东富锐进28.71亿入股完美世界，国资为何频频入股影视业？_风闻

文 | 何西窗

2020年至今，A股影视公司迎来了第四起国资入股消息。在如今影视市场整体下行的情况下，国资频繁的出手，让A股混改时代的来临进一步加速。

6月14日，完美世界对外发布公告，完美控股拟以协议转让的方式向北京东富锐进投资管理中心（以下简称“东富锐进”）转让其所持有的占完美世界5%的股份，转让价为44.397元/股，转让金额共计28.71亿。

本次转让完成之后，完美控股占完美世界股份，从31.29%下降至26.29%，完美控股及其一致行动人合计持股37.36%，这次转让不会导致公司控股股东、实际控制人变更。

而据天眼查资料显示，东富锐进为有限合伙制公司，背后股东是中国东方资产管理股份有限公司（以下简称“东方资产”）和北京东富汇通投资管理中心(有限合伙)（以下简称“东富汇通”），而东方资产为财政部控股79.5%的大型国有资产管理公司，东富汇通则是财政部通过东方资产间接持股的公司。

简单而言，**国资公司以28.71亿入股完美世界。**这看起来似乎与今年北京文化、华谊兄弟、唐德影视拥抱国资的情况不同，前三家公司要么面临业绩亏损出现资金危机，要么常年处于泥淖之中，在退市的边缘徘徊，国资出手带着一点救市的色彩。

而完美世界有着游戏业务作为压舱石，一直是A股市场的优异选手。2020年Q1完美世界净利润达到6.14亿，同比上涨26.42%。看起来公司业绩向好，也不存在资金问题，这次国资入股似乎更偏向“强强联合”。

可是故事似乎总会出现意想不到的插曲。据了解，2019年至今，完美控股实际控制人池宇峰多次进行股份减持，套现累计金额近24亿，公司持股5%以上的股东德清骏扬企业管理咨询合伙企业（以下简称“德清骏扬”）也在6月减持套现12.23亿。在完美世界财报数据亮眼的情况下，股东减持成为其颇具争议的一点。

现如今，这个争议随着国资入股又再次引起了公众市场的注意。

游戏与影视的辩证关系，完美世界的“完美与不完美”

单以完美世界的整体营收成绩来看，完美世界是十分完美的。**2020年Q1完美世界营收达到25.75亿，较去年同比上涨26.09%，经营性现金流达到5.71亿，同比上涨426.42%。**这个数据放在2020年苦不堪言的A股影视里，显得一枝独秀。

但是如果细分完美世界的业务收入，那么它的不完美就显露了出来。2020年Q1完美世界游戏业务实现收入达到21.08亿，同比增长47.69%，净利润同比增长67.33%，但是完美世界并没有具体公布影视业务的收入。从游戏业务对整体营收的占比，不难察觉到影视业务的情况并不乐观。

**游戏业务大涨但是影视业务低迷，这并不是完美世界今年Q1才出现的情况。**2019年全年完美世界营收达到80.39亿，其中游戏业务收入68.61亿，同比上涨26%，净利润18.98亿，影视业务收入11.78亿，同比下滑54%，净利润亏损超过3亿元。

这其中上涨与下滑的原因都十分明显。2019年完美世界上线了《完美世界》《神雕侠侣2》《新笑傲江湖》等手游，运营《DOTA 2》《CS:GO（反恐精英：全球攻势）》等电竞IP，公司游戏业务不断创造收益，同时2020年Q1受疫情影响，线上游戏流量大增，完美世界游戏进一步收割红利。

而2019年完美世界影视业务虽然陆续推出了不少剧集、电影，也有《老酒馆》《小女花不弃》等这类口碑黑马作品，但大多反响平平，并没有出现此前《香蜜沉沉烬如霜》一样热度与口碑齐爆的现象级作品。2020年影视行业由于疫情整体下行，完美影视虽然也贡献了《冰糖炖雪梨》《怪你过分美丽》《爱情高级定制》等作品，但是不难预料不仅Q1，整个上半年完美世界影视业务都不会十分乐观。

而这也显示出了完美世界的问题，**一直以来完美世界游戏业务弥补影视业务带来的损失，虽然保持了营收上的体面，但是也暴露了完美世界业务之间的割裂。**现阶段完美世界是以游戏为“现金牛”支撑着半温不火的影视，但是两者之间很少出现影游联动的局面。至今完美世界实现IP联动的也只有《烈火如歌》剧集与手游的联动等少数几个案例，外界将完美世界认为是国内的影游综合体公司，但显然目前“综合”得还不够。

**另一方面，完美世界的现金流与借款也一直让人困惑。**就近三年，完美世界在账面上有充裕货币资金的同时，却总在不停借款。如2019年其账面上有25亿资金，但是短期借款及长期借款合计达13.64亿；2018年其账面货币资金达到42亿，短期借款及长期借款合计20亿，2017年其账面上资金达到32亿，但短期借款及长期借款合计达11.18亿。同时有媒体发现，根据完美世界的资产负债表，在其最近三年的营运负债下降的情况下，应收票据、应收账款、存货的金额等在上升，这同样让人感到疑惑。

根据伽马数据，5月国内手游市场规模环比增长近12%，完美世界手游《完美世界》Q2以来在AppStore游戏(免费)榜上长期一度冲上前50，《新笑傲江湖》在AppStore角色扮演(免费)榜上长期保持前50，排名一度高达前10。可以预计2020年Q2完美世界交出的财报依旧完美，但是它的不完美之处也同样存在。

国资入股、股东套现，完美世界喜忧参半的资本腾挪

对于东富锐进28.71亿入股完美世界，新时代证券给出了调高评级建议。6月15日完美世界股价一度拉升4.94%，创近两个月历史新高。显然资本市场对于这个消息给予了肯定，国资入股提振了市场，也是对完美世界公司发展与游戏板块的认可。

从长城影视、当代东方到华谊兄弟、唐德影视等，公众已经能够理解国资对选择民营影视的选择标准。一方面选择市场上的头部公司，如华谊兄弟、华策影视等，一方面是具备爆款生产力的跨界上升公司，如中南文化、鹿港文化等，跨界国有资本以“救援者”的姿态在内容市场寻找新的入口。

但这其中大部分引入国资的影视公司都在一定程度上遭遇行业寒冬有了资本危机。**国资进入民营上市公司，更多的是起到资本扶持作用。**今年拥抱国资的公司，华谊兄弟是一方有难八方支援，北京文化在宣布国资入股之后，高层风波爆发，唐德影视则关系到了是否能够保住上市公司的“壳子”。

这种情况下，完美世界拥抱国资，总让人在高兴之余，猜想它是否也面临着隐藏的困境。公众会做出这个猜测也并不意外，在这次国资入股前，完美世界频繁遭遇股东减持。

**近一年时间，完美控股实控人池宇峰进行过几次减持。**2019年6月池宇峰减持套现，金额约为5.96亿，这一次池宇峰与北京海国东兴支持优质科技企业发展投资管理中心(有限合伙)(以下简称“海国东兴”)签署《股份转让协议》，转让公司总股本的1.95%，而海国东兴同样拥有国资背景。

11月29日，池宇峰再次减持套现金额7.94亿，今年3月，池宇峰合计减持了2561万股，合计套现金额约10.1亿。今年6月，德清骏扬减持2%的股份，套现超过10亿。而根据2020年完美世界一季度财报，截至2020年3月31日，德清骏扬持股为6.92%，减持后德清骏扬持股少于5%。

**股东的减持一定程度上加重了资本市场对完美世界的疑惑，这次仿佛也是一次股东套现离场的状况。但是从资本层面而言，国资的进入也增加了公司资金的稳定性。**此前华策影视创始人赵依芳对外表示，“国资投资确实可能有政策性的意义在里面，但长远来看，国企也是资本，资本还是会对发展有要求，所以我们也不刻意去明确是什么样的投资。”在如今影视行业的寒冬期，所有人都在期待市场上出现新的资本助力，不管是什么情况，国资的出现都为影视公司们增添了一丝希望。

随着疫情再次反复，电影院复工再次延期，2020年影视市场的压力也再次增加。不管是华谊兄弟、北京文化等得到国资助力的头部电影公司，还是如唐德影视这样因为国资获得一线生机的电视剧公司，相比其它稍有不慎就会成为倒闭潮里泡沫的中腰部公司，**国资的青睐已经变成了优势。**2020年影视公司们的股份转让能否顺利实现、又将实现什么效果还有待观察，但是可以预计，此后影视市场上或许更多企业会选择拥抱国资，活下去才能看见春天。