美团点评2019年报喜忧参半：首次盈利背后强势涨佣，商家苦不堪言_风闻

撰写 | 咏春

编辑 | 化雪

3月30日消息，美团点评公布2019年第四季度及全年业绩。公司全年收入同比增长49.5%达975亿元，经调整净利润47亿元，全年总交易金额同比增长32.3%至6821亿元。

成立十年以来，美团迎来首次的年度盈利，三大业务也均实现稳定增长。但突如其来的疫情，也影响到美团今年的持续盈利之路。美团在财报中表示：“由于疫情影响，餐饮外卖、旅行等业务从需求端到供给端都面临挑战，并预估今年第一季度业绩或亏损，目前尚不能评估此次疫情对全年营收可能造成的影响”。

疫情对美团短期业绩的影响，还不是市场关注的焦点。美团不断放缓的营收增速正成为投资者一种主要的担忧因素。此外，美团持续上调外卖佣金所带来的负面效应也已经显现。在此情况之下，阿里又集结饿了么、口碑、飞猪与高德地图，并以支付宝为中军，向美团的本地生活阵地全面杀来。

受此影响，美团点评股价在此次高开低走，显示了市场仍对美团未来的发展仍充满担心。

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外卖业务提振收入

新业务扭亏改善利润

财报数据显示，美团点评2019全年营收975亿元，较上年同期增长49.5%，经调整净利润为47亿元，较2018年同期净亏损84亿元实现大幅扭亏为盈，这也是美团自成立以来首次年度盈利。

图片来源：美团财报

分季度看，美团点评2019 年第四季度实现营收 282 亿元，同比增长42.2%;调整后净利润22.7 亿元，自2019年第二季度以来，美团点评已经连续第三个季度实现盈利。

数据来源：美团财报

财报同时披露，美团点评全年总交易金额6821亿元，同比增长32.3%。平台年度交易用户达4.5亿，同比增长12.5%。活跃商家数620万，同比增长7.1%。

从收入构成上看，美团点评三大业务板块餐饮外卖、到店、酒店及旅游和新业务及其他占比分别为56.2%、22.8%和21%。

图片来源：美团财报

其中，餐饮外卖业务仍旧是美团点评营收占比最高的业务，2019年全年实现营收548亿元，同比增长43.8%，为美团点评收入的提振贡献了最大的增量，毛利率也由13.8%同比上升至18.7%。

到店、酒店及旅游业务全年实现营收223亿元，比增长40.6%，占比由2018年同期24.3%下滑为22.8%。毛利率为88.6%，较2018年同期89%的毛利率水平小幅下滑，也是三大业务板块中唯一毛利率下滑的板块。

新业务及其他板块实现营收204亿元，同比增长达到81.5%，毛利率则由去年同期的-37.9%提升为11.5%，成为美团点评业绩扭亏为赢的关键因素。

图片来源：美团财报

从整体毛利贡献上看，到店、酒店及旅游业务依旧美团最赚钱的业务，2019年实现毛利197.46亿元，为美团点评贡献了61.1%的毛利。餐饮外卖业务实现毛利102.33亿元，在美团点评毛利占比为31.6%。新业务及其他为美团贡献了23.4亿元的毛利。美团新业务一改去年同期亏损42.5亿元的巨额亏损，在2019年为美团贡献了23.4亿的毛利。

可以看出，美团点评收入的增长主要依赖外卖业务，而毛利与净利润的改善则依赖于新业务的扭亏。

美团点评高级副总裁兼CFO陈少晖表示：“2019年我们各项业务再度实现了强劲增长，多项经营指标取得突破性进展，这表明我们在生活服务领域供需两端的持续探索和创新服务，进一步巩固了美团在本地生活服务领域的领先地位，正在为持续增长的商户和用户创造更多价值。”

但值得注意的是，美团点评在本次财报中同时披露了2020年第一季度产生的下行压力，表示“由于疫情影响，餐饮外卖、旅行等业务从需求端到供给端都面临挑战，并预估今年第一季度业绩或亏损，目前尚不能评估此次疫情对全年营收可能造成的影响”。

3月31日，也就是美团此份耀眼的财报发布之后的次日，在港交所交易的美团点评股价大幅高开10%，截止收盘上涨6.42%。股价高开低走的背后，凸显了市场仍对美团未来的发展存在诸多疑虑。

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流量红利见顶营收增速放缓

提佣效应减弱毛利率环比下滑

除了疫情对公司短期业绩的负面影响外，美团点评不断下滑的营收增速也引起了市场广泛的关注。

实际上，美团点评自2018年三季度上市以来，营收增速就不断放缓。数据显示，2018年O3-2019年Q4，美团点评营收增速分别为97.2%、89%、70.1%、50.6%、44.1%%和42.2%。可以看出，美团点评营收增速在近六个季度以来呈现出明显的下行趋势。在互联网流量红利见顶下的大背景下，体格已然庞大的美团正遭遇到成长的压力。

数据来源：美团财报

财报数据显示，2019年度美团的交易用户为4.5亿，同比增长12.5%，而这一增速在2018年同期高达29.3%，C端用户增速明显放缓。

根据CNNIC今年上半年发布的数据显示，目前我国网民数据量为8.54亿，考虑到广大农村地区外卖场景难以实现，美团未来在C端的增长空间非常有限。王兴也在2019年第三季度分析会议中表示：“餐饮外卖业务已获得市场大部分份额，要进一步拿市场份额，要花更长的时间，并不期望它会有加速性的增长。”

此外，美团点评的毛利率在近两个季度以来也呈现出环比下降趋势。

数据显示，美团点评在2019年四个季度的毛利率分别为26.4%、35%、34.9%和34.5%。可以看出，随着外卖业务毛利率的大幅提升及新业务的减亏，美团点评2019年第二季度毛利率较第一季度的26.4%大幅跃升为35%，但此后的第三季度、第四季度则持续出现小幅下滑。

数据来源：美团财报

业内人士分析认为，造成美团点评毛利率环比下滑的原因有两个方面。除了美团针对新业务所采用的降本扭亏措施对毛利提升的短期效应减弱以外，美团对餐饮外卖业务持续提高抽佣比例所带来的边际效应也在逐渐减弱。

一段时间以来，尤其是疫情持续期间，全国各地餐饮商户及餐饮组织对美团持续提高的外卖业务佣金水平抗议声不断，这也让投资者对美团依赖提佣所带来的业绩提升的持续性充满担忧。但从数据上看，尽管美团针对外卖业务的佣金提升提高了业务的变现率与短期业绩，但仍然没有阻止餐饮外卖业务营收增速不断放缓的趋势，从这一来看，美团这种“涸泽而渔”的做法，并不具有长期的价值。

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佣金提升商户激烈反弹

外卖增速放缓恐难避免

最早意识到移动互联网进入下半场的王兴，早在2018年就开始将公司营收目标转向B端商户。为此，美团推出“Food+Platform”的新战略，公司运营逻辑由原本的“高频带低频”向“全链条增收与创利”转变，占比五成以上的外卖业务，战略定位也由导流向利润贡献全面转变。

在这一战略转变下，美团针对平台商户的佣金不断提高。数据显示，从2018年开始，美团已经多次调升商户佣金。从最早的15%调高至20%，再到目前全国多地佣金平均超过22%。

这一策略的效果似乎取得了立竿见影的效果，2019年第二季度，美团实现近五年以来首次单季度盈利。与此同时，美团餐饮外卖毛利率由第一季度15.8%大幅提高提升至22.3%，成为美团的盈利反转的关键因素。

财报数据显示，2019年全年，美团餐饮外卖业务的交易金额为3,927亿元，同比增长38.9%。与此同时，美团点评餐饮外卖业务2019年实现营收548亿元，同比增长43.8%。可以看出，2019年全年美团点评餐饮业务收入增速要高于该业务的交易金额增速，美团外卖佣金的提高就是其中一个重要原因。

佣金水平的提高有效地带动了美团餐饮外卖业务变现率的提高，数据显示，2017年-2019年，美团餐饮外卖业务变现率分别为12%、13.5%和14%。然而，变现率的提高，也就意味着美团从平台商户获取的收益也就越大，让合作商户的经营压力也越来越大。

事实上，美团不断增长的佣金率已经成为遭遇到平台众多中小餐饮商户的不满，并在疫情期间引发了到全国各地餐饮组织的口诛笔伐。之前，节点财经（ID：jiedian2018）曾发文《流血流汗的商家喊话王兴：求美团点评别再涨佣金了，我们快活不下去了！》对这一问题做过相关报道。文末两位美团商户读者的反馈，更是对美团不断上调佣金的举措充满了深深的不满与无奈。

图片来源：用户留言

业内人士分析，中小餐馆的净利率普遍在10-20%之间。也就是说，20%会是外卖抽佣的上限。一点超过这个数字，就如同第二位读者所言，绝大多数商家将违心提高产品在平台的售价。即便是提高之后，外面业务利润也非常微薄，甚至是赔本赚吆喝。

从美团的活跃商户增速上看，美团这一策略也收到了很大的负面效果，其活跃商户增速正在不断放缓。财报数据显示，2019年，美团点评活跃商家数620万，同比增长7.1%。2017年-2018年，这一增速分别为100%和32.1%，下滑趋势非常明显。因此，美团提佣策略已经难再对收入提升产生太大的边际改善效果。

事实上看也是如此。数据显示，尽管外卖佣金比例的提高改善了美团餐饮外卖业务的变现率，但并没有改变美团外卖收入仍旧不断放缓的状况。通过下图可以看出，自2018年Q1开始，外卖业务的收入增速整体就处于明显的下滑趋势之中。

数据来源：美团财报

可以看出，无论是作为外卖平台来说，美团无论是B端商户还是C端用户都面临增速放缓困境，外卖佣金在目前的情况下也难再提升。在此情况之下，餐饮外卖业务增速恐怕还将进一步下滑。

此外，从美团点评餐饮外卖业务的毛利率上看，已经两个季度出现环比下滑趋势。数据显示，美团点评餐饮外卖业务毛利率在2019年第二季度达到22.3%，第三季度则下降为19.5%，而到第四季度则进一步下滑为17.7%。

可以看出，美团外面餐饮业务并没有随着佣金的提高而增加，反而出现连续下滑。除了一些微弱季节性的原因除外，来自对手阿里的强大竞争，让美团需要在人力物力以及C端用户补贴上不断加码，造成美团餐饮外卖毛利率再次走低。

阿里的竞争压力还不止在外卖这一领域。实际上，自新年以来，阿里已经集结了饿了么、口碑、飞猪与高德地图，并以支付宝为中军，向美团的本地生活阵地全面杀来。

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阿里孕育全面反攻

本地生活战事再起

客观来说，美团点评这家公司的一个伟大之处，就在于能在阿里与腾讯这两大互联网巨头压力下，通过本地生活这一未被重视的赛道中跑出来，成为当今的5000亿市值的国内第三大互联网公司，而美团外卖完胜阿里的饿了么+口碑组合，也证明了美团公司强大的线下运营及团队领导能力。

然而，阿里并不是轻易就能打败的。面对着万亿市场空间的本地生活市场，电商业务已现天花板压力的阿里决定再次向美团开战。

今年1月，阿里本地生活服务公司再次换帅，由蚂蚁金服集团总裁、网商银行董事长胡晓明兼任阿里巴巴本地生活服务公司董事长，支付宝和本地生活开始了战略协同。

3月6日，据界面新报道，阿里本地生活公司开始了新一轮组织架构大调整，成立到家、到店、商家中台和创新三大事业群和物流、新零售、泛生活服务三大事业部。业内人士一眼就能看出，这是从组织架构上全面对标美团点评。而据36kr报道，新任命的到家事业群负责人雷雁群曾表示，他的目标就是“最大的目标就是夺回份额。”

3月10日，支付宝召开了2020支付宝合作伙伴大会，阿里本地生活董事长胡晓明宣告支付宝从支付宝正式转向数字生活开放平台。用胡晓明的话说，这是支付宝创立15年来最重要的一次升级。

所谓“司马昭之心路人皆知”，阿里此番动作的深意无需多言。尽管美团点评拥有着打败饿了么+口碑组合的底气，但此番面对已经压上支付宝这一终极武器的阿里，美团并无绝对的胜算。

从流量上看，支付宝坐拥7亿活跃用户，将近是美团的一半。而新版的支付宝本宫格中已经将饿了么和等应用从二级页面升级到了一级页面，获得支付宝的顶级入口，对饿了么的流量导入与之前不可同日而语。

此外，阿里通过支付宝小程序和阿里小程序将将饿了么、口碑、飞猪、盒马、高德地图相关本地服务 BU 都通过底层和小程序形成数据打通，服务关联，形成了对美团外卖、酒店、买菜及到店业务的全面对公形态。

获得支付宝重点扶植对象阿里本地生活还在３月初宣布了“七大商家赋能计划”，其中包括打通多个流量入口，每天为商家带来超过1亿访问用户，佣金继续保持在低于行业3%-5%的水平等扶持措施。但从佣金这一条看，就能足够牵制对美团点评佣金及变现率的再次提升。

阿里的举措自然引起了市场人士的强烈关注，在美团财报分析师电话会议上，针对阿里和支付宝进行升级、推出商家扶持政策带来的市场竞争影响，美团点评高级副总裁兼CFO陈少晖表示，竞争不是公司最需要考虑的问题，美团始终将业务发展的使命和愿景放在首位。与此同时，他还指出，阿里巴的业务重组和支付宝的改版恰恰证明了美团目标的正确性，证明了这个市场的潜力，证明了美团业务模式和价值。

可以看出，陈少晖此番言论不无道理，但阿里最新动作所带来的竞争压力却是投资者需要考虑的问题，而美团盈利能力是否能持续将是关键。毕竟，一个GMV已经接近7000亿元规模、增速也在不断放缓的美团，如果盈利状况再出问题，显然不能支撑起公司5450亿元的市值。