，理想汽车选择逆行。7月10日，新能源汽车品牌理想汽车向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，证券交易代码为“LI”，高盛、摩根士丹利和瑞银集团等任IPO主承销商。

招股书显示，理想汽车拟在纳斯达克挂牌，计划募集最多1亿美元资金，募集到的资金将主要用于理想汽车新产品研发、包括进一步开发包括生产设备在内的资本支出以及一般企业用途和运营资本。

据了解，理想汽车成立于2015年7月，是一家新能源汽车企业，主要设计、开发、制造、销售高端智能电动SUV。但从招股书看，理想汽车的业绩表现并不理想。

押宝“理想ONE”，两年亏了40亿元

作为第三次交通能源动力系统变革的典型代表，新能源汽车行业备受推崇。中国汽车工业协会日前发布的数据显示，今年6月，新能源汽车产销分别完成10.2万辆和10.4万辆，环比增长21.3%和26.8%。

受补贴政策等多方面因素影响，新能源汽车已然成为车企抢占份额的“新市场”。除了传统汽车企业之外，以特斯拉为代表的造车新势力也逐渐崛起。在国内，蔚来、理想、小鹏等汽车品牌成为“造车新势力”的代表。

不过，面对特斯拉入华、传统车企入局的“前后追兵又有堵截”的局面，理想汽车们的日子并不好过。

2018年9月，蔚来汽车（NYSE：NIO）捷足先登，率先赴美上市，但上市前大幅下调了融资额度。不仅如此，蔚来汽车的股价也在上市后坐上了过山车，最高报价15.73美元/股，随后股价一度在1美元“退市红线”徘徊。

若进展顺利，理想汽车将成为继蔚来汽车后、第二家在美上市的国内“造车新势力”。但理想汽车跟蔚来一样，财务数据并不亮眼。

首先来看，**无底洞式“烧钱”、巨额亏损依旧是造车企业的通病。**尽管理想汽车2019年实现营收2.84亿元，2020年一季度实现营收8.5亿元，但代价却是，过去2年间亏损近40亿元的事实。

招股书披露，理想汽车2018年无营收，同年净亏损为15.32亿元；2019年净亏损约为24.38亿元。2020年一季度，净亏损约为7711万元。累计亏损超40亿元。

虽然与蔚来汽车超百亿元的亏损额相比好了不少，但理想汽车“不赚钱”是不争的事实。

此外，由于行业处于发展早期，“研究与开发”成为公司支出大头。2018年、2019年两年间，理想汽车在该部分的投入分别为7.9亿元、11.7亿元，几乎占据净亏损的一半。

而理想汽车还有一个突出问题，就是产品类型单一。

理想汽车收入包括“汽车销售”以及“其他销售和服务”。其中，“汽车销售”收入自2019年12月交付“理想ONE”时开始确认。

而“理想ONE”，是理想汽车目前唯一量产车型，招股书中的营业数据也是自“理想ONE”交付后才开始计算的。

2019年12月，“理想ONE”下线开始批量交付，截至2020年6月30日，理想汽车交付了1.04万台理想ONE。而这也意味着，一旦“理想ONE”出现问题，理想汽车业务将面临巨大影响。

招股书还显示，理想汽车在理想ONE上的投入持续增多。2019年一季度，为准备生产“理想ONE”产生了更高的验证和测试费用，导致开发费用增长至8320万元。一年后，2020年一季度，理想汽车单季研发费用为1.90亿元，同比减少9.1％。

理想汽车在招股书中多次强调，“我们依赖于单一车型的收益，并且在可预见的将来，我们将依靠数量有限的车型产生的收益。”

不过，根据招股书，理想汽车计划在2022年推出一款全尺寸高级电动SUV，并将配备新一代EREV动力系统，并进一步开发中型及紧凑型SUV以瞄准更广泛的用户群体。

李想的第三“理想”和背后推手

业内人士认为，除了产品单一受到质疑外，理想汽车的招股书披露的业务、财务数据时间太短，缺乏实质性的参考意义。同时，因受到疫情影响，投资人对于理想汽车的真实情况难以把控。

事实上，成立于2015年理想汽车选择从2018年开始披露营收数据，与其公司早年间的“糊涂账”不无关系。

理想汽车创始人李想也是汽车之家（NYSE：ATHM）创始人，在卸任汽车之家总裁后，李想在2015年创办“车和家”（北京车和家信息技术有限公司），即如今的理想汽车。同时，李想还是蔚来汽车的股东及董事。正因如此，理想汽车一度被称为李想的第三“理想”。

车和家最初定位于生产低速电动车SEV、增程式电动SUV这两种车型。2016年末，李想曾透露公司首款车型SEV正式上路。最终，在监管政策、市场竞争力不足的情况下，车和家未能杀出重围，相关项目先后“凉凉”。

直至2018年12月，车和家以6.5亿元收购持有乘用车生产资质的力帆汽车，并更名为“理想智造”，最终进一步更名为“理想”。

但正当理想汽车准备一展拳脚时，**力帆汽车遗留的债务问题又让其成为被执行人。**截至目前，理想智造还有8条被执行人信息，当前被执行总金额为7656.3万元。最近一次发生在2020年6月3日。

不过，尽管如此，理想汽车还是备受资本青睐。成立于2015年的理想汽车，前后共完成了多轮融资，投资机构包含梅花创投、明势资本、华兴新经济基金、经纬中国、字节跳动、山行资本以及美团创始人王兴。

而美团和王兴，可以说是理想汽车的忠实粉丝和重要推手。王兴不仅在公开场合多次力挺理想汽车，还以真金白银投入理想汽车。

上市前夕的2020年6月，理想汽车获得5.5亿美元的D轮融资，其中美团领投，壕掷5亿美元，李想跟投3000万美元。完成本次融资后，理想汽车估值为40.5亿美元。而其累计融资额度达21亿美元，低于蔚来（543亿）、威马（230亿）和小鹏（168亿）的融资额度。

招股书显示，目前，李想为理想汽车最大自然人股东，持股25.1%，拥有70.3%的投票权；王兴及猫眼娱乐等美团关联方为理想汽车第二大股东，合计持股比例为23.5%，拥有9.3%的投票权。而在理想汽车递交F-1文件前，王兴也是唯一一名除管理层外的董事。

另外，A股上市公司利欧股份（002131.SZ）也曾两度参与理想汽车融资，合计出资额为4.5亿元，以理想汽车C轮融资完成后的完全稀释计算，利欧股份持有理想汽车股权比例为5.1696%。

在理想汽车递交招股书后的首个交易日，或受此利好消息影响，利欧股份开盘大涨超9%，收盘时有所回落。

上市也非高光，未来路很长

按照李想此前所述，“理想ONE”的销售目标是到2020年卖出10万辆，到2025年卖出100万辆。但从招股书披露的数据，上半年理想汽车仅交付了1万多辆，年底完成10万辆的目标难度显然很大。在招股书中，理想汽车也并未披露“理想ONE”的预售情况以及未来的交付计划。

可以说，过往的运营情况披露过于单薄，对于未来缺少把控能力，使理想汽车的上市前景愈发令人生忧。**加上但瑞幸咖啡财务造假事件的恶劣影响，美股对中概股企业充满质疑，赴美上市难度加大。**理想汽车即便有美团王兴等知名投资人站台，也不一定好使。

另一方面，不少业内人士因此猜测，理想汽车在中概股动荡中逆势IPO，很可能是想给投资人一个“套现”的机会。因为从招股书披露的数据来看，截至2020年3月31日，公司持有现金和现金等价物为10.5亿元（约1.49亿美元），理想汽车并不算缺钱。且融资仅1亿美元，以理想汽车烧钱实力和资金储备来看，上市的锦上添花意味远大于雪中送炭。

更为重要的是，新能源汽车作为新兴领域，不论是理论还是实践技术方面，都还处于摸着石头过河的探索阶段。即便是“领头人”特斯拉，也在汽车质量等方面受到诸多质疑。

理想汽车亦是如此。自“理想ONE”开始交付以来，刹车失灵、磕碰断轴、车顶漏水甚至是汽车自燃等质量问题频发，引起用户强烈不满。

当然，对于理想汽车来说，好消息也不少。中概股股价有所回升，股市整体向好。特斯拉和蔚来汽车也在近期迎来了市值最高时刻，其中特斯拉过去一年股价涨幅超过550%，市值一度突破2800亿美元。除了理想汽车外，同业公司小鹏汽车也在6月初传出赴美IPO的消息。

但话说回来，对于理想汽车来说，即便是上市也并不意味着高光时刻的到来。在上市之后想要获得市场认可、占领市场份额，理想汽车仍有一段很长的路要走。

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来源：金融观察团

作者：观察团