A+成绩入选纳斯达克100指数 中国版DocuSign何时诞生？_风闻

6月15日，据外媒报道：电子签名软件公司DocuSign周一收涨超8%，自3月份低点以来，DocuSign的股价已上涨了90％以上。因股价持续表现较良好，纳斯达克方面宣布DocuSign将取代美联航空成为纳斯达克100指数成分股，于6月22日正式加入该指数。

一季度受疫情影响，美股虽说历经几次熔断让不少美股企业受到较大影响，但在这个过程中还是有一些股扛住风险股价逆势上涨，其中电子签名巨头DocuSign就是其中之一。成立于2003年，DocuSign在2018年在纳斯达克完成上市，上市两年其股价表现水涨船高。

为何DocuSign能够在短期内顺利成为纳斯达克100指数成分股？尽管入选该指数是对DocuSign的认可，不少投资者为何会认为该公司估值存在偏高风险？受疫情影响，这也带动全球电子签名市场发展，DocuSign作为全球电子签名市场的标杆，中国市场是否有潜力诞生下一个DocuSign？

上市两年股价翻四倍 “云签名”巨头顶替美国航空入选纳斯达克100指数

自2018年4月以38美元挂牌上市后，DocuSign股价表现尤为抢眼。截至文章发稿，DocuSign盘前股价为164.72美元，在短短两年时间里股价已经翻了4倍多。

（图源雪球）

或许正因为其股价表现利好，纳斯达克方面对外宣布DocuSign将取代美联航空成为纳斯达克100指数成分股。纳斯达克100指数作为纳斯达克的主要指数，其100只成分股均具有高科技、高成长和非金融的特点，可以说是美国科技股的代表，很显然入选就是对该公司的认可，为何DocuSign会有这种荣幸？

一、数字化企业在美股市场表现整体利好。疫情之下，一大票与数字化办公相关的美股公司如Zoom、Slack、DocuSign迎来一波行情利好，股票涨势此起彼伏。除了DocuSign股价上涨很突出之外，Zoom今年3月初以来股价累涨80%，今年年初以来累涨约200%，今年标普累跌约4.6%。目前全球疫情仍处在爬坡期，企业数字化上云仍是大趋势，这也意味着DocuSign的股价仍然有不小的上涨空间。

二、从电子签名行业规模看，该市场仍然展现出很强的发展势头。根据数字化工作报道：电子签名市场的总规模约为250亿美金，还在不断扩大。如果加上协议生命周期管理市场，这两个市场在全球的可寻址市场合计高达500亿美金。而在电子签名市场，DocuSign占据的市场份额约为70％，处在头部位置的DocuSign将有更多机会获得更多市场红利。

三、DocuSign刚披露的一季度财报业绩表现超市场预期，这也成为该公司股价上涨的一个重要原因。一季度不少美国科技股公司纷纷调低业绩预期，而DocuSign营收却超出市场预期，这一业绩表现也让它获得更多投资者认可，而这次被剔除的美联航受疫情影响较大，在同样的时间段里，美国航空的股价持续处于震荡走低的状态中。

从这几个方面来看，很显然DocuSign不仅处在一个大风口之下，而且借公司实力也让它在电子签名市场占据重要的位置，这也让纳斯达克看到了DocuSign具备高成长的潜力。只是在看好背后，还是有一些投资者对DocuSign的发展产生一些担忧。

股价高涨背后面临估值质疑 DocuSign财报业绩透露不稳定因素

从资本市场的表现看，美股受疫情黑天鹅影响发生几次熔断股价暴跌，而自3月份低点以来，DocuSign的股价连连上涨，目前的市销率为25倍，根据当前的收益基础，一些投资者认为该股的估值很高，为何部分投资者会有这方面的质疑？

一、营收主要来自于订阅收入，单一营收结构存在一定风险

根据一季度财报来看，DocuSign总收入为2.97亿美元，同比增长39％。其中订阅收入为2.809亿美元，占总营收比重为95%。订阅收入增长背后，主要得益于DocuSign与更多客户达成合作，一季度新增10,000多个净新直接客户和近58,000个自助服务客户，全球付费客户总数达到近661,000。

本季度DocuSign收入好于市场预期还是部分因素还是要归功于疫情加速了各组织对电子签名的需求增加。从营收占比来看，DocuSign营收过于依赖订阅收入，但这种收入结构在未来会给DocuSign带来一定风险。一方面订阅模式能够给与投资者足够高的想象空间，这也是刺激DocuSign股价上涨的一大动力。

但另一层面这也需要DocuSign在未来能够一直保持较稳定的客户增长，一旦这个业务营收增速放缓就很有可能会影响到DocuSign股价。这次疫情也让更多科技巨头意识到数字化的重要性，或许在未来电子签名市场争夺企业主的竞争也会加大。

二、本季度DocuSign仍处于亏损，投入成本扩大换取更多市场份额

作为一家高速成长的企业，DocuSign同样面临亏损的问题。根据DocuSign的财报表现来看，该公司在净利润上的表现并不是很稳定。一季度DocuSign的净亏损为4780万美元，即每股亏损26美分，超过上年同期的亏损4570万美元，即每股亏损27美分。此前，分析师平均预期该公司第二季度亏损23美分。虽说亏损金额同比扩大规模并不是很高，但这一因素还是会影响到一些投资者对DocuSign的评判。

在美股研究社看来，DocuSign虽然已产生不少规模的现金流，但仍处于亏损状态还是存在一些问题。很明显，DocuSign在公司增长方面投入了巨资以巩固自己在文件管理领域的领先地位。据外媒报道，DocuSign在今年2月份以1.88亿美元收购Seal软件如何在短期快速回本也很重要，另外在竞争层面，尽管Adobe的Sign和Dropbox的Hellosign与DocuSign存在不小的差距，但面对规模更大，资金更为雄厚的Adobe的竞争，DocuSign要面对的竞争压力也不容忽视。

在电子签名市场站稳脚跟之后，DocuSign又适时进入整个协议云市场。目前，DocuSign是唯一一家在企业协议云中提供完整产品（从eSignature到CLM）的公司。它也是一种通用产品，可与350多种其他应用程序集成，这可能在未来会有利于DocuSign在协议云市场打开一个新的增长点。

作为美股市场上的科技新秀，DocuSign市值近300亿美元，股价有如此好的表现难能可贵。或许是因为看到DocuSign的商业价值，这也让投资机构都在寻找下一个DocuSign。众所期待的中国市场是否有机会诞生类似于DocuSign这样的巨头？

国内电子签名市场有巨大成长空间，谁会是下一个DocuSign？受益于巨大的人口红利和互联网、移动互联网的飞速发展，中国互联网To C领域的企业已经达到了与美国对应企业接近的体量，。但在B端企业服务领域，中国企业与美国企业的体量仍有较大差距。以电子签名赛道来看，国内仍然还未诞生“云签名”巨头比肩DocuSign，我们又是否可以又一波期待呢？

一方面国内电子签名市场规模太大，艾媒咨询显示，2018年中国电子签约次数高达66.8亿次。预计在2019年将达到216.4亿次，到2020年预计将高达374.4亿次，年增长率超过80%。尽管增长率很迅速，但目前电子合同在中国的渗透率并不高。公开数据显示，渗透率可能不足10%；更有悲观预测，实际渗透率不足2%。

目前国内电子签名市场还未出现明显的市场资源集中局面，从发展规模来看目前还只有数字认证登上A股、翔晟信息登上新三板，一批如上上签、法大大、e签宝等新兴企业拿到了融资。上上签、法大大、E签宝这几家背后有老虎基金、腾讯、蚂蚁金服领投的企业来说，就技术而言，其实各家差别不大。就资本而言，各家也都在使出浑身力气。但未来的比拼，更多的可能是服务能力和对细分领域的挖掘。

另一方面2020年疫情爆发之后，电子合同应用场景丰富，TOB市场存在很大增量空间。电子签名在在线教育、房地产、HR、医疗、电商及政务等多个行业和领域，线上签约的需求集中爆发，这对于电子签名企业来说存在较大发展机遇。只是在这个巨大机遇之下，这也很考验上上签、法大大、E签宝等谁能够获得更大市场。

目前由于国内电子签名市场监管体系还不够完善，隐私保护、牌照阵痛成为行业发展需要跨过的大山，同时能否拥有《电子认证服务许可证》（CA牌照）也成了行业“身份”的象征。这些因素也是在影响一些头部企业的规模化发展，谁能够获得更多巨头企业的选择，形成链状的网络效应，这或许是上上签、法大大、E签宝等代表企业构建了强大的竞争壁垒的关键。

据亿欧智库分析师孙盼表示：“电子签名现阶段最大的挑战还是用户的认知，当客户有认知、有需求，行业才能发展。现在电子签名的头部企业应该和大公司合作带动整个中国数字化转型进程才是更重要的，要把眼光和视角放大，当整个行业起来了才会给公司更多的发展机会。”

一季度受疫情影响，美股市场上跟云相关的企业股价涨势不错，不少科技巨头更加重视数字化，这或许也是DocuSign受到投资者看好的重要原因。美国电子签名市场已经诞生这样一个巨头，中国市场其实同样也存在可能性，在数字经济的浪潮下，阿里、腾讯、京东等互联网巨头争相布局，可以预见到的是国内电子签名市场很有可能会获得更多投资机构的关注，国内电子签名行业格局，也将如美国市场一样，类似DocuSign一家独大的终局将不可逆转。

本文来源：美股研究社（meigushe）——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们