五月份的WTI原油2005期货合约价格跌到-37美金，凭什么？_风闻

刘奥伦斯勒理工学院 计算机科学博士在读99 人赞同了该回答我来写一个通俗易懂的回答吧！现在的高赞回答要么术语太多、要么没说清楚~

相信大家都有这样一个疑惑：为什么白给石油都没人要？必须要添很多钱才能卖出去？这篇回答旨在回答这个疑问~

我先通俗解释什么是“5月原油期货”：假设小明持有1000桶的5月原油期货，那么小明有义务在4月21日[[1]](https://www.zhihu.com/question/389393850)于美国俄克拉荷马州领取1000桶实物原油。如果小明未在4月21日领取原油，那么小明违约、须支付大量违约金。

接下来解释5月原油期货价格为负的原因：

通俗地讲：原因是：“把期货添钱卖出是小明们赔钱最少的方式”。由于有很多拿着期货的小明，他们都会倾向于卖出期货，期货价格必然持续走低。当货价格降为0时，如果卖出期货仍是小明们赔得最少的方式、那么他们仍然会选择卖出期货。由于小明们在价格为0时还在卖出，期货价格必然会进一步降为负数。

下面解释为什么卖出期货是小明的最优解。大致来讲：小明有以下四种处理方式： 

1. 卖出期货

2. 领取石油并将石油存起来/卖出去 

3. 把石油领出来倒掉 

4. 不领取石油 (违约)

首先，小明领取石油会赔很多钱（方式2、3）。这里介绍一下现在的原油存储、运输行情，因为这将直接影响小明拿到原油之后的后续支出。现在的情况是：美国当地的石油存储空间已经几乎耗尽，也就是说小明无法在美国租赁仓库存储实物原油。而由于全世界疫情的蔓延、物流成本暴增，把石油从俄克拉荷马这个内陆州运给东亚等地的石油买家需要支付大量的运输成本（现在运油船也十分紧张）。答主手上没有运输成本的资料，但是个人感觉运输成本至少是50美元/桶。当然，由于在美国倾倒原油需要支付巨额环境税，倒掉原油明显不合算。

其次，不领取石油很可能比卖出期货赔得更多（方式1、4）。我们继续以小明持有1000桶的期货为例。小明如果在4月20日卖出期货，那么他总共赔了 (期货买价-期货现价)×1000桶。由于违约金是根据期货价格浮动的，小明违约带来的损失必然超过在最后一刻卖出期货。

现在，小明只剩下了两种处理方式：领取石油 和 卖出期货。这里我们假设小明的买入价是10美元/桶。如果领取石油，小明总共赔了(运输成本-石油卖出价+期货买入价)×1000桶。由于石油运到亚洲最快也是要5月中旬，而那时的石油价格很可能特别低。所以领取石油相当于赔掉(运输成本+期货买入价)。按照答主之前的估计，小明应该会赔60美元。如果卖出，他总共赔了 (期货买价-期货现价)×1000桶。假设小明手中期货的购买价格是10美元/桶，小明每桶最多也只会赔47.63美元(在最低点-37.63美元卖出)，仍然优于领取石油的选项。

综上：小明既然已经注定赔钱，那么他只能选择陪得最少的方式：添钱卖期货。而由于有很多拿着期货的小明，他们都会倾向于添钱卖期货，期货价格必然持续走低。

参考[[1]](https://www.zhihu.com/question/389393850)^一般会有2-3日的领取窗口，这里为了增强易读性用4月21日（交割日）代指可以领取的最后一天