互金公司都很惨，年入百亿的乐信如何独善其身？_风闻

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作者 | 蔡宝汪

近两年消费金融行业的强监管还未完全消化，今年初又碰上新冠疫情大爆发，众多中概股互联网金融公司股价在近期可以用“跌跌不休”来形容。

即使是行业内实力最强的几家公司，市盈率倍数（PE倍数）也都跌进了个位数。最早在美股上市的趣店，PE倍数甚至跌到了接近1倍，这也就意味着公司一年赚的利润都和公司市值相当。

尽管资本市场对互联网金融公司不太感冒，但并不影响各家公司继续“闷声发大财”。

3月24日，行业内股价最抗跌的乐信发布了2019年四季度及全年业绩报告。

报告显示，乐信2019年四季度取得营业收入31.5亿元人民币（约合4.52亿美元），同比增长50.4%，超过市场预期；非通用准则下（Non-GAAP）调整后净利润为5.85亿元人民币（约8403.5万美元），同比下降19.2%，且低于市场预期。

全年来看，乐信2019年全年营业收入超过100亿元人民币，达到106.04亿元，同比增长39.6%；调整后净利润为24.34亿元，同比增长16.1%，利润率为23%。而相比较趣店净利润下降9成，信也科技（原拍拍贷）净利下降5成，乐信能够实现净利同比增长已实属不易。

收入组成上，金融服务收入仍然是最主要的收入来源，2019年全年取得收入67.75亿元人民币，占比达到64%。金融服务收入中的助贷服务收入2019年达到56.28亿元人民币，同比暴增171.1%；而旗下自有现金贷平台“桔子理财”为主所取得的利息及金融服务收入2019年总计11.47亿元人民币，同比则下降60.7%。

在目前强监管的大背景下，以自有资金进行借贷的网贷业务在规模上呈现收缩及清退实属正常。

更多的互联网金融公司也在努力向助贷业务转型。助贷业务是指互联网金融公司与持牌金融机构进行合作（主要为银行、信托等），互金公司通过自身平台为金融机构进行首轮风险评估，并将通过筛选符合条件的个人推荐到金融机构，金融机构在进行最终风险评估后发放贷款。而互金公司则可以从持牌金融机构处取得推荐服务费。 

乐信在2019年收入的快速增长，与其整体助贷规模的增加直接相关。公司19年总的助贷规模首次超过1000亿元人民币，达到1260亿元，同比增长90.6%。

乐信助贷规模快速增加，主要是由于其用户数增加导致。 

截止2019年四季度，公司总注册用户数达到7330万人，相比18年四季度增长96.5%；其中拥有借款额度用户数为1940万，同比增加84.8%。活跃借款用户数上，乐信2019年四季度活跃借款人数为700万人，同比增长133.3%。

在消费金融之外，以分期乐为主的商城板块2019年营业收入为38.29亿元人民币，同比增长47.2%；电商渠道全年GMV达到81亿元人民币，同比增长38.7%，增速高于电商行业平均，处于健康发展状态。

盈利能力方面，不得不说乐信是一家非常赚钱的公司。

公司2019年经调整后净利润达到24.34亿元人民币，净利润率达到23.0%；Non-GAAP下EBIT为28.71亿元，EBIT Margin为27.1%。

在严格的监管环境下，大多数互金公司正经历营收下滑的压力，曾经的高增长已成历史。同时，各家公司也都不同程度的面临利润的下滑。而乐信是行业内为数不多业务快速转型成功，并仍然保持盈利提升的公司。 

公司2019年实现毛利润49.94亿元人民币，同比增长65.8%，高于收入增速；公司毛利率则达到47.1%，相比2018年提升7.5个百分点。公司毛利率的大幅提升，主要是得益于盈利性更强的助贷业务在2019年大幅提升。

不过，随着公司用户基数的持续扩大，乐信整体拉新成本也水涨船高，而这也导致公司销售及市场费用的增加。

公司2019年销售及市场费用达到15.39亿元人民币，同比增长160.8%。而销售费用增长影响，乐信2019年经营费用率为22.3%，较去年提高6.6个百分点，而这也在很大程度上抵消了公司毛利增加对利润的影响。 

进入2020年，新冠肺炎疫情在全国范围的爆发给互金行业带来极大的不确定性。为了战胜疫情，很多企业不得不停产停工，大量人员被迫远程办公或干脆歇业。由此引发的连锁反应则是一部分借款人可能在短期内无力还款。 

同时，受疫情的影响，银行等金融机构风控势必趋严，行业整体放贷量将大幅收缩，进而导致流动性减少。

过去，一些暂时周转困难的用户会通过“拆东墙，补西墙”的方式来缓解短期资金压力，而现在市场突然收紧导致借款渠道减少，互金公司逾期率在短时间内将大幅提升。一些用户风险较高、资产质量较差的互金公司可能因为资金压力、坏账率提升等原因被市场出清。

而对于乐信等自身资产质量好、风控能力强的头部公司，可能是抢占市场份额的绝佳机会。疫情是短期突发风险，从长远来看需求还在，同时消费金融行业的蛋糕也还在。待疫情结束，消费市场回归正常，行业集中度将进一步提升，头部公司也将获得更高的市场份额。