百济神州财报：挡不住烧钱的火_风闻

作为国内第一个同时在美股以及港股上市的生物医药公司，百济神州在2019年却是水逆不断，遭遇了自研新药上市延迟、和新基的合作终止、被机构做空等等“飞来横祸”。

到了2020年百济神州的水逆还是没有过去。

5月12日，医药界的“研发一哥”百济神州发布了2020年第一季度财报。财报数据显示，2020年第一季度百济神州实现营收5206万美元，上年同期为7783万美元，同比下降33.1%；净亏损达到3.64亿美元，上年同期净亏损为1.68亿美元，亏损同比扩大。

显然，自上市以来持续亏损的“研发一哥”百济神州，直到2020年一季度也没能填上亏损的钱袋。

营收利润双跳水

2020年的疫情黑天鹅事件让众多企业叫苦连天，也让许多企业得到了前所未有的关注，类似于在线教育、远程办公、外卖等等的战场都打的火热。当然，在疫情里，医药行业更是得到了前所未有的关注。

但疫情给医药行业带来的确是两极的影响，一方面是新冠用药（NPC药品）产业链的逆行而上，另一方面是生物医药企业受到产业链复工复产延迟影响，恢复到正常水平速度变缓。

在大势难以抵挡的背景下，市值高达124.11亿美元医药界“研发一哥”百济神州，也没有能够独善其身，其最新发布的2020年一季度财报依旧惨淡。

百济神州2020年一季度财报数据表明，在2020年其的营收为5206万美元，上年同期为7783万美元，同比下降33.1%。

百济神州的营收在2020年开春可以说是出现断崖式下降。在2019年的四个季度中，百济神州分别实现营收为：7783.30万美元、3.21亿美元、3.71亿美元、4.28亿美元；同比增长分别为：139.16%、276.32%、166.08%、116.03%。

而受到营收减少影响，百济神州出现净亏损扩大，2020年一季度其净亏损达到3.64亿美元，上年同期为1.68亿美元，同比扩大116.9%。

出现营收与利润双跳水的百济神州，除了疫情原因之外，更重要的还是其与新基公司的合作协议终止以及主力产品被禁售。这二者叠加的影响，对体型庞大的百济神州来说同样是难解愁。

主力产品禁售之难

3月份国家药监局发布的《关于暂停进口、销售和使用美国Celgene Corporation（新基公司）注射用紫杉醇（白蛋白结合型）》公告，让好不容易从2019年被做空中脱身的百济神州，再一次陷入困境。

2017年百济神州与新基公司（现隶属于百时美施贵宝）达成合作，签下ABRAXANE注射用紫杉醇、瑞复美、维达莎三种产品在中国独家许可与供应协议。

协议中，百济神州负责产品在中国的推广以及销售，百时美施贵宝则负责提供产品。也就是说，作为中国区代理商的百济神州，将会获得产品商业化权益。

百济神州2020年一季度财报显现，其营收主要分为两个部分：产品收入以及合作收入。当中，合作收入为零，而ABRAXANE注射用紫杉醇、瑞复美、维达莎三种产品在国内销售额为3082万美元，和上年同期的5742万美元相比下降46.3%。

百济神州的董事长兼CEO欧雷强表示，会尽快与百事美施贵宝沟通，进行整改工作。但是在白蛋白紫杉醇市场上的对手，并不会等百济神州回过神。

根据米内网数据，2018年注射用紫杉醇（白蛋白结合型）在国内重点省市公立医院终端市场的销售额达到21.3亿元，2019年前三季度的销售额达到21.1亿元。

而新基公司的注射用紫杉醇原研药被禁之后，其他具有资质中选企业将会供应原本由新基公司所供应的省份。在今年1月份的第二批的国家药品集采名单里，石药集团、恒瑞医药分别以747元、780元的报价中标。

尽管替补供应的具体结果还没有公布，但是百济神州想要再回战场还需要一段时间，而在这期间能留给百济神州的蛋糕还剩多少就不得而知了。百济神州主力产品销售被禁，盈利能力有所下降的同时，其背后的成本支出大山却越堆越高。

挡不住烧钱的火

百济神州被称为医药界“研发一哥”并不是空穴来风。

在2020年一季度财报中，百济神州的费用为4.26亿美元，上年同期为2.52亿美元。其中，研发费用为3.04亿美元，上年同期为1.78亿美元，同比增长了70.62%。

百济神州可以说在烧钱模式上一去不返，在2018年-2019年两年内，其研发投入分别为6.79亿美元、9.27亿美元，同比增长分别达到152.3%、36%。

尽管百济神州具有九年成长历史，但是直到2019年5月份在JCAP发布了针对百济神州的“做空报告”之时，百济神州依然没有获批上市的自主产品。这和百济神州长期以来的研发投入并不成正比，JCAP直言，“百济神州的对比研发费用和临床试验数目，简直是个笑话。”

百济神州在研发费用的成本，甚至超过了市值突破四千亿的“医药一哥”恒瑞医药。与“医药一哥”相比，百济神州2020年一季度的研发费用甚至几乎是恒瑞医药的三倍。

而除了研发费用之外，百济神州的销售、一般及行政管理在2020年一季度为1.07亿美元，而上年同期为5764.5万美元。

尽管生物医药研发具有着投入高、周期长、风险大等特点，决定着生物医药企业在研发上会有着必不可少的投入，但是对于业绩出现萎靡的百济神州而言，持续烧钱并不一定能烧出一片天地。为了寻求出路，百济神州搭上了美国生物医药巨头安进的大船。

背靠金山下的谋生

在百济神州的2020年一季度财报中，其包括现金、现金等价物、受限资金以及短期投资还持有33.8亿美元的，而2019年12月3日其持有额为9.885亿美元。

百济神州的持有额之所以出现这样翻天的变化，在于美国生物医药巨头安进以28亿美元完成了对百济神州约20.5%的股份收购。

安进的入股可以说是对百济神州的一大助力，百济神州将会负责安进三款肿瘤药物安加维（XGEVA）地舒单抗注射液、KYPROLIS注射用卡非佐米以及BLINCYTO注射用倍林妥莫双抗在中国的商业化以及开发。

这对于目前销售主力产品被禁的百济神州来说，无疑是旱地及时雨，但是要注意到三款药品还没有全部获批上市。

百济神州与安进的合作，也对于其后续研发产品有着很大的帮助，双方将共同进行20款安进抗肿瘤管线药物开发。巨头的输血，确实可以让一直流血的百济神州缓解，而百济神州能否把握住这次的机会一转被困之势，要走的路还有很长。

而且尽管百济神州现在已经有了自主研发的产品泽布替尼，并且泽布替尼成为首个在美国上市的中国自主研发抗癌药品，但是在新生的泽布替尼面前还有来自强生的伊布替尼强压。

伊布替尼2013年在美国获批上市，2018年降价65%进入中国医保目录，同时其在美国还获批可用于6种疾病领域内10多种适应症治疗，适应症种类要高于泽布替尼。

综上所诉，“研发一哥”百济神州在业绩萎靡的情况下，仍然把烧钱模式开到极致。以至于在2020年一季度百济神州依然没有能够反转，实现盈利。尽管搭上了安进这艘巨轮，但是烧钱的百济神州能否延续两款自主研发药物上市的冲劲，推出更多优质药品，这才是其实现盈利的关键。

文/旷创投记者林亚帆，公众号ID：liukuangtmt