充满期待！新兴市场基金经理：未来10年中国将出现史上最大牛市之一_风闻

过去几周，外国投资者在中国进行投资变得更加错综复杂。在中美两大经济体的摩擦加剧之际，两国之间的紧张局势继续升级。

举例来说，美国参议院刚刚通过的、预计将获得众议院批准的一项立法可能会导致在美上市的170多家中国公司的一些公司被迫摘牌。此外，投资者面临的另一个复杂问题是涉港国安立法，一些投资者因此对香港作为全球金融中心的未来产生担忧。

目前这种这种紧张局势看起来肯定会影响到投资者的投资组合。投资者必须对于中美两国之间在经济上的不可分割、在一些问题上的分歧以及各自经济怎样从疫情中复苏予以考量。

管理40亿美元资产的基金Artisan Developing World (ARTYX)的经理刘易斯·考夫曼(Lewis Kaufman)说：“中美两国仍有解决问题和进行谈判（例如迫使中国公司摘牌等）的空间。人们正在中美关系存在的不确定性和中国经济相对光明的前景之间做权衡。”

然而，虽然这些摩擦可能会改变基金经理在中国的投资方式，但并没有削弱他们对于投资中国的兴趣，而且在某些情况下，他们对于投资中国的兴趣甚至更加浓厚。

中概股回归，美国交易所不满，香港交易所受益

最近两国的紧张关系升级的确令投资者面临的不确定性增加。EPRF Global的报告显示，在2020年初大量资金流入中国在国内外上市的公司后，现在出现了连续六周资金净流出的现象。

但最终来自美国的阻碍对中国上市公司的影响可能不会太大。资产管理公司Matthews Asia策略师安迪·罗斯曼(Andy Rothman)称，美国投资者持有的中国股票只占中国股市市值的2%，中国股市不会受到来自美国政府经济或政治压力太大影响。

中国在美上市公司的美国存托凭证(ADR)市值约为1万亿美元。**EPFR的数据显示，大多数积极管理型基金经理更愿意持有这些公司的美国存托凭证。其中基金经理们持仓量最大的包括阿里巴巴(BABA)、京东(JD)和由谷歌(Google)前雇员创办的增长迅速的电商新贵拼多多(PDD)。**这几只股票并没有受到中美摩擦的影响：阿里巴巴今年迄今累计上涨了3%，京东上涨了67%，拼多多上涨了87%。

规模为380亿美元的景顺奥本海默新兴市场基金(Invesco Oppenheimer Developing Markets，ODMAX)经理贾斯汀·莱弗伦茨(Justin Leverenz)对《巴伦周刊》说：“通过立法迫使中国公司摘牌不是没有可能，但不会在一夜之间发生，当美国在很长一段时间后宣布这项措施时，一些高质量的中国公司可能已经在其他地方上市了。”

中国一些大型公司已经在探索二次上市。阿里巴巴去年秋季在香港二次上市，网易(NTES)和京东也都在回港上市的队伍中。香港和中国内地的交易所一直在寻找吸引公司回归的办法，现在这方面的努力将会加强。同样，美国的交易所可能会对失去业务感到不满，因此可能会反对摘牌提案。

中国方面已采取措施放宽部分限制让中国公司更容易在离本土更近的地方上市。莱弗伦茨表示，如果再次出现一波中国公司选择离本土更近的地方上市、其他一些公司寻求两地上市、或者选择在香港进行IPO的话，那么香港交易所可能成为长期受益者。

**受散户投资者青睐的中国小企业可能无法实现两地上市，因此可能更容易受到冲击，**这也是基金经理们预计美国监管机构会在摘牌提案成为法律后确保有序过渡的原因。

中概股摘牌威胁不会影响中国资本流动

规模为10亿美元的马修斯中国基金(Matthews China, MCHFX)联席经理张小妮(Winnie Chwang)认为，如果在美上市中国公司摘牌，这对中国的资本流动不会有太大影响，因为外国投资者有一系列的方式在中国投资。

对于那些希望以被动方式投资中国A股市场的投资者而言，规模为13亿美元的Xtrackers Harvest CSI 300 China A-Shares ETF (ASHR)就是一个不错的选择。马修斯中国基金在积极管理型基金中有着良好的业绩记录，这只基金专注于与中国国内经济相关的企业。如果投资者希望自己的投资更加多元化，可以选择Artisan Developing World(ARTYX)，这只基金过去1年期间和3年期间的回报率在晨星的新兴市场基金类别中排名第一。截至4月份，该基金在中国的配资比例接近36%，高于12个月前的33%。

投资中国的三种选择

随着对中国在美国上市的审查日益严格，投资者可能希望采用更灵活的方法来利用全球第二大经济体的增长，这是三种选择

配置中国A股市场的潜在波动性更大但成本更低的方式

注：三年回报率是按年计算的。

资料来源：晨星

香港金融中心地位不会变

在香港问题上，基金经理们认为，香港仍可能保持金融中心的地位，因为中国仍然需要一个面向外国投资者的门户，特别是如果中国公司被切断了通过美国资本市场融资的渠道的话。拥有香港这样的金融中心可以让中国政府在密切关注资本流动的同时为内地投资者提供更多投资机会。

资产管理公司Mobius Capital Partners合伙人马克·莫比乌斯(Mark Mobius)在《巴伦周刊》5月26日刊登的文章中指出：“目前‘改变’是一个关键词，它不仅适用于中国内地，也适用于香港。中国正在多个方向不断变化和发展，人们应该接受这种转变，并适应新的现实。”

中国是“唯一最有可能率先恢复增长的国家”

中国股市一直表现出较好的弹性。iShares MSCI China ETF在过去一个月上涨了10%，去年累计上涨了14%。美国的基金经理认为，虽然新出现的负责因素可能会迫使他们改变自己的投资机制，但他们仍然认为中国的情况很好，甚至可能会买入更多的中国股票。晨星(Morningstar)的数据显示，4月份积极管理型新兴市场基金经理对中国资产的平均配置比重接近35%，高于去年同期的25%。

中国经济在受到疫情重创后现在正在恢复，其他国家则仍在抗击疫情。虽然各国政府已经出台了刺激措施来帮助提高收入和缓解失业，但消费者支出一直很疲软。莱弗伦茨表示，刺激计划很可能会继续实施下去，就经济增长而言，中国目前是“唯一最有可能率先恢复增长的国家”。

虽然过去10年中国经济的强劲增长并没有给股市带来多少回报，但这一次情况可能会有所不同，因为中国政府正在把资金分配到金融领域和能够提高生产率的结构性改革领域。莱弗伦茨预测：“未来10年，中国将出现有史以来最大的牛市之一。”

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