观点荟萃：美国企业破产潮才刚刚开始；首次申领失业救济人数和净失业有什么关系？_风闻

01

—

美国企业破产潮才刚刚开始

疫情导致的隔离和经济停摆，对许多公司都是前所未有的挑战。由于疫情导致的隔离封锁，企业甚至都无法通过出售资产自救。对于那些通过举债筹集资金暂时得以保存的公司，面对巨额的债务压力，在疫情结束后可能也会举步维艰。

在过去两个月，美国不良债务规模上涨161%，超过五千亿美元（图1）。上个月，企业债券和贷款违约规模达357亿美元。今年到目前为止，企业申请破产的数量已经接近2009年同期的水平（图2）。

（图1：Bloomberg）

（图2：Bloomberg）

02

—

首次申领失业救济人数和净失业有什么关系？

via:(Liberty St Economics)

当每月非农就业数据发布时，标题数字通常是就业的净变化，负数就意味着“净失业”。2019年，平均每月就业人数净增加约17.5万人，而每周首次申领失业救济人数平均约为21.7万人，相当于每月94万人。乍一看，这两者好像对不上？

这是因为首次申请失业救济人数是衡量失业人数的总额而非净额——只计算申请失业的人数，而不考虑找到工作的人数；而在2019年，每月有超过100万人找到工作。当然，在目前的疫情环境下，不太可能有那么多人找到新工作。但是，一些对生活必需品、安全、医疗至关重要的企业不得不雇人来填补缺勤员工的空缺，这似乎是合理的。此外，一些能够得到工资保障计划 (PPP) 资助的企业也有可能召回几周前被解雇的工人。因此，我们只能等待今晚 (5月8日) 公布的4月份非农就业报告，以准确评估广泛关闭企业的净效应。

03

—

新兴市场大规模资本外逃终于见止

via:(IIF)

国际金融协会 (IIF) 数据显示，在经历了3月份创纪录的832亿美元非本地居民投资组合 (non-resident portfolio) 资金流出后，新兴市场已渡过最糟糕的时期，4月份的投资组合资金流入已经回正为171亿美元 (图1)。投资者正在慢慢回归高风险资产，主要以债券投资为主，新兴市场离岸债券发行强劲 (图2)。

(图1)

(图2)

04

—

高盛预测英国二季度GDP将下滑超过10%

上个月英国的建筑活动接近停摆，建筑业PMI跌至8.2，为2005年以来最低（图1）。依据过往复合PMI指数（图2）与GDP之间的关系，高盛预测，今年英国二季度GDP下滑将超过10%（图3）。

周四，英国央行维持基准利率在创纪录低点0.1%不变。央行行长表示，最早可能在下个月扩大货币刺激政策，对所有选项保持开放态度。

（图1）

（图2）

（图3）

05

—

即将公布的美国4月失业数据依然难掩真实痛苦

尽管美国3月份失业率大幅上升，但仅关注失业率本身，就遗漏了一大批人，而他们在3月份同样遭受了经济动荡，但仍未被算作“失业者”。

劳工统计局 (BLS) 将失业者定义为没有工作但积极寻找工作的人。此外，那些被临时解雇的工人，不管他们是否积极寻找工作，如果他们希望被重新召回工作岗位，也会被视为失业。以历史标准衡量，3月份140万人的失业人数的确很大 (图中红框)，但其他没有被归为“失业”但工作受到干扰的工人数量也出现了大幅增长。其中，120万人表示希望延长工作时间，另有120万人表示有工作但没有上班。政府在上周的就业报告中指出，由于与冠状病毒相关原因而缺勤的工人应该被归为“暂时下岗的失业人员”，但以上数据表明显然不是所有人都被归为这种类型。此外，由于退休、入学或“其他”原因而离开劳动力大军的人数也在大幅增加。

基于同样的原因，明尼阿波利斯联储主席Kashkari认为，周五即将发布的4月就业数据即便很惊人也大大低估了真实失业水平，而他预测美国真实的失业率数字可能约为23%或24%，复苏之路还很漫长。

06

—

论语言的力量：德拉吉 vs 拉加德

via:(Frederik Ducrozet)

德拉吉: 

“Whatever it takes” (Jul-12) 

“Whatever we must” (Nov-15) 

“No limits within our mandate” (Dec-15) 

“We don’t give up” (Jan-16) 

“Patient, persistent, prudent” (Mar-18) 

拉加德: 

“Not here to close the spread” (Mar-20)

“Fully flexible” (Apr-20) “Undeterred” (May-20) (注: 昨日，拉加德表示不会被德国法院关于欧洲央行QE合法性的裁决“吓住”，将继续购债)