自曝22亿造假，市值蒸发百亿，瑞幸迎来资本终局？_风闻

半年营收或为7.4亿元，“水分”接近5成。

作者丨韩小黄

编辑丨顾盼

制图丨刘琪

来源丨AI蓝媒汇

“活久见”。

“薅了那么多咖啡优惠券，于是支持了一把，全还回去了。”

“小蓝杯，没人爱。”

“1.8折优惠券原来是用来买股票的。”

北京时间4月2日晚上，瑞幸提交监管文件显示，在审计截至2019年12月31日的年报发现问题后，董事会成立了一个特别调查委员会。该调查委员会近日向董事会说明，发现公司2019年二季度至四季度期间虚增了22亿人民币交易额，相关的费用和支出也相应虚增。目前调查仍在进行，公司将进一步对财务数据等调整进行公告。

一石直接激起千层浪。

美股盘前，瑞幸股价一泻千里暴跌80%，后盘中暂停交易多次。截至今日零点（美东时间12：00）AI蓝媒汇发稿时，瑞幸股价为7.23美元/股，下跌72.4%，市值仅余17亿美元，较最高值蒸发超过100亿美元。

根据瑞幸文件，特别委员会今日提请董事会注意，有关资料显示，自2019第二季起，公司COO和几名向他汇报的员工存在某些不当行为，包括捏造某些交易。特别委员会建议采取某些临时补救措施，包括对COO和涉事员工的做停职处理，终止与已查明的伪造交易有关各方的交易。审计委员会接受了特别委员会的建议，并对目前查明的参与伪造交易的个人和当事方执行了这些建议。公司将采取一切适当的行动，包括对涉事人员追究法律责任。

资料显示，目前瑞幸COO为刘剑，后者于2018年5月起担任瑞幸COO，并于2019年2月起担任瑞幸董事。2008年至2015年，刘剑先后担任神州租车车辆管理中心副主任和收益管理负责人；2015年至2018年担任神州优车收益管理负责人。

值得注意的是亦在日前，美国有多家律师事务所发布声明，提醒投资者，有关瑞幸咖啡的集体诉讼即将到最后提交期限。

加州的GPM律所、 Schall律所，纽约州的Gross律所、Faruqi律所、Rosen律所和Pomerantz律所等均表示，在2019年11月13日至2020年1月31日间购买过瑞幸咖啡股票的投资者如果试图追回损失，可以与律所联系。

一切源于此前1月31日，做空机构浑水研究称收到了一份关于瑞幸咖啡的匿名报告，浑水认为报告内容属实。

该报告指出瑞幸咖啡存在会计和商业模式的问题，浑水称其财务和运营数据造假，瑞幸存在欺诈行为。

具体指控如下：

瑞幸咖啡通过夸大每天售出的商品数量来进行欺诈，在2019年第三季度每个商店每天的商品销售数量至少夸大69%；

在2019年第四季度夸大88%；

第三方媒体跟踪显示，瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了逾150%；

瑞幸2019年第三季度“其他产品”的收入贡献仅为6%左右，根据25843份客户收据及其报告的增值税数字，这一数字夸大近400%；

瑞幸的管理层通过股票质押兑现了49%的股票持有量(或已发行股票总数的24%)。

等等。

这份匿名报告发布后直接导致瑞幸咖啡股价大跌超20%，收盘跌收10.7%。

不过瑞幸在2月3日晚上对浑水发布的匿名沽空报告做出回应称：“报告的方法有缺陷，证据无事实根据，指控是未经支持的猜测和对事件的恶意解读。”

但两个月后的现在，瑞幸突然自曝公司存在虚增业绩的行为。这或坐实了浑水沽空报告的准确性。

根据此前瑞幸公布的财报显示，2019年Q3瑞幸净营收为15.4亿元，净亏损为5.3亿元。其中特别指出累计交易客户数增至3070万，同比大增413%；当季月均交易用户903万，同比大增398%；当季月均销售产品件数4420万件，同比增长470%；季度内单店平均净收入为45万元，同比增长80%；截止2019年9月30日，瑞幸咖啡门店总数同比增长210%，达3680家。

若是参照浑水此前公布的虚假率反向计算，Q3真实的单店净收入并非披露的45万元，而是14万元，同比不增反降，下跌了44%。预估真实营收则为4.8亿元，亏损或远超披露的5.3亿元。

Q3报告中公布的Q4预估营收为21亿至22亿元之间，那么按照浑水所述88%的夸大，真实营收预估在2.5-2.6亿元之间。

也就是说，2019年下半年，瑞幸的真实营收或不达7.4亿元。

而根据瑞幸此次公布的后三个季度伪造22亿交易额的结论反推：Q2营收为9亿元，Q3营收为15.4亿元，Q4预估营收为22亿元，三季度共计46.4亿元，那么瑞幸的营收虚假率至少为47.4%。

而根据瑞幸此次公布的后三个季度伪造22亿交易额的结论反推：Q2营收为9亿元，Q3营收为15.4亿元，Q4预估营收为22亿元，三季度共计46.4亿元，那么瑞幸的营收虚假率至少为47.4%。

瑞幸自述除了虚增的交易额之外，相关费用和支出也有相应虚增，但针对亏损额的真实性并未披露。

相关人士分析告诉AI蓝媒汇：“如果单看盈利亏损是否造假，需要看资产和负债的质量，有无虚增资产或隐瞒负债。所以存在一种可能，若资产和负债都是真实的，那么亏损金额完全无造假，只是虚夸了收入成本规模。”

夸大规模，恰恰是瑞幸此前一直被业内诟病的核心。

成立一年半即赴美IPO，瑞幸曾被称为上市速度最快的企业，但与此同时，业内普遍认为瑞幸的快速扩张以及登陆美股，仅仅是一场资本的游戏。

瑞幸的招股书显示，自成立以来，瑞幸咖啡通过股权融资共计筹集资金7.5亿美元，通过各种借贷共计融资人民币12.85亿元。2018年6月之前，还没讲好故事的瑞幸首先进行了六轮债权融资，到第七轮才正式引入天使轮股权融资。

业内分析称，这样做的好处是保护了债权人，也就是幕后操盘手神州系“铁三角”的利益。因为一旦到了破产清算的时候，这部分债权需要优先偿还。显然，从公司成立之初股东们心里想的就不光是能赢多少，而是输了怎么办的问题。

但随着数据造假被证实，这场资本的游戏结局也迎来反转。

公开资料显示，瑞幸IPO之前的投资机构包括大钲资本、愉悦资本、中金公司、贝莱德、GIC、君联资本、光大融资租赁、西藏信托、中关村租赁、浦发银行等数家投资机构。

这些机构，或都将因瑞幸暴雷而受到巨大影响。

失去了资本游戏的竞争资格，瑞幸或者只能依靠自身经营挽回利益。自上市至今，瑞幸孵化了针对下沉市场的小鹿茶，提出了针对B端的无人咖啡机，近日又在小程序上加码数字产品试水咖啡饮品之外的电商百货……

瑞幸在变着花样地向资本市场讲出各种各样的新故事。

但伴随着运营数字和财务数字的造假，外界无法客观评价这些新故事是否取得了相应的成果，瑞幸的未来将会是什么样子，只能等到自查结果正式出炉再作定夺。