京东网易回港“避难”，我却看到了内地的希望_风闻

6月11日夜里11点，49岁的丁磊，刚刚在快手完成3小时的直播。

　　关掉镜头之后，工作人员忙上前询问，丁磊却依旧兴致勃勃：“我不累啊。”

　　直播间：丁磊（中）

　　这一天，是网易全新的历史时刻——回港上市。尽管，因为疫情，改成了“云敲锣”。作为网易创始人，丁磊一大早就开始迎来送往。

　　早上9点半正式敲锣之前，丁磊就开始了演讲：“一个人就算是在很恶劣的环境里，依然可以对生活保持热爱，坚定去做自己想做的事。”

　　丁磊口中的“很恶劣的环境”，也的确很恶劣。

　　在此20天前，即5月20日，美国民主党、共和党议员们，肩并肩走进参议院。当天，这两个争斗百年的派别，破天荒地放下成见，全员举手通过了《外国公司问责法案》。

　　这份法案的潜台词是，所有不听美国指挥的中国企业，就会被截断募资渠道——在美国股市除名。

　　与网易同时发出回国消息的京东，选择在6月18日上市。这一天是京东的店庆日，也是年中购物节。

　　丁磊是早上敲锣，晚上直播卖货。京东则是边敲锣，边卖货。

　　敲锣前，丁磊还说了一句话：“居庙堂之高则忧其民，处江湖之远则忧其君。一个人不管身在什么位置，还是应该有些情怀和担当。”

　　最终，他们选择了港交所。

　　早在6月初，港交所行政总裁李小加就表示：“许多在美股上市的中概股今年可能会赴港交所上市。”

　　这一名单中还包括百度、携程、拼多多等200多家企业。

　　在内地，明明还有沪、深两大证券交易所，为何他们偏爱港交所？

　　有人说，是因为港交所与国际接轨最成熟；有人说，这是在给至暗时刻的香港雪中送炭。

　　其实，港交所不是天生的豪门。你可能想象不到，20年前，它还只是一个香港地区性交易所。

　　但是如今，港交所不但是世界级交易所，也是中概股的避难所。

　　如果香港与内地之间有一根脐带，它的名字一定叫港交所。

　　01

　　1997年6月26日晚，清华大学大礼堂前，中央电视台组织了一场盛大的晚会，刘欢、宋祖英、韩磊等明星大腕轮番上场。

　　和同时期全国各地举办的重大活动一样，晚会主题只有一个——庆祝香港回归。

　　当天，礼堂前的草地上层层涌来的学生，不时与台上的张明敏、刘德华等歌手齐唱《我的中国心》、《中国人》等爱国歌曲，众人泪流满面。

　　7月1日零点，历经百年风雨，中国正式对香港恢复行使主权，举国欢腾。

　　而在回归多年之前，香港和大陆的经济命脉早已发生交织，其中的一条重要桥梁就是香港的交易所。

　　这个影响2020年中概股命运的故事，要从1988年9月8日说起。

　　那天，在北京万寿宾馆，中国农村信托投资公司总经理王岐山也组织了一场盛会。主持人由中国人民银行计划资金司司长宫著铭担任，中国经济界最具实力的官员和机构悉数到场。

　　彼时，经过改革开放10年的探索，市场经济的理念日渐清晰。但是，实战能力还很薄弱。其中，最重要的一个问题就是，如何利用市场筹集资金，借用人民的钱来发展国家。

　　1989年，上海正筹划开发浦东，而开发预算却高达几千亿。当时上海大部分财政收入要上交，北京方面，每一笔钱都有用处。上海要发展，但是没本钱。

　　一年前，担任万寿宾馆会议主持人宫著铭，给时任上海市长朱镕基写了一封信：“要想发展浦东，就要借全国的钱。银行已经没有办法了，要搞个股票交易所才行。”

　　道理很简单，通过发行债券、股票，借人民的钱为人民做事。可是，这事谁也没有做过。整个中国大陆都没有历史经验可以借鉴。

　　就连见多识广的朱镕基也发出疑问：“什么叫股票交易所？”

　　1990年12月19日上午11点，在朱镕基发表祝词之后，上海证券交易所内的第一声锣声敲响了。

　　尽管大陆交易组建效率很高，但没有丝毫实战经验。随着投资规模扩大，中国人民银行、体改委、财政部各具职责，各级地方政府相继参与其中。结果，由于**“九龙取水”的多头管理，导致责任不清、乱象百出**。

　　野蛮化生长过程中，最怕盲目兴奋。越是怕什么，偏偏就会来什么。

　　乘着小平南巡的春风，1992年5月21日，上交所放开了当时仅有的15只股票的价格限制。

　　涨停板限制被打开，散户如同被释放的洪水猛兽，沪市当天就上涨了105%。

　　由于当时手里有认购表才能买股票，而一个身份证只能限购10张认购表。一时间，全国各地的数百万张身份证寄往上海。

　　同样的妖风也刮到了深圳，8月盛夏，酷暑难当。但是，为了防止有人插队，深圳认购股票的市民，前胸贴后背，紧紧抱在一起。手里拿着一摞身份证。

　　当时，深交所对外公布发布500万张认购表。实际上，只发出极少一部分，绝大部分被内部人员暗箱操作了。

　　8月10日傍晚，数千个没有抢到认购表的市民在深南中路游行，然后，包围了深圳市政府和人民银行。

　　这显然不是为国家蹚路的先行者们期望的结果。

　　同年4月29日，在人民大会堂，时任国务院副总理朱镕基接见了香港联交所主席李业广。

　　会谈期间，朱镕基就做出承诺：选择10家左右国有企业到香港上市。

　　当时的港交所正在和国际接轨，交易全部用电脑系统进行买卖。交易秩序的公开化、透明化也让香港证券体系达到国际水平。

　　比起水深火热的沪深，香港成了那个更好的选择。

　　1992年7月，海虹集团（中国最大港口运营商招商局国际）赴港上市，开创了中资企业在香港直接发行股票和上市的先河。

　　1993年之后，青岛啤酒、上海石化、马鞍山钢铁等中国内地企业相继赴港上市。香港股市交易量大增，那年的12月10日，恒生指数也达到10208点的历史最高水平。

　　左：李业广   右：朱镕基

　　内地和港交所同富贵过，更共患难过。

　　而让他们生死与共的敌人，叫索罗斯。

　　1997年10月，国际巨鳄开始攻击“一国两制”关系下的香港和大陆。他们计划，先狙击香港，然后顺势扳倒大陆。

　　泰铢就是前车之鉴。一旦港币、人民币汇率变动，很可能就是下一个泰国。

　　回归之前，香港与内地经济命脉已经联通。回归后，更是一荣俱荣，一辱俱辱。

　　据说，时任香港特首，曾秘密前往北京，向中央政府寻求解决之道。

　　1998年3月19日，香港终于吃下了定心丸。

　　这一天，在人民大会堂，国务院总理朱镕基面对海内外媒体，庄严承诺：“只要特区政府向中央提出要求，中央将不惜一切代价维护香港的繁荣稳定，保护它的联系汇率制度。”（在一国两制背景下，港币与美元挂钩，达成稳定汇率关系，外汇储备决定港币稳定性）

　　当时，香港拥有850亿美元外汇储备，中央政府有大约1300亿美元。这股合力，给了二者打胜仗的底气。

　　于此同时，所有在港华资机构，都接到一条指令，配合港府打好这场金融战。

　　巨鳄一出手，香港股市恒生指数就从1998年4月的12000点，一路跌到8月的6500点。索罗斯们的计划是，降到5000点以下，彻底摧毁港市。

　　最终的决战发生在8月28日，索罗斯们大举抛出汇丰银行、中国电信、和记黄埔、长江实业等对恒生指数至关重要的股票。

　　香港特区政府经纪人随即大量吃进，一抛一接，15分钟内，就完成90亿港币的交易，创造港股历史罕见记录。

　　除了在港华资机构配合港府买入股票，当时的香港市民觉悟也很高，并未出现拿港币到银行集体兑换美元的现象。

　　此前，香港特首在电视上公开呼吁海外资本回救香港。呼吁发出第二天，就有15亿港币规模的资金流入香港。

　　决战前，索罗斯曾放出狠话：港府必败。

　　决战当天，经过海内外华人官民合作，港股恒生指数从6500点，上涨到7500点。

　　最终，陷入人民汪洋大海的国外资本，折戟于香港。不仅没能撼动港币、人民币，港府趁机拿下汇丰银行13%股份，取代英资，成为最大股东。

　　此后，不论是名义还是实质，港交所都不再是香港地区性交易所。

　　共同抗战之后，港交所、香港的命运，与内地市场经济更加血脉相连。

　　在“一国两制”的天才制度之下，一半华资一半外资的港市，看似游离，却已成为内地经济与国际资本之间的桥梁。

　　经历亚洲金融风暴，金融业已经成为香港除地产外的另一条重要经济支柱。港交所，也迎来新的历史使命。

　　02

　　说到港交所，一定绕不开李小加。

　　他是港交所的第一任内地出身的CEO，也是一个对香港和内地经济影响深远的人。

　　在港交所的官网上，专门记录了成立以来的里程碑事件。37个里程碑中，有21件发生在2010年李小加任职以后。

　　祖籍东北的李小加，出生于1961年，那样一个特殊的年代，他在很小的时候就跟着支边的父母来到了甘肃，在漫天黄沙和西北风中长大。

　　从石油技术学校毕业后，他到中国最早的海上采油钻塔当了一名普通工人。“一个小小的房间，挤满了十来个青壮年，我就是其中之一。”

　　在茫茫大海上，下班后，工友们靠打牌喝酒度日。不愿虚度时光的李小加却选择背单词、学英语，投资自己。

　　虽然，当时他也不知道学这些有什么用。动荡时代中长大的李小加，有一句人生信条：“对我而言，从来都是会赢什么？而不是会输什么？因为我原本就是一无所有。”

　　做了4年石油工人，不甘平庸的李小加，就小赢了一把，如愿考上了厦门大学的英语专业。

　　毕业时，他不仅收获了自己的结发妻子，还成为刚创刊不久的《中国日报》的记者。

　　1986年，香港四家交易所刚刚一统的那年。国内正掀起一股出国留学风潮。李小加和妻子选择开眼看世界，双双进入美国亚拉巴马大学。

　　尽管，李小加在校获得第一名的好成绩。但一个学新闻的中国人，很难在美国立足。毕业后，李小加多次碰壁，才在一家小镇的一个小报社找到一份月薪不足600美元的工作，“这点钱在美国，根本没法让人活。”

　　为了更好地生活，李小加选择当时美国最热火的律师行业，并向多所大学发出申请。权衡了学费之后，他拒绝了哥伦比亚大学的邀请，准备选择学费最便宜的印第安纳州大学。

　　“钱是惟一的问题吗？”哥大的一位教授注意到了李小加，并亲自登门询问。二人面谈了一下午之后，教授决定给他哥大法律系博士全额奖金，还外加每年15000美元生活费。

　　成绩优异的李小加不负所望，1991年毕业后，就顺利走进了华尔街最大律师事务所DAVIS POLK & WARDWELL。而该事务所的主要业务就集中在证券、兼并及收购。

　　李小加上任不久，就接到一个大项目——中国财政部首次面向海外发行国债。

　　那时，中国主权债已经在世界金融市场缺席几十年了，此次发行，要评级，就要先解决1949年以前没有还的债该怎么处理。

　　解放前借外债的主体国民党，搬家到了宝岛台湾。可是，1990年，台湾财政部却发表声明称：“搁置一切债务，直至收复中国大陆为止。”

　　建国后，中央政府曾对外宣布：“废除一切不平等条约，取消外债。”

　　要怎么给外国人讲故事，克服对共产主义的恐慌？这是一个盘根错节几十年的历史遗留问题，就这样甩给了一个初出茅庐的年轻人。

　　为了解决这个历史遗留问题，1993年，李小加在中美两地来回奔忙18趟之多，将近有40天都在空中生活。

　　经过李小加不懈努力，1993年9月，穆迪给予中国国债A3的优良评级。

　　1994年1月14日，中国财政部正式向美国证券交易委员会注册登记发行10亿美元全球债券，中国国债首次进入美国资本市场。

　　妥善解决此事之后，李小加接到了美林集团的橄榄枝。

　　同年，李小加被美林派驻到香港，拓展中国市场。5年后，他就成为了美林集团中华区董事总经理兼总裁，负责一切在华事务。

　　在华期间，李小加先后牵头推动了中国移动、中海油等大型国有企业在美国纽交所上市的划时代举动。

　　中海油就是李小加当石油工人时的东家。2001年上市后，中海油在印尼、澳大利亚等国家几乎所有中海油大型资本并购项目，都有李小加的身影。

　　2005年，中海油并购美国第九大石油公司优尼克一案，李小加甚至把官司打到了美国国会。

　　4月4日，国际石油巨头雪佛龙提出180亿美元收购优尼克，因为当时没有竞标对手，收购进展一直很顺利。

　　直到6月22日，李小加的老东家中海油给出了185亿美元的价格，半路杀出，“截胡”雪佛龙。除了金额更多，中海油给出的收购方案也更能打动优尼克。

　　**为了击退中国公司，雪佛龙使用了美国一贯的手段——政治牌。**短短几天，竟然发动了美国40余位国会议员向时任美国总统小布什递交公开信。6月30日，美国政府插手了。

　　和2020年5月美国出台的围剿中概股的《外国公司问责法》如出一辙。2005年7月30日，美国参众两院通过了能源法案新增条款，炮口瞄准了中国能源企业。

　　这起收购虽然以失败告终，却也向世界宣示了，在证券市场，中国方面不只是会像1997、1998年那样被动防守，同样也具备进攻能力。

　　很快，一个更大的历史使命开始召唤李小加。

　　2008年，新一轮金融危机袭来，开放的香港金融市场再次受到波及，市值蒸发10万亿港币，是港股历史上最严重的暴跌之一。受到影响的美国金融机构撤出香港。

　　为此，中央政府紧急出台14项措施，从基础建设、金融合作等7个层面支撑香港市场。

　　2009年6月，渡劫中的港交所传出消息，李小加接替周文耀出任集团行政总裁。在李小加之前，港交所CEO一直是由香港人担任。

　　上任之初，自负的香港人还在为“国际金融中心”的名头倍感自豪。李小加却大胆指出：“香港是一个小市场，以旧经济为主导”，“是一个夹缝中的市场”，“一个稍不努力就会被边缘化的市场”……

　　为什么这么说呢？因为港交所真的很“旧”。

　　1997年以后的20多年，纳斯达克上市的新经济公司占到总市值的59%，纽交所达到44%，港交所一直没有超过3%。各家增长都很快的医疗股，港交所一直没有超过1%。

　　上任后，李小加就开始大刀阔斧改革。

　　首先，他明确了港交所内地与国际的双重定位。

　　地产、金融过度繁荣的香港，必须要拥抱轻工、重工、金融、科技产业生态更完善的内地市场，尤其是拥抱新经济，才能立得住脚。

　　2011年3月，为了让香港投资者同步回应市场消息，港交所将开盘时间提前，实现与内地A股同步。

　　在李小加辉煌的人生中，只有一件永远的遗憾——阿里巴巴。

　　2013年，港交所接到了阿里巴巴上市的申请。不过，阿里方面提出两个条件：一个是同股不同权，即马云等人占股很少的核心成员拥有超比例决策权；其次是，合伙人制度，即合伙人直接提名董事会成员，而不是根据占股比例分配董事席位。

　　也就是说，钱，可以一起分；权，你必须听马云的。

　　李小加十分赞同。然而，当时香港证券和投资圈大部分人都反对，既不接受同股不同权，也不同意合伙人制度。

　　“**是阿里错失了香港，不是香港错失了阿里。”**无奈之下，马云丢下一句让香港方面顺耳的漂亮话，转身登上纽交所。

　　2014年，阿里上市即募集到250亿美元，成为全球规模最大的IPO，羡煞了全球所有交易所。

　　丢掉阿里一家公司不是大事，但如果寒了创新公司的心，丢了一代新经济公司，港交所或将再无出头之日。

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　　03

　　港交所要做世界的港交所，就必须拥抱新经济。

　　但是香港是李家的城，是房地产的城，和新经济格格不入。

　　李超人蝉联了十几年香港首富，直到2020年，福布斯香港财富榜才发生了一点意外：李兆基超过了李嘉诚，成为新的首富。

　　李兆基作为恒基兆业的创始人，同样是地产大亨。

　　再加上郑裕彤、郭得胜，香港四大家族，不仅垄断了香港的地产，还包圆了物流、百货、通讯、交通、能源等生活各个方面的产业。

　　四大家族，水面上的财富堆积如山，水面之下更不得而知。他们的财富或许早已超过了乔布斯、比尔盖茨、扎克伯格、马云、任正非等人，但对人类社会却没有产生和财富相匹配的正向推动力。

　　过去20年，由于产业固化，GDP增长速度只有3%左右的香港，已经老了。也有人称之为“香港失去的20年”。

　　拥抱内地的新经济，能够帮香港重新焕发活力。在这方面，港交所的速度，遥遥领先于香港产业的速度。

　　错失阿里这年，李小加大力推动香港与内地市场的双向开放。11月，推出“沪港通”，鼓励两地投资人通过本地证券机构买卖对方交易所制定的上市股票。2年后，李小加又打通了“深港通”。

　　港交所，要尽一切可能抓住内地新经济企业。

　　对于同股不同权这条制度，李小加始终没有放弃。经过漫长的4年拉锯战，2018年4月30日，港交所终于颁布了新规。除了允许新经济股双股权结构，还允许尚未盈利的生物科技股上市。

　　同时，允许英美上市的同股不同权的公司来港二次上市。

　　新规颁布之后，效果立竿见影。小米、美团、映客、海底捞等新经济企业纷纷来到香港。

　　2个月时间，港交所就吸引了101家企业。

　　交易所内甚至出现8家公司同时敲锣的盛况，导致现场4套锣不够使、摄影师不够用，上市公司老板排队等照相的奇观。

　　2018全年，港交所以218家上市公司、2880亿港元的融资额成为全球IPO市场无可争议的双料霸主。

　　2019年11月26日，阿里巴巴也回来了。这一年，港交所迎来新上市公司183家，集资总额达3142亿港元，再次成为全球最大的IPO市场。

　　借用《英雄本色》里小马哥的一句话：

　　“我等这个机会等了三年，不是为了证明我比别人强，只是证明——失去的东西，我一定要拿回来。”

　　这也是港交所的高光时刻。李小加正是其缔造者。

　　2020年5月7日，李小加对外公布履职合同到2021年10月，此后不再续约。

　　不过，他仍心念着港交所的未来：“阿里都回来了，没理由不相信那些漂泊在外的中概股公司不回来。”

　　随着美国围剿中概股，6月11日网易、18日京东也都回来了，相信更多优秀的企业也不远了。

　　难道中概股永远属于港交所？未必。

　　李小加说，港交所的机会在于内地证券市场完全开放、完全接受新经济之前。

　　这一天并不遥远。

　　6月12日晚，证监会、深交所相继发布了一系列制度文件。

　　内地的IPO注册制，来了。

　　所谓注册制，与原来的上市制度最大的不同就是，原来的“连续盈利能力”，变成了“连续经营能力”。

　　在这方面，2018年李小加先走了一步，让港交所抢到了先机。现在，内地证券交易所，已经跟上来了。

　　在拒绝港交所的收购之后，2019年9月，伦敦金属交易所公开表示将上海交易所视为“与中国合作的首选”。

　　沪深两市的全球影响力正在释放。相信不久之后，内地沪深交易所，或许将出台二次上市的政策。

　　留给港交所的时间真的不多了。

　　尾声

　　当初，做出开通“沪港通”、“深港通”的划时代大手笔之后，李小加被各界盛赞。

　　聚光灯之下，李小加却仍坚称：“中国证监会和香港证监会才是大英雄，因为两地监管合作、执法互助才是沪深港通得以成功的保障。”

　　李小加看到了证券市场的繁荣，背后必须有实体产业的支撑。产业板结的香港，只有拥抱内地市场才有未来。

　　港交所已经为香港做了示范，并分享内地经济发展的红利。

　　仅仅从资本端合作是不够的，香港还需要引入内地高端制造、科技产业，才能从根上重生。

　　离香港不远的深圳，40年前还是一个贫瘠的小渔村。2018年，深圳的GDP就已经超过香港。

　　香港，该抓紧了。

　　其实，由于地理、经济等各种因素，香港土地的开发面积只有20%。还有广大的土地可以用来招商引资。

　　然而，香港要重新发展也就意味着，香港土地、产业的价值被重新评估。那么，既得利益者就要丢掉现有的蛋糕。这是一个大难题。

　　重塑港交所的传奇人物李小加，宣布要离开港交所的消息之后，有记者提问：离任后是否考虑角逐2022年香港特首竞选？

　　李小加笑言：你们可能觉得我的心脏很强大吧！

　　过去10年，李小加给了港交所一个全新的未来。但是，香港的未来，不是10年、20年的问题，或许他也无能为力。