中概股史上最大丑闻，瑞幸怎么赔？_风闻

今年2月1日，浑水公司曾发布报告称，瑞幸咖啡存在欺诈行为：“每个商店每天的商品数量在2019年第三季度至少夸大了69%，在2019年第四季度夸大了88%，数据得到11260小时的商店流量视频的支持”。同时浑水还指出，瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了150%以上，尤其是在分众传媒上的支出。

浑水公司从数据和商业模式两部分对瑞幸咖啡提出指责：瑞幸咖啡单店商品销售量、利润等数据存在造假行为；瑞幸咖啡的商业模式存在缺陷，“注定要崩溃”。

据悉，浑水研究通过92个全职和1418个兼职的调研员，对瑞幸咖啡4000多家门店中的981家进行了统计，收集了2.5万多张小票以及1万多小时的录像。

根据这些记录，报告认为收据所显示的数据与瑞幸咖啡公布的数据相差较大，比如收据数据显示的净售价为9.97元人民币，瑞幸咖啡三季报公布的净售价为11.2元；瑞幸咖啡三季度财报显示63%的产品售价超过50%，但收据显示只有28.7%的商品是以超过50%的价格售出…

对此，瑞幸咖啡对浑水发布的报告做出回应，称公司坚决否认报告中的所有指控，报告中的论证方式存在缺陷，报告中包含的所谓证据无确凿事实依据，且报告中的指控均基于毫无根据的推测和对事件的恶意解释。

不过纸，终究是保不住火的。

瑞幸的"自爆"让真相水落石出

4月2日晚间，瑞幸咖啡宣布，在审计2019年年报发现问题后，董事会成立了一个特别调查委员会。委员会发现，公司2019年二季度至四季度期间，伪造了22亿元人民币的交易额，相关的成本和费用也相应虚增。

公开"自爆"财务造假，瑞幸咖啡制造了中概股发展史上最大丑闻。截至昨日收盘，瑞幸咖啡收盘暴跌75.57%，收报6.4美元，市值蒸发49.5亿美元，约合350亿人民币。

根据瑞幸咖啡公告内容，目前瑞幸的特别调查委员会正在对其公司2019财年参财务数据进行内部调查。从2019年第二季度开始，公司首席运营官兼董事刘剑先生以及向他报告的几名员工存在不当行为，包括捏造某些交易。特别委员会建议采取某些临时补救措施，包括中止刘剑先生和涉嫌不当行为的此类雇员，以及中止与已确定的虚假交易涉及方的合同和交易。

看来，这次的造假行为应该由COO和那几名员工来负（背）责（锅）了?

上市公司，高管造假而董事会完全不知情？上海创远律师事务所合伙人许峰律师指出，这是不可能的，核心数据，而且金额这么大，怎么可能只有COO知道呢？

根据履历，刘剑在加盟瑞幸咖啡之前的10年都在神州体系内工作，岗位涉及神州租车车辆管理中心副主任和收益管理负责人、神州优车收益管理负责人等。除此之外，瑞幸咖啡的创办人钱治亚，曾任神州租车执行副总裁。

瑞幸咖啡实控人兼董事长陆正耀为神州租车董事局主席，从管理层人员架构来看，瑞幸与神州关联密切。神州租车为陆正耀2007年创办并于2014年正式登陆港股，次年便成立神州优车，18个月后，神州优车登陆新三板，瑞幸咖啡则是陆正耀于2018年开始的新业务布局，也是陆正耀操盘的第三家上市公司，瑞幸咖啡自创办到上市只用了18个月，刷新了全球最快IPO记录。

Wind数据显示，瑞幸咖啡的大股东陆正耀，持股23.94%，而陆正耀夫妇也为神州租车的大股东，持股29.76%。

同为神州系公司，受到瑞幸财务造假拖累，神州租车4月3日股价暴跌，在停牌前惨遭腰斩，跌幅54.42%，报1.96港元，市值蒸发49.6亿港元，目前总市值41.55亿港元。

瑞幸自诞生起就是一家备受争议的公司

自2018年诞生以来，“烧钱"与"疯狂扩张"似乎成为了瑞幸咖啡的标签与代名词。作为国内成长速度最快的独角兽，瑞幸咖啡带着巨额亏损奔赴纳斯达克一度被指为"金玉其外”。

2018年瑞幸咖啡就开出了2000家的门店。

2019年初，瑞幸CEO钱治亚定下了新建2500家门店、年底总数超4500家的年度目标，并称要在门店和杯量全面超越星巴克，成为中国最大的连锁咖啡品牌。要知道，星巴克长期主导着中国咖啡市场，目前在中国拥有超过3600家门店，用了

2019年中旬，钱治亚又提出了2021年底建成10000家门店的新目标。

但数据显示，在试运营之前的2017年，瑞幸咖啡净亏损5637万元 ，2018年，净亏损 16 亿元，2019 年前三季度，净亏损17亿元。成立一年多，累计亏损金额已超过33亿元。

因为疯狂发打折券，瑞幸卖一杯亏半杯，卖五杯亏三杯，为了实现业务增长，只能通过增加客户在购买咖啡同时对于其他产品的购买量，进而提高客单价。

所以，大部分的消费者看中的或许并不是快速取到瑞幸咖啡，而是瑞幸咖啡足够便宜。不少网友甚至总结出了规律：高于3折以上的券都不划算，只要有足够耐心，总会有1.8折券发到账号里。

因此，大家发现，很容易在身边找到一个星巴克的粉丝，但难以分辨瑞幸咖啡的消费者到底是喜欢喝它的咖啡，还是喜欢它的“羊毛”。

作为一个新兴的咖啡品牌，瑞幸咖啡在短时间内迅速崛起且声誉良好，其凭借"低价奢侈品"策略确实闯出了一片市场。不过，在快速扩张的同时，瑞幸咖啡的商业模式，注定其亏损也在加剧。

瑞幸咖啡通过疯狂补贴快速获取了大量用户，从而换取了市场。但补贴力度一旦下降或者停止补贴打法，用户的留存率及忠诚度是否依旧高涨，或许瑞幸自己都不知道答案。

卖咖啡不赚钱甚至还亏；继续补贴，瑞幸亏损必将持续扩大，钱总有烧完的一天；而停止补贴更可怕，瑞幸必将损失大批用户；之前烧掉的钱，花高价获取的用户，都将付诸东流。

这也就不难理解，瑞幸为什么会撑不下去以至于走到业绩造假了。

明知"自爆"后股价将暴跌，为什么瑞幸还是自曝家短

业内人士判断，这种“主动”有些迫不得已的味道。因为，现在瑞幸面临着他们上市以来的第一次年度审计。

近期，美国上市公司纷纷开始披露2019年四季度及2019年全年财报报告，但瑞幸一直没有公开披露。很明显，其在审计方面出了问题。也许是独立董事影响，也许是审计机构发现，总之很可能瑞幸年报审计中发现问题太大，审计不下去了。

律师表示，审计出现问题，年报就无法披露，如果到时候“被动”曝光，可能会直接导致退市等结果。两害相权取其轻，主动自爆，还能争取一些时间，让事情往好的方向发展。

事实上，在美国股市，上市公司的违法造假成本非常高。早在2002年美国就出台了《萨班斯法案》，该法案规定：对编制违法违规财务报告的刑事责任，最高可处500万美元罚款或者20年监禁。篡改文件的刑事责任，最高可处20年监禁。证券欺诈的刑事责任，最高可处25年监禁。

业内人士表示，如果瑞幸咖啡存在业绩造假的行为，那么后续会有三种走向：第一瑞幸咖啡将遭遇集体诉讼；第二瑞幸咖啡的相关负责人都将面临被刑事调查，甚至起诉判刑的可能；第三，瑞幸咖啡或将被强制退市。

业内人士分析，瑞幸造假事件，也会给中概股企业在海外的形象、融资、业务拓展等带来一定的负面影响。

同时，财务造假事件也可能会波及相关的投资机构、承销商、审计机构等。比如瑞幸上市承销商为瑞士信贷、摩根士丹利、中金公司和海通国际，安永为其审计机构。许峰律师表示，审计机构也可能会涉嫌犯罪，可能要面临严格的举证责任。

海通国际则直接指出，瑞幸事件再一次向全美和全世界验证他们每天都想证明的问题：中国公司的数据有问题！如此一来，瑞幸是引爆了身上的炸弹，却让所有中概股陪葬了。“所有中概股、在华投资的美元基金都将被这杯注水的咖啡影响”，瑞幸给所有中概股的形象蒙上了一层阴影，引发一场对中国企业的信誉危机。

目前美国已有多家律所对瑞幸咖啡提起集体诉讼，控告瑞幸作出虚假和误导性陈述，违反美国证券法。