浑水摸鱼失手记 发动四轮沽空，这家公司股价就是不跌_风闻

　　浑水：你控制分销商，虚构利润。

　　安踏：我的分销商都是独立的。

　　浑水：你的大股东转移上市公司优质资产。

　　安踏：我没有。

　　浑水：你披露的子品牌门店数量有问题。

　　安踏：我没有。

　　浑水：你的回应没有证据！

　　安踏：……

　　一周内，做空机构Muddy Waters（以下简称“浑水”）向安踏发起四轮进攻。

　　浑水称，安踏体育利用大量秘密控制的一级分销商虚增利润率，以及安踏体育大股东在公司IPO不久后就通过出售资产等谋取私利，并认为安踏的回应是谎言且缺乏证据。

　　安踏体育则强烈否认了浑水在沽空报告中的指控，并表示公司保留对浑水采取法律行动的权利。

　　从安踏体育的股价表现来看，浑水似乎未在四轮交锋中占到便宜。安踏体育的股价仅在浑水沽空第一日（7月8日）出现7.3%下跌，此后公司股价表现坚挺。

　　7月15日，浑水第四次狙击之后，安踏体育股价在短暂下跌后随即回升。安踏体育报收52.95港元，涨2.92%。

曾经，浑水一旦针对目标公司发布做空报告，“轻则股价腰斩，重则退市破产”

13个月内，3家做空机构强势唱空，安踏仍然屹立不倒。做空机构扎堆狙击，但机构仍然团宠安踏体育。

安踏体育每逢做空机构高调沽空，总有国内外大机构力挺，股价在短时间内稳住。那么，安踏有何能耐让市场信心不因做空报告崩塌呢？

首先，是安踏体育品牌经营意识强。

在本土运动品牌中，安踏首先成立运动科学实验室。据安踏方面的介绍，该公司在2005年斥资3000万元建立国内同行第一家运动科学实验室，被评定为行业中唯一一家‘国家级企业技术中心’，同时还自主研发60多项国家级专利技术。

据安踏公布的数据，2014-2017年，安踏研发活动成本分别为2.11亿元、3.08亿元、3.51亿元、4.79亿元，占收入的比例分别为2.36%、2.77%、2.63%、2.87%，安踏的研发成本呈上升趋势。

在登上品牌评估机构Brand Finance 2019全球最有价值服饰品牌50强榜单后，安踏体育表示，已在全球设立五大研发设计中心，包括美国、日本、韩国、中国香港和中国内地，引进大量国际化背景的研发设计人才，拥有800多项专利成果。

其次，果断并购，多品牌战略。

安踏体育成立于1991年，最初只是福建晋江陈埭镇众多贴牌代工鞋厂之一，1994年成为最早一批开始布局全国经销网络的晋江品牌。2007年，公司在港交所上市。

2009年，安踏首次收购FILA，随后开启了买买买之路，而这些“买来”的品牌，到目前为止，确确实实为安踏体育带来了良好的品牌影响和现金流。

2019年4月，安踏体育已经收购了亚玛芬体育98.11%的股份，高端品牌线更加完整。亚玛芬集团旗下囊括了Salomon（萨洛蒙）、Suunto（颂拓）、Arc’teryx（始祖鸟）、Wilson（威尔胜）等多个品牌。

第三，安踏近五年盈利良好，上市至今持续分红。

浑水并不总是能摸到鱼

一位有着美国投行和律师事务所工作背景的“中国通”Carson Block在2005年来到中国，在2010年创立了浑水公司。

浑水通过甄别可能存在问题的上市公司，随后像侦探一样缜密调查，发布报告打压股价。如果被沽空的公司确实存在问题且股价因此下跌，浑水就会因此获得丰厚的利润。

早年间，浑水战记斐然。绿诺科技、中国高速频道、多元环球水务、嘉汉林业都因浑水做空而退市。在浑水鼎盛时期，一则被浑水做空的谣言也让雨润食品股价连续三日暴跌33%！

但浑水并非每次都能摸到鱼。

2012年7月，浑水发布长达90多页的研究报告，认为新东方存在高估营收和利润、VIE财务风险等问题。但新东方股价表现与安踏体育在本周前两日的表现相似，市场因做空报告出现短暂的抛售行为，随后冷静，股价随即企稳回升。

2013年5月10日，浑水在其官方Twitter帐号上提出唯品会可能存在欺诈，但唯品会股价几乎没有受到影响。

2018年6月，浑水连发四份针好未来的做空报告，好未来股价经过一段时间调整，现已经恢复到做空报告发布时的水平。

2012年，李开复联合60多位企业高管、投资者与企业家发表公开信，谴责做空机构尤其是香橼对一些中国概念股公司的谣言中伤。2018年，马斯克也多次公开谴责空头对特斯拉的恶意做空。