首个年度盈利，美团“多米诺骨牌”效应启动了_风闻

文|陆水月

十年寒窗磨一剑，今朝出鞘显锋芒。此话用于美团再恰当不过了。

近日，美团公布了2019年全年和第四季度财报，在实现三个季度连续盈利之后，美团交出了十年来首份年度盈利的成绩单。

财报数据显示，2019年美团经调整的净利润为47亿元，经营溢利由2018年的负值111亿元转为正值27亿元，全年扭亏为盈。与此同时，去年全年美团GMV同比增长32.3%至6821亿元。在6000亿的经济体带动下，其全年营收取得了同比49.5%的劲增至975亿元。美团2019年营收逼近千亿，首次全年盈利。

纵观去年一年，摘下近千亿营收且增速近50%硕果的公司，全球也就只有美团一家，而上一家还是阿里巴巴。美团锋芒初显，正如财报中所描述的“取得重要里程碑”。

这是一份信号颇多的财报，也标志着“长期有耐心”的美团开始亮剑。

实际上，从2019年第二季度开始，美团进入了质变时刻（此处的质变为规模效应出现的结果，并非是改变路径的质变）。去年第二季度美团在“吃的维度”开始全速运转到店和到家的双盈利引擎以来，其规模效应初露，这也标志着美团扳动了第一块盈利的多米诺骨牌，其后便是一些列的连锁效应。如实现全年盈利，进一步夯实生活服务领域的龙头老大的实力，更重要的是，美团在国内互联网领域的“平台”之林，已经崛起为第三大平台。

首个年度盈利的财报，意味着美团的“多米诺骨牌”效应已经启动了。

盈利那些事儿

美团点评2019年度财报显示，全年收入975亿元，同比增长49.5%；毛利323.2亿元，同比翻倍，增幅达114%；经调整净利润46.57亿元，较2018年的亏损83.46亿元扭亏为盈，为其成立以来首次实现年度盈利。不仅如此，其经营性现金流也首次“转正”，由2018年的-92亿元转为2019年的56亿元。而全面盈利上，搜狗用了11年，京东用了12年，搜狐用了14年。

自2018Q4，美团的综合变现率维持在14%-14.5%期间，2019Q4，美团综合变现率提升至14.83%，其变现能力无论是环比还是同比均出现大幅提升。

是什么持续驱动着近千亿营收的美团实现盈利？不妨从反应在餐饮外卖、到店酒旅、新业务及其他三大业务板块上找答案。

2019年，美团餐饮外卖业务的交易金额实现38.9%的同比劲增，至3927亿元，而在第四季度则实现了42.8%至157亿元。而到店酒旅业务全年实现交易金额同比增长25.6%至2221亿元，收入同比增长40.6%至223亿元。第四季度，此业务的交易金额同比增长35.3%至604亿元，业务收入同比增长38.4%至64亿元。

2019年，新业务及其他业务的收入同比增长81.5%至204亿元。第四季度，该部分的收入同比增长44.8%至61亿元。

无论是从业务构成比重还是业务增速的指标来观察，餐饮外卖和到店酒旅两个板块业务的双丰收，才推动美团点评整体实现盈利。

在盈利指标上，2019年第四季度餐饮外卖业务毛利率上升4.3%至17.7%，而到店和酒旅业务毛利率上升2%至88.6%。新业务及其他的毛利率由亏损提升到21.2%。而美团的综合毛利率为34.5%，环比下降0.4个百分点，这与收入结构变化有关，即酒旅这一高毛利业务收入占比降低，低毛利业务收入占比提升，因而拉低整体毛利率水平。

显然，美团到店业务维持着一贯的高增，而外卖作为一个低毛利的业务单元，能够实现超4个点的增长，莫过于其规模效应在起作用了。

如前所述，从2019年第二季度开始，美团外卖保持高增，以及实现了规模化初始盈利，这就保证了美团除了在到店酒旅业务的“利润奶牛”之外，形成了两个强大的“造血”点。

而此前，美团处于亏损状态：一是外卖的运营成本，尤其是即配体系中的骑手成本；二是收购摩拜加大了其亏损的幅度。而前者的运营成本属于可变成本，会随着单量的增加而缩减，因而当规模效应出现之时，外卖业务扭亏为盈自然有了保障。与此同时，后者的亏损会随着报告期内，共享单车折旧费用减少，录得的利润便有了大幅提升，当然，美团创新业务版块，也会随着美团闪送、B2B餐饮供应链等多个新业务的运营效率的提升而发生质变。

力出一孔，其国无敌。

美团点评整体盈利背后，便是三大业务并进的结果。

不过，需要注意的是，在餐饮外卖和到店两大造血业务长板中，虽然美团到店酒旅一度维持高毛利，但其属于低频高销业务，因而此业务在规模上不可和外卖同日而语。简言之，到店业务做不大（占总营收比例为22.6%，不及外卖业务（55.8%）相应数据的一半）。因此，美团6000亿的生态体的动能更多地拴在外卖这一高频业务上，因而下面会重点分析外卖这一重要盈利引擎。

从当前三大业务的毛利率贡献来看，也隐藏着美团模式的抗风险能力，到店酒旅业务是美团的毛利率核心，外卖业务盈利能力增强，两大长板之外，此次财报显示，其新业务收入占比有所提升，占总营收21.6%，逼近酒旅业务的22.6%，而其在毛利润贡献上，环比、同比拉升幅度较大，有利于未来在业务板块之间形成协同，以提升整体能力。

美团点评全面盈利背后的挑战很多，首先面临拷问的便是其盈利的持续性，因而，有必要分析美团外卖建构起来的竞争堡垒，它是美团点评在上市之前确定的“吃+超级平台”这一战略核心。

美团点评到店、酒旅，餐饮外卖，新业务毛利

美团点评2018Q1—2019Q4盈利情况

美团点评2018Q1—2019Q4营收

“吃”没那么简单

实际上，外卖竞争进入美团和阿里的双雄竞争格局，也是一个存量竞争的格局，因而时至今日，“吃”并不是一个能够轻易撬动的业务单元。

从活跃商家和用户数据中可见端倪。

数据显示，2019年美团活跃商家实现620万，环比增加了30万，虽然数据有所回暖，但是，从2018Q4以来，美团年度活跃商家数趋于稳定，2019Q1和2019Q3均出现环比增长停滞。

而在用户数据上亦如此，数据显示，截止2019年12月31日，美团近十二个月的交易用户为4.5亿，用户同比增速为12.5%，而2018年Q3这一数字为30.3%。用户增速下滑并不只是美团的问题，而是整个移联网红利结束之后共同痛点。

因而，在外卖这一竞争中早期资本、执行力等竞争变量已经失灵，转而比拼的是用户习惯、商家渗透率（商品/服务能力）、供应链尤其是即配服务等方面的能力。

从美团2019年的财报来看，美团外卖的规模效应已经启动了。

财报数据显示，2019年美团餐饮外卖实现毛利102亿元，同比增长94.2%，近乎100%的增长水平不是盖的，与此同时，其全年毛利率也增长了近5%，从13.8%上升到18.7%。而2019Q4餐饮外卖的毛利率数据为17.7%，同比增加了4.3个百分点，但环比下降1.8个百分点，这与外卖业务的周期性相关，通常四季度的毛利率要低于二、三季度的毛利率。

毋庸置疑，低毛利的外卖业务在盈利性上得到整体提升，这些表现有赖于，外卖用户购买频次的增加，平均订单金额的增长，同时还有活跃商家数量和平均收入提高等多个关键节点的推进。

从单笔数据上看得更清晰。根据财报数据计算可知，2019年Q2是美团外卖单笔毛利增加的一个分水岭，实现了每单1.4元的毛利润，此前三个季度在0.8-1元之间徘徊，此后两个季度分别为1.2、1.1元。

显然，一方面，外卖简直是螺丝里做道场，是一门不好赚钱的苦生意；另一方面美团外卖实现了规模性的增长，占领了盈利这一高地，也就坐稳了生活服务领域老大的交椅。饿了么的追赶恐怕蜀道难了。

一组饿了么（包括口碑）和美团外卖的营收对比数据也可看得出来，从2019年Q1开始，饿了么的营收分别为52.66亿元、61.8亿元、68.4亿元、75.84亿元，每季度的营收数据均不及美团外卖的一半。可见，饿了么自从拥抱阿里之后发起的资本攻势，难以起作用了。可以预见，阿里本地生活将是美团在长时间内甩不掉的竞争对手。

不过，从美团和阿里的竞争局势来看，无疑也证明王兴在确定的以“吃”为核心的战略收缩动作是十分见效的。打出了到家和到店两个市场第一的长板，进入存量竞争格局，剩下的就是不断地夯实自身势力壁垒。

此外，还想说一下电商平台的灵魂数据——活跃用户。目前来看，电商三巨头中的年度活跃买家数：拼多多年5.582亿，同比增长40％，而阿里同期年度活跃买家高达7.1亿，同比增速仍为11.8%，而京东年度活跃买家为3.6亿。由此可见，美团作为服务电商的超级平台的势能。

当然，这其中美团背后还有一个腾讯生态的支撑。不难洞见，天下生活服务谁敌手？美团没有之一了。

美团点评2018Q1—2019Q4交易用户人数

美团点评2018Q1—2019Q4餐饮外卖单笔数据

阿里生活服务与美团外卖对比

边界理论的野望

虽然美团已经坐稳了生活服务领域的头把交椅，但是，从互联网第三平台来看，要夯实能力还需要王兴的抛物线战略来支撑。而放在业务落点上，美团到店和到家的两大“吃”的业务之后，创新业务则成为了突围点。

过去一年，创新业务的关键词是收缩、止损。

因而，根据财报数据共享单车、网约车、买菜在内的新业务的毛利率，从2018年Q2的-76.4%一直增长到2019年Q4的21.2%。

这主要得益于共享单车亏损的大幅收窄，与此同时，2019年，美团对摩拜单车重新制定了计费规则，起步价从1元涨至1.5元，显然价格竞争结束之后，共享单车就变成盈利的业务单元。加上Q2-Q3旧的摩拜单车使用期限逐渐到期，折旧费用不再拖累总利润，更换的全新美团单车使用期限会更长。

网约车方面，自营转“聚合”模式在收窄经营亏损同时提高了平台约车效率。

截至2019年底，美团在54个城市运营网约车服务，网约车司机相关成本为31.19亿元，对比2018年同期为44.63亿元。但网约车业务具有明显的公共属性，在安全和合规方面受政策的约束明显，滴滴的状态就是前车之鉴。

此外，美团的食杂零售业务在持续探索自营及平台模式，截至 2019 年底，自营模式的美团买菜共在北京、上海及深圳设立96个仓库，武汉市设立30多个自取点以提高仓库密度；平台模式的美团闪购有数万SKU，其中药品及鲜花交易金额增长显著。

然而，实物电商是美团卡位布局的单元。不能忽略的是，对于重模式的新零售业务推进，阿里更有优势。

由此可见，站在中国互联网企业的第三位置，美团仍需要不断地破边界。

回到此次财报，“多米诺骨牌”扳动之刻，美团的高光时刻到来。而值此之际，留给美团的仍是需要更多边界的突围。

记得王兴曾经在一次内部演讲中说，如果有能力和有意识地做7年以上的计划，或者思考这个事情，是有可能获得长期优势的。

长期有耐心，为什么不苦练基本功……据说这一语言体系被称为“美团老话”，这是99%的美团人的标配。据说，在中国互联网公司中，美团人最讲究逻辑，也最具备复盘沉淀的习惯。其整体盈利之后，如何坚持长期主义也更值得深思。

美团点评新业务以及其他营收情况

美团点评2018Q1—2019Q4营收结构