难道印钞真是解决一切经济问题的万灵药-全球化的得与失系列之四_风闻

文/老C

本来想写一篇关于现代货币理论的文章，但理论佶屈聱牙，估计大家不喜欢看。还是讲点更通俗结合实际的。

一句话说一下现代货币理论，就是政府不需要财政平衡，只要通胀没起来，可以玩命借钱，借的钱越多越好。

1、

自从有了纸币这种东西，印钞就是政府解决财政问题的妙药。宋朝的交子，明朝的宝钞，魏玛共和国的马克，二战前后的日元，1945-49年国民党的法币。没钱了，就印钞。即使头号强国美国，1971年也放弃了锁定35美元等于一盎司黄金的布雷顿森林体系。现在黄金的价值是1600多美元一盎司，71年到现在50年，美元的黄金价值是仅仅1971年的2%。

无中生有的印钞大法对政府来说，是难以克制的上瘾毒品，一旦开始吸，就很难放弃。但印钞有一个副作用，就是通货膨胀。恶性通货膨胀就是抢劫，抢劫普通人（特别是中产）的资产。

通货膨胀还有自反馈的效果，如果民众预期到会通货膨胀，每个人就会囤货，抢购，而这种抢购行为会进一步强化通货膨胀的速度。

恶性通胀，往往是这样的。

1947年7月30日的《大众晚报》刊载了不同年份100元法币购买力的变化：“1937年，可买两头牛；1938年，可买一头大牛、一头小牛；1939年，可买一头大牛；1940年，可买一头小牛；1941年，可买一头猪；1942年，可买一只火腿；1943年，可买一只老母鸡；1944年，可买一只小母鸡；1945年，可买一条鱼；1946年，可买一个鸡蛋；1947年，可买一只煤球；1948年，仅能买4粒大米。” 到了1949年，只是一个数字概念了。法币在1935年起由国民政府发行。最初年发行量14亿元。抗战后，法币的发行量更加大增，由抗战胜利时的5569亿元快速上升至1948年8月的604万亿元，三年间增加超过一千倍。

喜欢印钞的政府耍起流氓，超出常人想象。国民党1949年强制收缴黄金，兑换废纸金圆券，把全国人民的黄金都洗劫到了台湾。这件事国人知道的比较多。

而灯塔国在大萧条期间，1933年4月5日，美国总统罗斯福下令人民上交全部的金币、金条，停止黄金的货币流通，美联储以20．67美元比一盎司来收取老百姓手中的黄金，从而使美联储迅速积蓄了大量黄金储备。1934年通过的黄金储蓄法进一步规定私人拥有黄金货币非法。随后，1935年，黄金价格就从20美元直接上调到35美元。

萧条期间，老百姓想持有黄金保值，政府急了也会耍流氓强制收缴的。

2、

印钞会导致通货膨胀，通货膨胀会导致人民的怨气。如果政府能无限印钞，同时又能不导致通货膨胀，那该多好呀。那不就等于政府手中有一个能无穷无尽变出财富的聚宝盆吗？这个是所有政府的梦想。

在08年金融危机后，由于持续的外汇储备增加，以及热钱流入，导致央行资产负债表扩大，被动向市场发行人民币货币。中国的金融专家提出了一个池子论：短期的投机性资金要进来的话，希望把它放在一个“池子”里，而不让它泛滥到整个中国的实体经济中去。等到它需要撤退的时候，再把它从“池子”里放出去，让它走。这个做法在过去十几年是很成功的，中国没有出现明显的通胀。

美国没有“池子论”但也有类似的做法。就是把实体经济和虚拟的金融经济分成两个池子，让金融经济吸纳泛滥的流动性，海量的货币在金融经济中流动，只要这部分额外的货币不从金融经济中流到实体经济中，就不会出现通胀。如果不出现通胀，央行就可以无限印钞。

美国在过去十几年也做的很成功，印了大量的钞票，没有出现通胀。

美国在过去十几年中印了多少钞票呢。

首先，央行印钞的概念不是想我们想象的印钞机印纸币。央行通过购买资产，创造核心货币，商业银行通过贷款，放大货币。可以说央行的总资产和货币流通量呈一个正比的关系。

美联储的总资产，在2008年金融危机前，是9000亿美元，08年经济危机大印钞，从9000亿上升到2.2万亿，随后继续印钞在2015年上升到4.5万亿。2018年想收敛一下，开始缩表，缩到3.8万亿后，川普就开始敲打美联储。

2008年-2020年危机前，美联储扩表总量高达3万亿美元，而奇迹般的没有出现通胀。不出现通胀的这个原因后面详细讲。因此，无限印钞的窗口就此打开。

然后2020年经济危机，美联储的资产一下子扩大到6.1万亿。

美联储现在的总资产是2008年金融危机前的6.7倍。在2020年3月4日到4月8日短短一个月时间，美联储扩表2万亿美元，可以理解成新印了2万亿美元的钞。而从美联储成立到2008年近百年，一共只印了9000亿美元。

有人说，美国的M2增长，也没有那么快呀。2008到现在，不过翻倍。美联储印钞对M2的影响比中国小很多，这也是美国印钞不通胀的原因之一。

3、

为什么美国可以印钞不通涨（其实中国也一样）， 这个奇妙的问题，不知为何很多经济学家不研究。我这里就随便说两句。

根本原因就是，美国创造了两个池子，一个是实体经济的池子，一个是虚拟（或金融）经济的池子。额外的货币，几乎全部进入虚拟经济的池子自循环，既然不进入实体经济，自然不会通胀。

美国的虚拟经济，就是金融业：包括股票，固定收益，衍生品。

海量的印钞，并没有进入实体经济，并没有体现在普通人的收入上，而是在金融虚拟经济中空转。

美国的股市从2009年最低的标普667点涨到最高3393点，翻了5倍之多。美股总市值从09年的不到10万亿美元，增长到超过30万亿美元，翻了三倍。

美国债券市场总量比股票市场还大，超过40万亿美元。

而衍生品市场，更是一个恐怖的数字。全球衍生品市场场外交易的总名义价值是500万亿美元。交易所交易的还有接近百万亿美元。

大量的印钞释放的资金，在虚拟经济的池子中空转，既然不进入实体经济，自然也不会引发通胀。

另一个没有引起通胀的原因是贫富差距扩大。

进入二十一世纪以来，美国的普通老百姓的收入，几乎没有增加，原来多少钱。家庭收入中位数（通胀调整后）2000年6.1万，2018年6.3万。真正赚了大钱的，是最上层1%甚至0.1%的人。

计算通胀的核心指标都是普通人的衣食住行。没有哪个国家会把顶级富人的奢侈品当成通胀的计算指标。顶级富人虽然有钱，但一个人的奢侈消费本身是有限的。富人收入的大幅上涨，是无法拉动通胀率。普通人的收入都没变，自然就没有大通胀。

最后一个就是中国的巨大产能。全球化的商品在过去10年都是通缩，无法全球化的服务，在过去十年都是通胀。20年间，教育医疗涨100-200%，玩具电器衣服都通缩，平均下来就没多少通胀了。

4、

美国表面上没有通胀。但其实，股票也是一种资产，股指的飙升，也是一种通胀。但是，股指的通胀，是从股民，到政府，到老百姓都乐于看到的结果。

以前印钞，恶性通胀民不聊生。现在印钞，股票市场蹭蹭蹭上涨，还没有通胀。真的是印钞越多越好呀。

印钞进股市，连M2都不会直接体现，看上去还没印多少，真是好呀。

其实中国也是一样。美国靠股市这个池子吸收印钞，中国靠房子。但房子和股票不一样，是有刚需的。房住不炒，房子和股票不一样，无限上涨会出问题的。

中国一放水，房子就涨价。

美国一放水，股票就涨价。

房子和股票本质上都是资产，没啥区别。

5、

以美国为例，聊聊目前全球经济碰到的问题。

目前看上去印钞真的是一个万能解决办法。

股市暴跌，维持股市是政治任务。印钞放水可以提振股市。

全球有效需求下降，产能严重过剩：油价、原材料价格都很低。通货膨胀的风险很低。

贫富差距急速扩大，经济危机，失业问题，穷人生活难以为继。印钞发钱可以解决失业和通胀。今天微博上看到有人发帖，说美国的失业保险，联邦和州的合计的一个人可以拿到5332美元/月。而美国的家庭（household) 收入的中位数只有5250美元/月。

一个人失业，拿到的钱超过一个中位数家庭收入的总和。如果这是真的，为啥要工作呢？两个人都申请失业，不就过上美国上等人的生活了？

这些钱哪里来，发国债嘛，国债美联储印钞买嘛。归根到底都是印钞解决。

印钞，压低利率，美国沉重的债务负担，自然也不是个事儿了。

老实说，我看现在印钞真的是万灵药。可以解决人民失业贫困，也可以解决股市问题，还不会通货膨胀。

现在美国的感觉，就像玩电子游戏开了修改器，直接把金钱调成无限，想怎么玩就怎么玩。

6、

08年金融危机，靠量化宽松（印钞）解决问题，开创了10年大牛市。今年的Covid-19引发的经济危机，决心用印钞解决所有问题。现在看，也许真能解决。

达利欧说现金是垃圾，就是因为疯狂印钞加零利率政策下，无穷无尽的海量现金充斥在市场，而基金又必须给投资者提供回报。怎么办，只能继续买买买。

美国股市与其说是靠投资者信心撑着，不如说靠美国政府的无底线撑着。美国政府无限印钞，投资者手里的钱怎么办呢？股票是抵抗通货膨胀最好的品类。现金放手里就是比美国政府印钞稀释掉，债券也一样。只有靠股市扛通胀。

美国的投资者，明知道经济危机，还不得不继续疯狂买股票，也是没办法。所有人都希望无限量印钞能解决问题，能重新把股市吹起来。毕竟，美国的钱可以无限印，好的公司是有限的。一边是有限的资产，一边是无限的金钱，肯定涨嘛。

美国印，欧洲印，日本印。现在中国还在犹豫，是不是大规模印钞放水。

有人问，国内房子会不会涨。答案是不知道。因为我不知道决策层是不是会大规模印钞放水，是不是会放弃房住不炒的原则。从现在看，还没拿定主意。但如果一旦印钞，在中国，房市就是那个吸引所有资金的池子，就会涨。

7、

不过，总觉得哪里有点不对。印钞真的能解决所有的经济问题吗? 世界一切的经济问题都靠印钞能解决？

现在是两个池子，虚拟的，实体的。两个池子真的能井水不犯河水，虚拟池子的流动性泛滥，永远不会影响实体经济？

我不知道。

现在确实产能过剩，如果说需求是1，产能是1.5，那么目前印出的钞票是10。只不过10里面的大部分都没有进入实体经济。

现在产能远大于需求，印钞多的部分也没有进入实体经济，所以没有通胀。

但这个会是永久的吗？毕竟，纸币只是一张纸而已……

达利欧认为长期利率为零时，很多传统的经济学理论、金融理论和金融工具都会失灵。

我的感觉是同样。全球经济进入了一个高度不确定的区域，没有人知道后面会是什么。