搞什么名堂？美联储边喊无限流动性边缩表_风闻

一个颇感矛盾的消息进入我的眼帘。美联储7月9日公布数据表明，截至7月8日，美联储的资产负债表总规模减少了约880亿美元，至6.97万亿美元，而一周前为7.06万亿美元。这是逾11年来最大的单周跌幅，主要原因是未偿回购协议余额从一周前的612亿美元降至零，这是10个月来银行首次没有向美联储寻求这一重要的短期资金来源。这一现象表明，疫情冲击引发的金融压力已出现缓解迹象，而美联储也开始逐步缩减放水规模。

我在7月5日文章《美联储连续缩表是一种艺术》中说过这样一段话语：一边美联储高调发声要给市场提供无限流动性，另一边却连续四周快速收缩资产负债表。搞什么名堂？耍什么花招呢？是否表明美联储开始紧缩货币了呢？非也，其实是美联储一种调控经济的艺术性操作。

美联储调控手段中前瞻性指引是工具之一。所谓前瞻性指引就是“干招手不掏腰包”，给你许诺和预期，就是不一定落地。比如，美联储主席鲍威尔多次给市场大声承诺：提供无限流动性。而至今除了资产负债表较大幅度扩张以外，真正在贷款上投放出去的还是有限的。当然，与市场不缺流动性关系很大。比如，数据显示，联储出台很长时间的主街贷款工具仍未放贷；主街贷款计划旨在为无法从其他地方取得信贷的小中型企业提供条件宽松的贷款。

前瞻性指引改变着市场预期，美联储不断发出宽松的声音，市场预期会立马跟进，社会资本资金都会蜂拥而至。前瞻性指引发挥作用以后，美联储并不一定实际投入那么多真金白银的货币就能起到更大的调控作用。这就是美联储的调控艺术。

这种艺术让鲍威尔把握拿捏的恰到好处，也令特朗普彻底改变了看法：“我对他的表现很满意，”特朗普7月1日在接受福克斯采访时表示，“我想说我一开始对他的表现不满意，但现在越来越满意。在过去六个月中，（鲍威尔）采取行动积极抗疫。”

美国新一轮刺激计划就要落地实施，对于股市也是惯性利好消息。此前美国总统特朗普已明确表示，将会在下一次救济法案中包含对民众直接发放的支票。

美国国会参议院多数党领袖米奇-麦康奈尔（Mitch McConnell）目前正在考虑向年收入4万美元或更少的人支付此轮支票，这一门槛将有助于共和党将新的支出方案控制在1万亿美元左右。

美国财政部长姆努钦周五（2020.7.10）表示，特朗普政府将为向失业人员发放的下一笔救济金设定上限，使失业者领取的救济金额不高于其失业前的收入。

刺激政策特别是针对个人直接发现金支票做法，要防止出现养懒汉情况。这是收敛降低刺激规模的原因。

由于美国经济复苏较快，美联储也在收缩量化宽松规模，美联储资产负债表总额下跌回到7万亿美元以内。美联储周四（2020.07.09）公布的数据显示，截至7月8日，美联储总资产负债表规模下降约880亿美元至6.97万亿美元，一周前为7.06万亿美元。这是美联储持有的债券和其他资产连续第四周萎缩，同时也创下了11年多以来最大的单周跌幅。

这凸显美联储的作为，凸显鲍威尔的智慧。美联储资产负债表并没有想象中那么扩张就搞定了经济，还是在疫情肆虐情况下。用最小的代价取得最大的货币政策调控效果，美联储对此的把握至少目前世界上所有央行都做不到。

鲍威尔此前一直建议财政政策必须发挥大作用，货币政策针对宏观市场的流动性紧缺，而财政政策必须救助个人和企业。财政与货币政策相辅相成，左右开弓，经济金融才能顺利度过难关。这就是美国宏观经济政策工具调控的智慧。美联储的作用似乎越来越大了。从本轮应对突如其来的疫情看，美联储在鲍威尔率领下几乎所有措施都应对及时准确，把美国经济从疫情大影响中挽救了回来，走上了经济快速启动，金融市场大波动很快平息下来的最优效果。