特朗普“重启美国”计划面临的两难困境 | 国君固收_风闻

大选年，一场疫情带来的经济衰退将成为特朗普连任的命门。

历史上，在任期最后两年迎来经济衰退的总统，都逃不过痛失白宫的噩梦。1967年的福特、1980年的卡特和1992年的老布什都是历史最好的见证人。

于是对于“跛脚鸭”总统特朗普而言，目前面对的是疫情与选情的两难局面——选择复工重启，那么接下来每一个死亡病例都会被严重政治化；而选择继续抗疫，经济衰退将把连任之路淹没在历史的长河里。

在这样的背景下，特朗普还是在4月16日宣布了“重启美国”（Opening UpAmerica Again）的复工计划，建议各州可以最早5月1日起分三个阶段重启经济。

是别无选择还是绝地逢生？

在我们看来，连任的梦魇正讽刺地对特朗普重复这一句 “Nobody knows more than Trump about anything. ”

01

为什么重启美国经济****是

特朗普的唯一选择？

有三点理由决定了继续停工抗疫的经济代价将会彻底断送特朗普连任的机会：

其一，确定性的衰退一把扼住命运的咽喉。

尽管美国经济在特朗普任期内前三年的表现相对不错，但受新冠疫情影响，市场预期2020年全年GDP增速为-3.3%。

疫情对美国消费的冲击也开始显现，3月零售销售额环比下降8.7%，创1992年有数据记录以来最大环比降幅。

▼历史上任期后两年发生衰退的总统难以连任

资料来源：Bloomberg, 国泰君安证券研究

其二，高失业率，选票难保。

历史上，失业率向来是衡量总统满意度的最佳指标，也注定会在11月的选票中有所体现。

美国劳工部数据显示，截至4月11日当周，初次申请失业金人数增加520万人，四周以来累计已经达到2200万，抹掉了2008年金融危机以来新增的所有就业。

其三，“聚旗效应”无法显灵。

历史上，在涉及重大危机时，国家领导人的支持率都会上升，这在政治学上称为“聚旗效应”，从下图可见，911事件后的小布什、伊拉克战争之后的老布什、伊朗人质危机之后的卡特都从中裨益。

▼历史上危机过后的总统支持率变化情况

数据来源：RealClearPolitics, 国泰君安证券研究

**相比之下，“聚旗效应”在特朗普身上的作用十分短暂。**在3月13日宣布美国进入紧急状态以及后续出台的2万亿美元经济刺激方案，特朗普支持率出现小幅上升，主要来自于共和党选民和中间选民。但随着美国疫情持续恶化和失业潮的到来，其支持率也正在下降。

基于以上原因，特朗普别无选择。于是，我们迎来了“重启美国”（Opening UpAmerica Again）的复工计划。 

该计划为联邦政府的指导意见，建议各州可以最早5月1日起分三个阶段重启经济，但何时以及如何复工由各州自行决定。具体内容包括：

**#第一阶段：**餐厅、电影院和健身房等大型场所，在可以严格保证安全社交距离的情况下可以开放。所有新冠易感群体应继续保持在家居家隔离。学校和医院不开放。

**#第二阶段：**学校可以开放，适当的缩小安全社交距离，酒吧在人员低密度的情况下可以营业。不必要的旅行可以恢复。医院和养老院依旧保持关闭。

**#第三阶段：**工作场所恢复正常，新冠易感群体可以恢复公共活动，养老院医院等恢复开放。

注：若新增确诊呈现两周下滑后，方可从一个阶段进入下一个阶段，若新增确诊病例反弹，则可能意味着要重新实施部分或全部限制措施。

02

内忧外患，险棋难胜

在内有白宫分歧难平，外有民主党步步紧逼的局面之下，特朗普押宝经济重启，在我们看来，可谓险棋难胜。

党内，城春草木深，民意已难平。

目前，美国新增确诊的变动继续受到检测能力的制约，而检测确诊率仍然偏高。美国整体检测确诊率（新增确诊/新增检测）维持在20%左右，而纽约州检测确诊率虽处于下行通道，但仍处于30%左右的高位，叠加医疗资源紧张，民众紧张情绪犹在。

▼ 美国的新增确诊维持高位平台

资料来源：Wind，国泰君安证券研究

民调结果显示，75%的美国民众认为继续实行社交疏离政策来防止疫情传播比恢复经济更加重要。即使在共和党内，这一比例也高达65%。

▼ 大多数美国人认为控制疫情比重启经济更重要

资料来源：Morning Consult，国泰君安证券研究

以卫生部长阿扎尔和白宫高级卫生顾问福奇为首的医学官员显然对于复工更加谨慎。福奇认为特朗普提出的5月1日的复工目标过于乐观，美国尚未具备复工的条件，过快重新开放经济可能会引发病毒的二次冲击。

在疫情拐点之后，韩国和意大利都出现“厚尾”特征，考虑到美国的社交疏离政策整体强度低于意大利，美国疫情曲线将大概率复制意大利的“厚尾”特征，程度可能更甚。

根据民调结果，76%的美国民众对于福奇提供的疫情信息感到满意，而只有45%的人对于特朗普提供的疫情信息感到满意。

▼ 美国国内对特朗普应对疫情工作的认可度

资料来源：Morning Consult

党外，“我们有宪法，我们没有国王”。

尽管特朗普表态，“他有权决定何时重新开放美国经济，而不是州长”，但是美国宪法第十修正案规定州政府有权管辖公民并规定公共卫生和安全政策。

特朗普无法推翻各州的“居家令”和社交疏离政策，也无法命令非联邦机构的企业复工，只能向各地州政府提出建议而决定权仍在各州政府。

是的，民主党绝不会善罢甘休。

17个州先后组成复工联盟，意将公共卫生安全置于经济复苏之上，暂不会如期响应特朗普的“重启计划”，这其中，除了大部分民主州之外，还包含宾州、密歇根州、威斯康星州等重要摇摆州，对特朗普的连任增添不利。

▼ 已经各自结盟协调复工的17个州

资料来源：根据新闻整理，国泰君安证券研究

**在大选年，联邦政府与州政府之间的决定权冲突必然会升级成大选的火花。**外资机构数据显示，共和党和民主党对总统的支持之间的分歧远高于过去40年的最高点，处于19世纪60年代南北战争以来的最高水平。

一场精简版的“内战”已跃然纸上。

随着民主党激进派桑德斯的退选，拜登将直接赢得党内总统候选人提名，而随着桑德斯宣布支持拜登，此前党内激进派的选票也会汇集到拜登身上。双雄局面的提前终结，让民主党可以更早地去整合党内力量和制定竞选策略，以此来支持拜登挑战特朗普。

上周以来，桑德斯、美国前总统奥巴马以及沃伦均已公开为拜登“背书”。尽管民调有一定局限性，但是根据RCP的民调数据，目前拜登以47.3%的民调支持率领先特朗普5.5个百分点。

03

将疫情“政治化”是最后的曙光吗？

对于特朗普而言，过早地重启经济将带来新冠疫情二次爆发、经济开倒车的风险。而持续抗疫造成的美国就业、生产、零售方面的历史性损失，是特朗普不可承受之重。

因此，特朗普选择将病毒“政治化”。

一方面，转移矛盾，推卸责任，甩锅给民主党及各州州长，试图挽回民心。另一方面，新冠疫情强化了特朗普的政治主张——收紧国界、加强国内制造业，而这也恰好符合当前的民意基础。

Harris Poll最近的民调数据显示，77%的民众因为疫情担心自己的健康问题，72%质疑中国疫情数据，71%认为美国应从中国撤回制造业企业，69%支持特朗普对中国的贸易政策，54%认为中国应为疫情向各国进行赔偿。

▼ 54%的美国民众认为中国应为疫情而赔偿

资料来源：Harris Poll，国泰君安证券研究

**随着美国大选的临近，中美关系或因疫情恶化。**为了迎合选民，两党在大选年通常都会表达对中国的强硬立场。

对于特朗普来说，指责中国没有尽早告知病毒，质疑中国报告的疫情死亡率数据等“强行甩锅”行为看似是一根摆脱疫情抗议不利的救命稻草。

而对于拜登而言，对中国态度软弱则很有可能会失去铁锈带的支持。

未来，随着特朗普继续将病毒“政治化”，可能会继续抛出“隐瞒论”、“误导论”和“责任论”等极端言论来抹黑中国，中美关系或因此而出现恶化。

04

结语

疫情终将消散，但它所带来的影响必将在2020年的选票里得到应验。在选举结果尘埃落定之前，两党的两极化局面将持续焦灼，并在大选之时达到沸点。当新冠疫情逐渐加深了对华贸易保护主义的在美共识，中美关系或进一步恶化。

在揭开迷雾之前，一切才刚刚开始。

借用丘吉尔的名言，“对于这场精简版内战而言，这不是结束，甚至不是结束的开始，而可能是开始的结束。”

以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《固收：特朗普的两难之选：疫情or选情》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。