牛津经济研究院报告 | 中国经济将在第三季度出现强劲反弹【走出去智库】_风闻

走出去智库观察

昨日（16日），国家统计局发布今年1至2月份的经济运行数据。尽管此前很多经济学家都对疫情冲击下的经济发出预警，但真实的数据还是超出所有人的想象：投资、消费下滑均超过20%。国际形势也不乐观，由于市场恐慌加剧，当天美股暴跌并触发本月第三次熔断。

**走出去智库（CGGT）合作伙伴——****牛津经济研究院（Oxford Economics）**高级经济学家胡东安（Tommy Wu）和亚太区经济研究主管高路易（Louis Kuijs）指出，预计随着人们的日常生活和企业运营恢复正常，第二季度中国经济增长将有所恢复，如果内需恢复，第三季度将出现更强劲的反弹。

走出去智库（CGGT）今天获授权刊发胡东安（Tommy Wu）和高路易（Louis Kuijs）的研究报告，供关注疫情经济影响的读者参考阅读。

要 点

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

1、由于冠状病毒疫情爆发导致日常生活，生产和运输受到严重破坏，工业附加值、投资、零售销售和出口所有的这些指标在1月到2月期间都急剧收缩。

2、由于省际之间人员流动的限制仍然存在，经济生活的恢复仍然缓慢，每日指标表明3月份经济将进一步疲软。这表明第一季度GDP甚至比我们此前预期的要弱，增长可能会同比显著收缩。

3、在第一季度暴跌之后，我们预计在国内反弹的推动下，第二季度至第四季度GDP将按季回升，在政府的积极支持下，企业将努力追赶积压的工作和弥补损失的经济活动。但是，由于内需持续疲软，尤其是面对其他地方疫情不断升级的全球经济停滞，这种复苏将受到限制。这表明中国经济在整个2020年的增长将非常微小。

正 文

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

文/胡东安（Tommy Wu）

牛津经济研究院高级经济学家

高路易（Louis Kuijs）

牛津经济研究院亚太区经济研究主管

翻译/ 赵穆梓

走出去智库研究员

**2月份的冠状病毒疫情的爆发极大地中断了经济活动。**工业增加值有记录以来首次年度下降，由于其在一月至二月的总和同比暴跌13.5％，而在2019年12月则增长6.9％。**固定资产投资同比暴跌24.5％，**而在2019年12月增长11.8％。特别是制造业投资同比下降31.5％。我们估计基础设施投资同比下降26.5％。同时，房地产投资在2月上升7.4％之后，在1月至2月下降了16.3％。房屋开工年同比下降44.4％，而房屋销售同比下降39.2％。

家庭消费也下降。1-2月名义零售额同比下降20.5％；也是自1995年有记录以来的首次下降。

△所有关键指标均暴跌，反映出由于假期延长和恢复工作缓慢，2月份经济活动陷入停滞的事实。

货物出口也急剧下降。我们估计，1-2月份出口量同比收缩了16.5％，这是由于冠状病毒疫情爆发导致生产和运输中断而下降的。同时，1-2月的进口受到的影响较小，因为该数字主要反映了春节之前的进口采购，而装运则在2月和3月到达。我们估计1月至2月的进口量同比增长了1.1％，尽管与去年第四季度的9％相比增长缓慢。

继1月份上升至5.4％（自2011年以来的最高水平）之后，2月份的消费物价通胀仍然同比上升5.2％。猪肉价格飙升，价格同比上涨了135％，在猪肉价格上涨的带动下2月份食品价格通胀同比进一步上升至16％。同时，非食品通胀在1月份回升至1％之后回落至同比0.4％，反映出需求疲软。2月生产者价格同比再次下降0.4％，此前一个月小幅增长0.1％，主要是由于原材料价格下跌。

2月份整体信贷增长仍然低迷。自去年11月以来，社会融资总额（TSF）连续第四个月同比增长10.7％。但是，我们首选的总体信贷增长指标（不包括股票和中央政府债券）从1月份的10.8％上升至2月份的同比11.1％。虽然1月和2月未偿还银行贷款的同比增长均保持在12.1％的同比水平，但2月未偿还公司债券的同比增速从前一个月的13.1％增至14.5％。

我们预计第一季度GDP数据将非常疲软，随后随着国内经济的复苏，第二季度和第三季度GDP数据将反弹。每日指标表明，到目前为止，三月份的经济活动有所回升，但速度令人失望。在过去的7天里，六个独立发电厂的煤炭消耗量约为去年水平的80％，高于2月下半月的70％。过去一周，全球100个城市的道路拥堵状况也从2月份的75％上升至去年的84％。这些数据表明，与一年前相比，经济到目前为止一直在萎缩。的确，恢复速度缓慢意味着我们将需要进一步下调对第一季度GDP的预测，使同比增长进入负数区域。

**我们预计随着人们的日常生活和企业运营恢复正常，第二季度将有所恢复，而当我们看到内需恢复时，第三季度将出现更强劲的反弹。**我们认为，一旦工厂和其他企业完全恢复经营活动，他们将迫使工人追赶积压和损失的经济活动。我们还预计政府已经出台了有助于支持经济复苏的政策。这些措施包括降低利率，降低准备金率，支持更宽松的企业贷款条件，税收减免措施和基础设施投资。政府还通过确保公司能够生产产品并将其提供给客户和港口来履行订单，来致力于捍卫中国在全球供应链中的地位。这包括在6月底之前暂时免收港口费。我们还认为，如有必要，政策将进一步放宽，特别是在财政政策方面。

**但是，冠状病毒疫情对经济的影响正在中国以外迅速扩大，这对上半年乃至以后的全球经济将产生重大影响。因此，在未来几个月中，对中国商品和服务的外部需求将受到严重拖累。**两周前， 我们已将对中国GDP的预测上调至2020年的4.8％，**但是3月份恢复工作缓慢，加上上半年全球前景疲弱，迫使我们进一步大幅下调了中国的经济增长预测。**结合我们对其他国家/地区的预测的重大修订，这些工作将在未来几天内完成。

（内容以英文为准。如需牛津经济研究院更多报告资讯或者数据库信息，请给CGGT微信公众号发送联系信息。）