观点荟萃：WTI价格暴跌 USO要不要背锅?；欧洲4月PMI继续试探下限在何处_风闻

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WTI原油期货价格暴跌 USO要不要背锅？

一些评论人士指责美国石油基金 (USO) 是周一5月份WTI期货价格暴跌至负的“罪魁祸首”，然而这个锅恐怕不该USO来背。从USO公布的移仓日程表看，其在4月13日前已经完全将5月份的合约移仓，距离4月20日的暴跌整整提前了一周。

虽然周一的负油价和USO无关，但周二和周三合约价差的大幅波动，却肯定是USO促成的，因为USO决定提前移仓，将头寸从6月移至7月、8月和9月。USO在周二下午公告称，其已将部分头寸从6月合约转移到7月和8月合约，分别以11.57美元和12.19美元合计卖出90670份6月WTI合约。

（图1）

（图2）

（图3）

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欧元区各国4月PMI初值继续试探下限在何处

欧元区各国4月PMI初值继续试探下限在何处 (图1/2)。在强封锁下，各国服务业PMI全线崩溃 (图3)。

（图1）

（图2）

（图3）

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欧洲央行购买“堕落天使”的真实意图

欧洲央行22日临时调整抵押品规则，决定接受部分“堕落天使”作为其向银行提供贷款的质押品——只要4月7日时债券评级达到投资级中最低档 (BBB-)，且下调后的新评级不低于BB级即可。该措施将持续到2021年9月。

花旗和摩根士丹利均表示，改变抵押品规则可能“醉翁之意不在酒”，其真实动机是对意大利主权债务评级的日益担忧，而非担心企业债市场本身。因为如果意大利被一家评级机构降级为BBB-，那么其主权债在进一步降级后就将失去成为欧洲央行融资抵押品的资格，这可能会进一步增加风险溢价，反过来又提升了降级发生的风险。

随着近期欧元区外围国家主权债利差重新走高 (图: MS)，这种担忧变得越发相关。因此，欧洲央行主动采取这样的举措，就是在暗示同样的规则也适用于主权债券，并从一开始就降低这种自我强化的动态发生的可能性。这无疑是明智的。此外，先例其实已经确立，4月初欧洲央行对抵押品规则进行了一次全面放松，其中就已经将此前被降级的希腊主权债重新纳入抵押品范围。

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谁来收窄欧元区利差？

“我们不是来收窄利差的”，拉加德的一时失言曾让意德主权债利差飙升。但随后欧洲央行积极澄清并扩大了资产购买，利差在3月份一度收窄。不过，随着疫情和经济形势的发展，主权债市场的信用风险被重新定价，利差再度走阔。

目前市场的焦点全放在本周四的欧盟理事会会议上，因为能否达成一项财政风险共担的计划是目前持续压缩主权债务利差的必要之途。尽管放松欧洲稳定机制 (ESM) 贷款条款，批准欧洲投资银行 (EIB) 为中小企业提供最高2000亿欧元的担保，以及1000亿欧元的SURE失业保险都大概率能得到批准，但传闻中2万亿欧元的经济复苏计划可能再次无果而终。基于此，本次会议将很难大幅压缩利差。

如果欧盟理事会不是来收窄利差的，那么欧洲央行下周的会议将再次成为焦点。然而，欧洲央行只有大幅增加资产购买量，利差才会大幅收窄。高盛预计，欧洲央行大约有2万亿欧元的购买空间——大致可将利差重新压缩到PEPP宣布后的水平。此外，只有这种规模的购买 (按出资比例Capital key) 才能大致稳定非欧洲央行持有的意大利债务占GDP的比例。否则，尽管

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加拿大统计局预计，一季度GDP将下滑2.6%

加拿大统计局预计，一季度GDP将下滑2.6%。但在第一季度加拿大受疫情影响还相对有限，二季度的经济收缩幅度恐怕会是一季度的十倍以上。而加拿大的实际利率在各主要经济体中已经是陷入负值最深的了。

 (图1：the daily shot)

 (图2：the daily shot)

 (图3：the daily shot)