华为概念股再受重创！美商务部出口管制新规最坏情况下华为如何破局？_风闻

21世纪经济报道  2020-5-18

华为，再遇挑战。

5月15日，美国商务部出台出口管制新规。消息一出，瞬间引起了全球广泛关注。

5月18日甫一开盘，华为概念股也迎来了两极化走势。

华为概念指数在开盘微跌0.22%后一路下行，一度跌至3%，截至记者发稿时下跌2.45%，歌尔股份、长盈精密、生益科技、风华高科、东山精密、欣旺达、欧菲光等跌逾5%。但存在一定国产替代预期的中芯国际、北方华创略飘红。

不少投资者担忧，华为或被美国抓住“命门”，其中首当其冲的就是半导体制造端，相关通信、消费电子等板块的需求或也受到抑制。

中信证券电子行业首席分析师徐涛认为，过去一年华为在IC设计端已基本实现自研替代或非美供应商切换，而制造端华为仍高度依赖台积电，且上游半导体设备、EDA软件仍被美国厂商垄断，因而成为美方重点施压方向。极端推演下，条例落地后华为或将面临短期断供。

影响推演

具体来看，美国的封锁限制重点打击的是华为的芯片上游供应链，包括了晶圆代工在内的芯片生产制造流程中的多个环节。

信达电子行业分析师方竞在电话会议上指出，美方扩大了管制范围，使得以下物料受EAR（出口管制条例）约束：

1）华为或其实体名单上的关联公司（如海思）利用采用了管控名录（CCL）内的软件和技术设计的产品，如半导体。（主要是针对EDA做限制）

2）华为或其实体名单上的关联公司（如海思）设计的芯片等产品，如在美国境外生产，同时采用了管控名录（CCL）内的设备。则需要在进出口时申请许可证。（主要是针对晶圆厂做限制）

同时，为了避免对半导体设备公司及晶圆厂的冲击，美商务部称，2020年5月15日已经根据华为设计规范启动生产的产品（initiated any production step for items based on Huaweidesign specifications as of May 15, 2020），在本条例生效后的120天内，给华为出货不受影响。（这也意味着临时下单是不行的，已经投片的不受影响）

具体来看，方竞认为，美国对华为出台限制计划，对软件影响相对有限，由于美国EDA（电子设计自动化）公司在去年已和华为停止了合作，并切断了升级，现在海思在采用老版本EDA做产品设计，不受限制。同时华为前期和意法半导体的芯片设计合作，也一定程度上可以通过外包方式，解决EDA难题。

而对于晶圆厂来说，可能是更大的挑战。当然也不能过分悲观，首先，条例于5月15日生效后，有120天的缓冲期，缓冲期内台积电等厂商还是可以给华为出货的；其次，方竞前期也强调了华为加单等事宜，公司还是有未雨绸缪的。

所以从乐观角度来看，美国此次限制计划一方面留有了较多的斡旋空间。同时，美国对晶圆厂的限制更多是要求申请许可证，而非一刀切，大概率会在一定时间限度内持续延长晶圆厂供货许可证。

方竞指出：“虽然美方种种举措越发出格，但我们依旧认为美方不至于立刻切断海思供应链。2018年华为占全球基站市场份额达30.9%，且在欧洲市场有诸多布局。5月5日，德国电信公开力挺华为称，德国想要在今年年底实现新建2000座LTE基站的目标，就需要华为的参与，若是拒绝华为，那么德国电信也无法快速解决5G信号覆盖问题。如美方悍然全面切断华为供应链，会给欧洲运营商的5G布局带来不可挽回的损失，这也会带来全球范围内的反弹。”

产业链受波及

随着美国限制计划来势汹汹，市场上对于华为供应链可能造成的冲击也颇为担忧。不少投资者担忧美国的制裁会影响通信市场与5G手机的成长逻辑，压制相关通信与电子消费板块的需求。

但21世纪经济报道记者了解到，市场也有观点认为，华为被“断供”，中长期来看将给国产替代带来了一定的机遇。

方竞指出：“大家担心华为产业链受到冲击，首先强调120天的缓冲期，华为可以调整设计，我们认为会加大国产芯片的使用比例，同时为海思找备胎。比如说海思原来做很多电源芯片、手机处理器的PMU，本来是海思自己做，接下来来会加大圣邦这类企业的占比，协助其做一些更有替代意义的芯片。短期内肯定会有冲击，等库存消耗完，前后衔接的过渡期会略难，但之后肯定会对国产替代有推动。”

此外，方竞还指出：“当然我们也和公司做过交流，最悲观的情况下，就是华为海思最终变成IP公司，保留核心的IP授权业务，而研发人员就化整为零，去支持其他国产芯片公司。”

国信证券电子行业分析师团队也指出，短期来看，在美国政府的清单限制执行之前，还有120天的时间窗口期，华为可以利用自身技术能力加紧备货，以备现有业务的可持续性发展。

长期看，在华为等国产下游核心优质企业带动下，国产科技产业升级更需加紧进行，在产业链各环节实现往高端领域进行突破。上游材料、设备及设计等细分环节，在政府引导合理规划下，国内企业加大研发投入，引进国际高端人才，培养核心人才和后备人才，通过获取大客户支持，结合国内需求，充分利用国内优势的下游产业发展壮大。中游晶圆制造领域积极做好14nm量产准备的同时，在设备、制造工艺、人才等方面及早做好储备，加大国际顶尖人才的引进，往7nm，5nm等高端制程持续推进。下游封测测试配套领域加强精细化运营，优化内部管理流程，积极提升服务能力，在服务全球顶级客户方面做好全面准备。在此基础上，力争国内封装测试产业链，达到全球一流水平。

值得一提的是，面对美国的极端行为，中国商务部也作出了回应。

5月17日，中国商务部表示，美方动用国家力量，以所谓国家安全为借口，滥用出口管制等措施，对他国特定企业持续打压、遏制，是对市场原则和公平竞争的破坏，是对国际经贸基本规则的无视，更是对全球产业链供应链安全的严重威胁。中方将采取一切必要措施，坚决维护中国企业的合法权益。

徐涛认为，中国或将做出一定反制，华为自身在存货等方面有做准备。中长期来看，中美科技分叉，产业加速闭环。重点推荐制造转单受益标的中芯国际，择机关注国产替代相关设备、材料、设计公司。

光大证券也指出，在自主可控的大逻辑下，建议关注国内半导体行业中各细分领域的龙头公司，比如设计：韦尔股份、兆易创新、卓胜微、澜起科技、圣邦股份、斯达半导、汇顶科技、紫光国微、北京君正、恒玄科技、思瑞浦、芯原股份等；制造：中芯国际、华虹半导体等；存储：长江存储、合肥长鑫等；功率：闻泰科技、华润微、捷捷微电、扬杰科技等；封测：长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技等；设备：中微半导体、北方华创等；材料：沪硅产业、安集科技、华特气体等。

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中芯国际午后跳水 芯片国产化任重道远

21世纪经济报道  2020-5-18

中芯国际股价午后跳水。

5月18日早盘，中芯国际一度冲高逾7%，随后涨幅迅速收窄。而至午后，中芯国际却大幅跳水，跌幅最大近7%，截至记者发稿，报18.02港元，跌幅5.95%.

据新华社消息，5月15日，美国商务部出台出口管制新规，要求使用美国晶片设备的外国公司，要先取得美国发出的许可证，才可以将特定的芯片供应给华为或海思半导体等相关企业。

18日恒指开盘，华为概念股普遍受压，截至午间收盘，丘钛科技跌8.04%，舜宇光学科技跌10.61%，瑞声科技跌5.63%，比亚迪电子跌6.95%。而作为国内晶圆代工龙头的中芯国际，显然也未能幸免。

根据BI（Bloomberg Intelligence）的预测，华为的头部供应商台积电和中芯国际或将受此影响，全年销量受到不同程度的下滑。其中，台积电或将更依赖苹果和高通的订单，而中芯国际可能仍会继续为华为生产，并使用国产设备完成一些芯片订单。

此外，BI预测，作为国产芯片公司中工艺相对成熟的中芯国际，受到的主要影响或在于14纳米制程的芯片组，而其他订单组受到的影响较小，原因主要在于其他订单更易被国产化设备替代生产。

而需要注意的是，即便是有了中芯国际助力，如果无法继续得到台积电的支持，意味着华为在高端旗舰手机市场中也将无法破局。因为到目前为止，中芯国际虽然具备了7纳米芯片生产能力，但还未实现量产。

无独有偶，18日早间，有媒体报道称，瑞信下调中芯国际的目标价19%至16元，评级亦下调至跑输大市。

不过，当下的情形更为复杂。此时的中芯国际正在经历利好、利空消息的各方博弈。

5月15日晚，中芯国际发布公告，国家集成电路基金II（大基金二期）与上海集成电路基金II，在2020年底前将分别向中芯国际旗下中芯南方注资15亿美元、7.5亿美元。

注资完成后，大基金二期和上海集成电路基金II将分别占中芯南方股权的23.1%及11.5%。

根据中芯国际的发展计划，中芯南方12英吋晶圆厂将由国家集成电路基金、国家集成电路基金II、上海集成电路基金及上海集成电路基金II以合资公司伙伴的方式兴建，而公司加快引进先进製造工艺及产品。注资的大部分款额将根据发展计划用作资本开支，并使集团可开发高端及快速增长的产品流，将为集团带来更多的增长机会。

中芯南方预期会建立大规模的产能，并专注于14纳米及更先进的工艺和制造技术。14纳米及更先进技术可应用于主流移动平台、自动化及云端计算。展望5G智能手机、高速铁路、智能电网、超高清视频及安全系统的高潜力领域的快速发展，14纳米及更先进技术应用的市场空间将会很大。

由于预期先进製程的市场需求持续急增，中芯南方的目标为将其产能由每月6000片增加至35000片，以满足未来的集成电路晶圆代工生产需要。

据此，多家机构亦调高对中芯国际的预期。高盛发布报告称，中芯南方获国家集成电路基金II及上海集成电路基金II注资，根据协议，中芯国际对合资工厂持股比例将由50.1%减少至38.5%，中芯未来所负担的亏损也会减少。

高盛预期，受客户基础扩大、应用更广及较少竞争所推动，中芯14nm收入增长将较28nm更快，但预期14nm工艺刚量产，仍处于早期阶段，相信未来一至两年可能会出现运营亏损。

高盛维持目标价22.2港元及“买入”评级不变，持续列入“确信买入”名单内，并预计盈利增长将受到海思半导体等国内客户结构性需求增长的推动。

一方面是大基金的百亿增资，一方面是美国对华为芯片供应链的持续打击，中芯国际能否扛起国产化的大旗，需要时间证明。