大强子不容易！顶住家庭、公司内外部压力发布亮眼财报走出阴影！_风闻

美东时间05月15日，京东在美股盘前公布2020年一季度财报，先圈三大亮点：

自营快消品类强势增长，自营家电不拖累，带动收入强制增长21%，达到了1462亿人民币，大超市场预期；

疫情期市场竞争暂停，京东靠自营商品与自营物流安心卖货不补贴，毛利率达到了15.4%，显著超市场预期13.9%；

4月实物电商增速17%，你已知道电商进入高景气周期？京东二季度指引增速20-30%，实力颠覆你的想象力。

此外，重点问题见智再拿出来说一遍，亏了多年的快消品类终于迎来扭亏的希望曙光：

本季度收入21%的增速在自营通电产品和高增长3P业务增速缺位的情况下，全凭自营家电之外的低毛利快消品全力支撑。

与此同时，京东商城（含自营与3P零售业务）一季度毛利率高达3.2%，在疫情的摧残之下，竟然还实现了同比和环比的大幅改善。

这里隐含重要信息，随着这里有疫情期间同行竞争暂停的因素，但仍可以看出京东输血多年的快消品终于可以反哺京东零售了。

而快消品作为一个市场空间巨大，线上化空间巨大，京东一般商品的减亏有利于京东GMV的持续做大，同时保证京东利润的持续上升。

综合而言，京东本季度数据显著超预期，虽然有疫情一时影响，但是更可以看到京东过去两年中经过痛苦的调整和声誉的低谷之后，已经回归正途。

见智通过此次财报看到的依然是一个用户吸引力回归、收入增速持续恢复、且更重投入产出平衡，力保收入利润两端平衡发展的新京东。

见智持续坚定看好京东的长期价值。

在切入正题前，见智先为大家捋一捋本季财报核心要看哪些点：

疫情之下京东重资产模式优势清晰可见，通过高频快递与线上零售数据市场已经知晓电商板块表现良好，京东表现又会是电商板块的领头羊。

所以，见智认为本季度财报的主要看点包括：

市场已充分预期的情况下，京东收入是否仍能超预期？

见智此前通过调研判断，这个季度很可能是被市场低估的因素，京东利润是否让市场意外？

下季度业绩指引能否足够惊喜？

以下，见智就带着这些疑问，在本季度的财报中寻找答案：

０1****营收增长再次超预期

根据京东最新财报数据，京东营业收入本季度1462亿，同比增速高达21%，远远超出了市场13%的增速预期，以及公司10%的增速指引。

见智此前在苏宁一季度业绩预告中已判断，京东大概率会实现15-18%左右的增长，而市场预期仅仅13%，而实际数据更是超出了见智的预期。

在市场已充分预期京东增速会远超同行的情况下，京东仍大幅超出市场预期，这种惊喜非常难得！

数据来源：公司公告，见智整理

京东的营收主要由京东商城自营模式下的线上零售收入，与京东平台模式下的服务收入构成。

线上自营的零售收入按照品类又分为了数码家电与一般商品。服务收入包括京东商城平台模式下的佣金与广告收入，以及开放物流模式下的物流收入以及技术、海外等其他业务收入。

在分项的收入表现上：

1.占比90%左右的京东线上收入本季度达到了1300亿人民币，同比增长20%，相比一季度哀鸿遍野的零售行业，是实打实的一枝独秀：

其中，自营数码家电品类增速本季增速高达10%，要知道全社会数码家电品类一季度两位数的跌幅，远超行业的增速确实非常令人意外。

更厉害的是，自营当前的主要看点——以快消品为主的一般商品，收入增速达到了38%，比上季度37%再增一个百分点，最近五个季度稳步上扬！

数据来源：公司公告，见智整理

划重点！见智注意到，一般商品零售的快速增长并未伴随零售业务盈利能力的下降：

本季度零售业务经营利润率高达3.19%，和以往一季度2%左右的利润率完全上了一个台阶！

数据来源：公司公告，见智整理

这里隐含着重大信息：京东自营快消品类终于摆脱了利润的拖油瓶，逐步向自负盈亏、甚至盈利的方向走，彻底打开了京东的GMV和零售业务利润率的想象空间！

当然，本季度超预期的表现，部分原因也是由于疫情期间，快消品供给紧张，电商行业补贴减少，而京东利用模式优势，保证了供给，在补贴减少的情况下保证了收入的持续增长。

2. 代表平台业务的服务收入本季度161亿人民币，增速为30%，详细来看：

3P业务佣金与广告增长增速17%，较之前两个季度29%的增速明显下滑。

这主要是由于与淘宝与拼多多类似模式的POP平台业务，因为商户与物流复工有难度，无法展开销售，京东从商户手中能挣取的广告和佣金收入并不理想。

京东开放物流本季增速54%，较之前80-90%的增速明显放缓，对于该业务的放缓，见智通过调研已提前了解，主要因供应链业务在疫情期间商业活动减少，影响了收入进账。

京东社会化物流收入今年目标增速70%，见智认为在电商行业高景气度的带动下，仍有很大概率达标。

０2****收入指引显著超预期！

同时，在收入指引上，市场已知电商恢复高景气的情况下，京东给出的收入指引依然超出了市场的预期：

京东估计下季度收入在1800-1950亿人民币，增速可达到20-30%之间，而市场预期均值仅1770亿。

见智对于京东收入增速持乐观判断，见智看到京东的强项通讯品类四月已开始恢复快速增长，而在第二大强势品类家电上，根据奥维云网数据，家电销售线上促销带动下已开始爆发。

０3****用户数如期大幅增长！

本季度年活买家数加速改善，本季净增量2500万，接近于四季度电商旺季2800万的拉新数据，显然疫情反而进一步缓解了京东的获客焦虑，同比增长继续快速从上季度的19%达到本季度的25%。

此外，伴随着京喜平台以及类淘宝客平台芬香的推出，拉新后劲持续。

数据来源：公司公告，见智整理

０4

毛利率表现基本符合预期

京东四季度毛利润为225亿元，同比增长24%。毛利率15.4%，在收入绝对值大超预期的情况下，毛利率也显著超出了预期13.9%，而且也超出了去年同期15%。

疫情之下，电商平台暂时按下厮杀的暂停键，京东在无竞争、无补贴的情况下自由发货，保证收入的同时，毛利率完全不落下！ 

数据来源：公司公告，见智整理

０5

营业利润显著超出预期

而在费用端，显然用人成本的提高拉高了物流费用率，但并未爆棚；同时，市场竞争的间歇也改善了销售费用表现。

同时技术投入经过去年上半年的飙升后持续保持稳定，而管理费用率在京东前年和去年的调整后已开始见效，费用率保持稳定。

最终整体费用保持相对稳定，没有市场担忧的类似亚马逊那样，费用端失控性飙升。

综合下来，京东本季经营支出率达到了98..4%，即使疫情之下，较去年同期的99.1%仍在改善的轨道上。

而本季度经营利润达到了23亿，而市场对于GAAP下的经营利润是接近2个亿的经营亏损，对比可谓异常明显。

数据来源：公司公告，见智整理

此外根据财报，本季度京东商城业务运营利润率为3.2%，同比和环比均大幅改善，确实了补贴竞争了市场京东利润明显可以大幅发挥。

新业务（物流、海外、云等）由于供应链业务停摆，经营亏损再次加重，亏损率18%，但见智判断随着物流社会化收入持续高速发展，我们有望很快看到新业务利润转正。 

见闻君