美联储的魔法棒怎么把2万亿救助法案变成6万亿？（上）_风闻

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大家好，上回书我们说到在一番曲折缠斗之后，国会山上终于新鲜出炉了一盘高达2万亿美元的大香肠。这次美国政府的援助法案3倍于2008年金融危机时的7千8百70亿美元，可谓是刷新了的震古烁今。可我们在上回书结尾的时候又说道，这名义上的2万亿美元其实还是被远远的低估了，这一盘大香肠其实是价值6万亿美元。估计很多人看了后可能都会挠挠头不解的问，What? Why? and How? 这是为什么呢？里面是有什么古彩戏法，近景魔术，还是真正的神奇魔法吗？

**我估计早几辈子曾经在天桥儿撂地儿，除了喜欢听评书讲故事外，我还特别喜欢各种魔术。**从靠手法、身眼、道具的障眼法，到哪怕是一次次发生在眼前我们都不一定能看得出来的金融炼金术，魔术和魔法的世界实在是让人叹为观止，太过神奇。

**咱们聊的这金融圈的戏法可是变化无穷。正所谓是戏法灵不灵，全凭毯子蒙。华尔街上的大佬们都心知肚明，可金融大佬们出来说的最有信息量的东西，往往都夹杂着晦涩的术语和金融江湖里的黑话，满是春点，不是圈子里的人很难听懂。**毫不夸张的说，哪怕绝大多数英语是母语的美国人看这些信息也未见得明白到底是怎么一回事。

来来来~ 趁着这个小书馆儿人少，咱们说点不让播的。今天咱们就轻轻的撩起这魔术毯子的一个小角儿，悄悄看看这后面有点什么。。。

列位看官估计还记得，前文书我们讲过这2万亿的救援法案里面有向美国企业5000亿美元的贷款。除了一小部分的560亿用于航空企业和波音这样的事关国家安全的企业外，还剩下4540亿用于其他企业。这魔法就出在这其他企业身上。

我们先看法案的原文，是这么说的：“At least $454 billion (as well as any amounts remaining from the direct lending for passenger air, cargo air and national security-related businesses) for loans, loan guarantees and investments in support of Federal Reserve lending facilities established to provide liquidity to eligible businesses, states and municipalities.”

也就是这5000亿美元在向航空和国家安全相关企业直接贷款后，剩下的所有钱，至少是这4540亿美元将被用于支持美联储的各种借贷便利，以便向合格的各地方政府和商业机构提供流动性。

您要是感觉没听太懂，没关系，因为连美国著名的政论杂志Politico都说，**“The language is very confusing.”**抱怨法案里这句话说的太晦涩难懂。

**咱们稍微解释一下，这所谓提供流动性，其实就是撒钱买东西。**中国的风水讲究说水就是财，所以您看酒店门口都喜欢摆着个大鱼缸来聚财。英语中也喜欢用水的这种流动性来形容钱，市场上缺乏流动性也就是没钱了。想卖资产的卖不上价，想买资产的也没钱买。

咱们举个例子，比如纽约时报就前不久就报道过，在股市暴跌的时候，大家一方面是受基本面担心公司在疫情中盈利下降影响债务偿付能力，另一方面是受技术面影响拆东墙补西墙卖资产来追加保证金，结果就是连最优质的公司债都暴跌，剃头剃到了脖子，收益率足足飙升了3倍。

而那些垃圾债券更是被一刀砍到了脚脖子，最高时以11%的收益率挥泪大甩卖，比2008年金融危机时还惨。

像福特汽车这样的公司也被惨遭降级，成为号称最大号堕落天使的垃圾债券。

**比垃圾债券还要更惨的是杠杆贷款（leveraged loans）和由杠杆贷款组成的堪称当年次级房贷的担保贷款凭证 CLO (collateralized leveraged obligation）。**过去几年低利率催发了海量的杠杆贷款，危险高，利率低，简直不要太舒服。很多公司拿着廉价借来的钱派发股息红利，推高股价，个个都是了不起的银行家。现在是一夜北风紧，门前雪好高。

**除了公司，美国很多地方政府也是借钱的大户。**比如芝加哥所在的伊利诺伊州就入不敷出，州政府预算上用来防范万一的小金库（budget stabilization fund) 只有120万美元，而整个州养老金体系亏空1370亿美元，全靠着借债撑着。

现在覆巢之下，焉有完卵，整个地方政府债市场也一夜间跌到冰点。

**我们身边急火火喊着要抄底的大都是在股票市场上的小散户，掀不起风浪。**比股票市场大好多倍的债券市场现在被腰斩了，大好的便宜却是不好捡。

**危机之下大家都缺钱，各种资产都乏人问津。****这里就连上了我们之前讲桥水的达里奥的那一回书。**我们说到大量的风险平价投资组合一方面在债券类相对低风险的资产上面加杠杆，一方面期待着股市的走低会推高债市从而可以卖高买低。结果风暴来临，股债双杀。高杠杆面临爆仓风险，就算不爆仓除了少数几个高手也没有余力抄底了。

河里的水枯竭了，河床眼看就要露出来。像巴菲特说的，在退潮之后就知道谁是没穿泳裤的。现在情况就是人们马上要看到大批裸泳的公司和地方政府了。泳裤已经是来不及穿了，所以就必须要赶快开闸放水，这样大家就又都看起来道貌岸然了。

这就是为什么3月22日的时候，美联储甚至都不能等到周三定好的开会时间就急火火的把利率在周日晚上亚洲股市开盘前紧急降到0，发现市场还是不买账又提出了无限期无上限的政府债券（government-backed debt）购买计划来向市场提供流动性。

政府债券包括美国国债和房地产抵押债券，这之前的2008年救市美联储是有先例的。但是购买企业和地方政府债券就是另一回事了。美国历史上可是头一遭。

现在问题来了，市场上没水就没水呗，债券市场崩盘就崩盘呗，为什么要大费周章的放水救市呢？为什么不是买股票，而是买债券呢？

**常言道，打狗还要看主人，这就要看这些公司债，地方债背后都站着什么人了。**这些债务的主要持有人是各大养老金，保险公司，共同基金和对冲基金，给这些债务违约风险提供保险（credit default swap) 的又牵扯进来华尔街上的各大投行，而这些金融机构又都是美国国债的重要买家。这些加在一起可就是大半个金融体系了。哪怕没有哪一家公司是大而不能倒的，这整个金融体系可是美联储非救不可的。

既然必须得救，那就要看看怎么救了。桥水的达里奥接受采访的时候说过，美国公司会整体损失4万亿。华尔街报道称，到2019年末，所有美国的工商业贷款的总额是2.35万亿美元的存量加上1.41万亿的增量。也就是3.76万亿。

**这么大的规模，现在2万亿援助法案里的区区4540亿美元怎么救得过来呢？美联储是有限制的，又怎么能亲自下场买公司债呢？这算是印钱么，又会引发超级通胀吗？**就像抽丝剥茧，回答了一个问题，就会引出下一个更大的问题。

因为债券市场上的事情大多数人不是很了解，所以比较烧脑，今天我们就多讲了几句，算是先介绍一下这个大型魔术的布景。

有关美联储的魔法棒，和这个4万亿的魔术到底是怎么变的，我们下回书再接着聊！

作者介绍

Twilight of Sunrise

作者赴美求学多年，考了一堆的诸如注册金融分析师（CFA），金融风险管理师（FRM）和准精算师（ASA）的证书。从小喜欢听评书讲故事，现在美国一所大学的金融系教书做科研。

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作者还在B站和Youtube上发布了与文章相匹配的英文评书视频，感兴趣的同学可以移步B站: Twilight_Sunrise，和Youtube: Twilight of Sunrise

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