另一“瑞幸”？飞鹤被指虚构业绩，奶企频成做空机构“眼中钉”_风闻

时隔半年，中国飞鹤（06186.HK）（下称“飞鹤”）再遭做空。沽空机构Blue Orca将其比作奶粉界的瑞幸。言外之意，无非是指飞鹤财务造假。

7月9日，飞鹤再发澄清公告，对Blue Orca指出的财务问题逐一反驳，向外界自证清白。除飞鹤外，近年来，国内多家乳企曾被做空机构盯上。但也不乏乳企确存在财务造假、虚构业绩、资金挪用等问题。

上市不足一年两遭做空 专家：仍属火力侦察

7月8日，Blue Orca 在一份报告中指出，飞鹤夸大婴儿奶粉收入，同时涉及虚报数十亿美元的运营费用及夸大数十亿美元的资本支出等。

数小时后，飞鹤随后发布公告表上述指控，“毫无事实根据或为失实陈述。”

7月9日，飞鹤再发《澄清公告》，从物流公司及收入确认、行业资料、运营费用、飞鹤泰来收入及退税、资本支出、审计范围、原生态、现金状况、纳税记录和偿还贷款这十大方面反驳了Blue Orcal的指控。

从股价表现来看，7月8日受到影响，一度跌逾8%，但很快反弹。截至7月9日收盘，股价报于15.96港元，较开盘价跌5.9%。

遭此大劫，股价没有大跌，似乎算是顶住沽空的冲击，但对飞鹤来说，难言放松。这已是其第二次被做空机构狙击。

上次发生在在港上市后的8天（2019年11月21日），做空机构GMT质疑飞鹤盈利强劲，却在过去五年从未支付过股息，因而怀疑其伪造部分现金和业绩欺诈。但最后因双方各执一词，谁也无法给出有力回应而不了了之。

在港上市至今，不足8个月，飞鹤股价较发行价7.5港元翻一倍之多，市值近1500亿元，超过蒙牛成为国内第二大市值乳企。

从财报来看，飞鹤正经历着营收和利润增长及市场份额的扩大。2018年飞鹤营收破百亿，达103.92亿，净利润达22.42亿。

而在2019年，其实现营收137.22亿元，同比增32.%，净利润39.35亿元，同比增75%。在高端奶粉市场，飞鹤占据国内高端婴配奶粉市场份额达24.7%。

对于上市后两次被做空机构盯上， 在奶业专家王丁棉看来，这次Blue Orca并没有想一次击垮飞鹤，应还算是火力侦察，为下一轮做空先做点與论准备。

事实上，国内乳企蒙牛、伊利、澳优、辉山等都曾遭遇到沽空，不过有的抗住了，被做空之后，股价不降反升。有的则垮掉了，而辉山乳业就不幸被沽空机构击中。

财务造假被精准狙击 有企业黯然退市

2016年12月，做空机构浑水盯上辉山乳业，指其发布虚假财务报表，公司董事会主席兼CEO杨凯挪用1.5亿港元公司资产。

3日之后，浑水还拿出国家税务总局增值税数据，佐证辉山乳业存在大量欺诈性收入，资金链出现危机等。对此，辉山乳业反击称“所有交易均符合港交所证券上市规则的规定”。

但3个月后，辉山乳业承认资金链断裂。此消息一出，322亿港元的市值1小时内灰飞烟灭，当日收盘仅剩56.6亿港元。

此后，辉山乳业遭停牌，期间传出重组消息，但均无下文。2019年12月23日，港交所正式宣告终止辉山乳业上市。

曝出财务造假的乳企不止辉山乳业，还有妙可蓝多、科迪乳业等。

2019年12月，妙可蓝多公司实控人、董事长兼总经理柴琇自曝其安排公司全资子公司吉林省广泽乳品科技有限向关联方及第三方合计划转资金2.395亿元。

而上述资金划转仅为柴琇口头授意公司财务总监、董事会秘书白丽君操作，并未履行公司内部资金支付审批手续。

对于上述被占用的资金，妙可蓝多通过虚增2019年一季报、2019年半年报及三季报货币资金（合计2.395亿元）遮掩，致使其半年报及三季报的资产负债表存在虚假记载、未能真实反映公司财务状况。

虽然，后来资金占用方归还全部占用资金，并支付利息，但妙可蓝多仍遭上交所严厉问询，“挪用资金相关情况反映出你公司内部控制和治理存在严重缺陷”。

无独有偶，挪用资金，将上市公司作为自家“提款机”的还有科迪乳业。

6月23日，科迪乳业自曝，截至目前控股股东科迪食品集团股份有限公司非经营性占用公司资金余额为18.65亿元。

有业内人士认为，不排除科迪乳业通过粉饰财报，将大量的应收款列为货币资金，以减少市场对其财务结构的怀疑。但科迪乳业董秘办对此予以否认。

事实上，科迪乳业本就自顾不暇，2019年不仅陷入奶农欠款风波，业绩还出现巨额亏损。

2019年，科迪乳业陷欠款风波，涉及河南、山东、山西、江苏、安徽等各地上千户奶农，总计金额大约1.4亿元。

财报方面，2019年科迪乳业实现营收5.66亿元，同比减少55.99%；净利润-1.75亿元，较上年同期减少235.51%。而2020年第一季度营收约0.58亿元，下滑80.1%；净利润为-0.4亿元，下降250.37%。

对于2019年年报，亚太（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）为科迪乳业出具了保留意见的审计报告，其认为科迪乳业在内部控制方面存在的重大缺陷。

6月29日，科迪乳业被监管部门实施其他风险警示，股票简称变为“ST科迪”。

对于上市公司财务造假问题，王丁棉谈到，上市公司的财务帐目多少都会出现一点不规范的问题，特别是靠品牌包装出来的企业，或把资金用作他用的企业，财务账目很难搞平衡。