神州租车2019年财报：EBITDA再创新高，科技潜力逐步释放_风闻

撰写 | 三条

编辑 | 化雪

3月17日，神州租车公布了2019年业绩报告。在刚刚过去的2019年里，神州租车通过科技与互联网技术不断完善服务体系，提升运营效率和服务质量，向投资人交出了一份“营收增长稳健，手握近60亿现金”的成绩单。

时至今日，神州租车依然身居中国汽车租赁行业的首位。那么，神州租车这份成绩单背后到底隐藏了哪些信息？未来还有哪些增长点？

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营收增长

EBITDA再创新高

神州租车是国内领先的汽车租赁服务商，2014年9月创始人陆正耀把神州租车推上了港股市场。

从2019年业绩报告具体数据来看，神州租车2019年全年总收入76.9亿，同比增长19.35%，这一增速高于2014年-2019年期间CAGR（平均年复合增长率）的16.9%。

神州租车2019年的业绩增长在保持在较高水平，与公司核心业务的推动密不可分。神州租车的主要收入来源为汽车租赁收入、车队租赁及其他收入、销售二手租赁车辆。其中，2019年，神州租车的租赁业务收入为55.5亿，同比增长4.1%；汽车租赁收入为49.2亿元，同比增速分别为9.6%。

数据来源：神州租车财报

对于神州租车这类重资产公司来说，什么样的财务指标最能反映公司的真实盈利情况及投资价值？——EBITDA税息折旧及摊销前利润。这一指标的逻辑在于，EBITDA是去除利息、税项、折旧及摊销项目后的财务指标，可以使投资者更容易地比较公司的财务健康状况，让拥有不同资本结构、税率和折旧政策的公司可以在EBITDA的统一口径下对比盈利能力。

美国史上最著名的学霸型天才约翰马龙曾在《EBITDA的战争》一书中分享了他的价值分析理念：“我不在乎公司净利润的数据好不好看，因为我坚信只要公司能维持足够的现金流、造血能力足够强，公司就能通过规模效应不断创造盈利，甚至在市场上达到垄断。”

从业绩报告来看，2019年神州租车经调整EBITDA（税息折旧及摊销前利润）为34.64亿元，同比增长6.4%；EBITDA比率同比增加1.4个百分点至62.3%，两项指标均创下历史新高。并且，神州租车2019年的EBITDA是其年度净利润的111倍。与同业企业相比，安飞士（AIVS）和赫兹（Hertz）的EBITDA率均低于50%，神州租车的增长潜力占优。

数据来源：神州租车财报

总体来讲，神州租车的各项业务在2019年稳步有序地推进，由EBITDA（税息折旧及摊销前利润）反映出来的健康状况印证了公司的综合竞争实力。同时，神州租车充足稳定的现金流，也是推动业务稳健发展的重要因素。

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手握近60亿现金

神州租车是如何做到的？

在这场疫情面前，“现金为王”是各行各业的发展共识。在浦发银行批复西贝1.2亿贷款之前，西贝董事长自爆账面资金只够再发三个月的工资；木屋烧烤创始人直接宣布降薪的消息。在汽车租赁行业残酷的“军备竞赛”中，现金的储备更是关键中的关键。

从业绩报告反映出的数据来看，神州租车2019年的现金流表现稳健。截至2019年12月31日，神州租车账面上的现金总额为58.84亿，现金及现金等价物为53.61亿。其中，公司全年经营性净现金流为14.08亿，同比增加15.25%，充足的现金流是支撑神州租车市场竞争的坚实底气。

图片来源：神州租车财报

那么，手握近60亿现金，神州租车是怎么做到的呢？

第一，神州租车对公司车辆成本进行了有效管控。据财报显示，2019年神州租车处置二手车共计29,203辆，二手车销售收入21.3亿元。其中，二手车的销售成本占该项收入比重的百分比为102.7%，而去年同期这一数字为103.9%，百分比的变动幅度不大，继续稳定保持在上下5%的合理浮动范围。

基于当前的市场形势，神州租车已停止购买新车以保持安全的现金水平，并继续出售更多二手车以补充流动资金。目前，神州租车车队总规模为148,894辆，较上一年同期增长10.4%；平均每日汽车租赁车队规模111,636辆，较上一年同期增长21.6%。

第二，在竞争战略中神州租车采取了正确的定价策略吸引用户，推动核心业务规模增长。2019年，神州租车将用户的平均日租金由218元下调至210元。这一策略的实施，使得消费用户规模同比增长19%，注册用户数规模同比增长23%。同时，神州租车的平均每日汽车租赁车队规模同比增长22%，租赁天数同比增长14%，核心业务的人车比得到稳步提升。

第三，神州租车的负债压力持续减轻。在此之前，神州租车账面上最重要的两笔负债分别是5亿美元的美元债，和十多亿元的熊猫债权。神州租车在电话会议中透露，公司已经完成美元债的清偿，即将到期的熊猫债资金也准备到位。3月13日，神州租车发布债务票面利率不调整的公告，维持熊猫债券5.50%债利率。在偿还完这两笔债务后，神州租车的负债率将显著下降。

通过准确而层层递进的策略支撑，神州租车手握59亿现金，使得公司在遇到新型肺炎疫情这样的“黑天鹅”时，有足够的流动资金抵御风险，支持公司平稳运营。那么，作为一家经营稳健、现金流充足的公司，神州租车未来还有哪些增长点？

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为什么神州租车值得长期关注？

中国汽车租赁行业起源于1980年，伴随着中国汽车消费市场的快速增长，汽车租赁行业渐入佳境。

据中商产业研究院发布的《2018年中国汽车租赁行业研究报告》显示，中国汽车租赁行业的市场规模保持稳步发展，每年增速在10%以上。该报告还显示，目前汽车租赁行业的前三大公司分别是神州租车、一嗨租车和首汽租车，市场占有率分别为17.11%、7.14和3.3，神州租车占据中国汽车租赁行业的头部位置。

受发布业绩报告消息的提振，神州租车在港股市场中表现活跃。截至3月19日收盘，在恒生指数持续走低的背景下，神州租车股价大涨7.59%，以每股4.69港元的价格收盘，盘中最高涨幅一度超过21%。

据瑞信最新发布的评级报告，该行认为神州租车已经在租车市场中占据主导型地位，公司2020年的业务焦点将从增加市场份额向增强盈利能力进行转变。因此，瑞信维持增持评级，目标价为5.5港元。

图片来源：老虎证券

当前，汽车租赁行业呈现出高度分散的市场格局，如何借助互联网技术实现全国汽车租赁网络的全面整合，是未来市场竞争的焦点。

长期以来，神州租车重视科技和互联网方面的投入，专注以科技的方式提升用户体验。从2018年开始，神州租车加速推进移动化、智能化的自助租赁和分时共享服务，优化用户体验，提升管理效率。

在完整的租车交易环节中，用户在PC端或APP端下单后可自行完成取车、还车，整个过程无需工作人员操作，全程实现“无人化”租车服务，满足了用户对出行方式的便捷化、碎片化需求，神州租车的移动化、智能化属性凸显。

技术方面投入的效果也体现在业绩报告中。财报显示，2019年神州租车平台94%的订单可以通过APP等移动端完成，达到自助服务覆盖；自助取还车订单总量比率增至88%，较去年同期上升26个百分点。

值得注意的是，神州租车还在大力推广“无接触”用车布局，新上线的APP7.0版本新增了“帮Ta人下单、Ta人代付、自动修改、取消订单、换车”五大功能，利用大数据分析及人工智能技术优化预定、取还车流程。

图片来源：神州租车

与此同时，神州租车还为用户提供多种增值服务，包括意外保险、GPS导航系统、7天x24小时道路救援、车辆交付、异地还车等，给用户提供更好的用车体验。据透露，2020年第二季度，神州租车将推出全新的会员体系，推出智能助手系统增强版，进一步提升运营效率和用户粘性。

神州租车在财报中明确表示，已采取各项举措来刺激2020年的增长，有关举措整合了内部智能管理、优化客户体验和系统性激励措施，以形成新的业务增长循环周期。

回看神州租车的2019年，公司在中国汽车租赁市场整体发展稍显疲软的态势下保持稳定的增长，获得了市场的认可。