京东2019财报背后：300个“神舟”正在排队追债_风闻

京东，正在为2019财报洋洋得意。

2020年3月2日，京东于盘前公布2019年第四季度及全年业绩，财报显示京东2019年第四季度营收为1707亿元，去年同期为1348.3亿元；全年净收入为5769亿元，同比增长24.9%；净服务收入662亿元，同比增长44.1%；Non-GAAP净利润达107亿元，增长211%；自由现金流增长至195亿元；年度活跃购买用户数达到3.62亿人；员工超过22万名。

盘前，京东交易一度逾9%，开盘之后股价迅速回落、涨幅几乎被抹平，直到美股大涨近1300点，创十年来最大单日涨幅，京东市值才跟着水涨船高，突破632亿美元，暂时坐稳了中国第二大电商的位置。

外行看热闹，内行看门道。

从专业角度剖析，京东2019年财报完全谈不上健康，一些关键问题也无法回避：营销费用远大于研发投入、应付账款再创历史新高、账期高达54.5天等。

简而言之，有300个“神舟”正在排队向京东追债。

营销费用是研发投入的2.29倍

“一家健康的企业，成本增速通常低于营收增速，反之表明企业为了更好看的数据，打了‘强心针’”一名私募基金告诉原子力。

2019年第四季度，京东成本为1467亿元，同比增长了26.8%，而营收增速同比增长了26.6%。

深究的话，就会发现京喜成为资金“黑洞”。

为了抢夺下沉市场，京东炮制了拼多多的高仿版，后者的打法不管是竞争策略、还是商业模式，几乎照抄拼多多。

好处是快速从下沉市场获取了大量新增用户，坏处是不得不持续烧钱抢市场，譬如减免了平台使用费、将商家扣点下降到0.6%等，这也导致京东的营销费用从2018年第四季度的63.53亿元，增加到82.25亿元，增幅高达29.47%。

与之对应的是，研发投入黯然失色，仅有35.91亿元，也就是说营销费用是研发投入的2.29倍。

那么问题来了，京东到底是一家科技驱动公司，还是营销驱动公司？

此外，履约费用率也难以持续降低。京东履约费用主要由仓储，配送，客户服务和支付费用构成，其中仓储和配送费用占比最大，配送占比约60%，仓储则占比约25%。

一直以来，京东都渴望通过不断降低履约费用率从而实现节流、增厚利润的目的。2019年4个季度的履约费用率分别为6.7%、6.1%、6.5%、6.4%，很明显下降空间有限，甚至存在反弹的迹象。

齐白石有一句经典名言:“学我者生，像我者死。”

自营学的是亚马逊，雪球投资者“何处觅封侯”认为：“京东自营对标亚马逊自营，自营毛利率不高，但是亚马逊能靠云计算贡献极大利润，京东云在国内只能算3流。”

争夺下沉市场，效仿的是拼多多，虽然短期令新增用户数好看，然而又有多少最终能转化为忠实用户、又能贡献多少GMV呢？

拖欠了300个“神舟”的货款

京东营收增长的同时，负债也不断飙升，这背后沉淀了无数商家的血泪。

京东的负债表显示，截至2019年12月31日，京东的应付账款为904.3亿元，去年同期为799.9亿元，大幅增加超百亿元规模，而应付账款周转天数达到54.5天，处于行业较高水平；流动资产资产表显示，预付账款为62.23亿，现金及现金等价物为369.7亿元。

所谓应付账款，通俗易懂地说就是欠款，应付账款周转天数就是拖欠付款的天数，而预付账款就是给别人的定金。

简而言之，京东账上躺着369.7亿元现金，只支付了62.23亿定金，尚拖欠着904.3亿元货款没有给，而货款平均算下来差不多要拖两个月。904.3亿，相当于欠了300个神州电脑的货款。

在当下特殊时期，两个月的货款拖欠足以要了多数企业的命。

“觉得作为现金流行业不需要那么多资本，现在认识到自己造血能力没有那么强。”西贝创始人贾国龙曾公开呼救，“企业账上现金流不能撑过3个月。”

餐饮是公认的现金流行业，都担忧现金流，更不用说非现金流行业了，这也难怪神舟电脑急了。

2月20日，神舟电脑在一封官方声明中公开指责京东未经神舟同意擅自将神舟商品打折销售，且拖欠神舟超3亿货款，不仅不予结算，反而采取五大酷刑对神舟进行报复。

为此，神舟电脑董事长吴海军发微博抗议：“经再三抗议，京东依然我行我素，并声称双11有‘百亿补贴’，无需神舟承担任何费用。然结算时却要求神舟支付1559万返利，神舟不同意，京东就扣下了全部货款 。”

神舟方面表示，在多方沟通无果的情况下，不得不起诉通过法律途径捍卫权益：已于2月18日在北京市第二中级人民法院向京东提起诉讼，诉讼标的额为人民币3.383亿元。

当前，为中小企业减负、扶持中小企业共度难关成为各界共识，央行、银保监会、财政部、工信部等部门相继出台多个文件，北京、上海、重庆、湖南、四川、宁夏等数十个省市也密集宣布扶持政策。

此背景下，京东的拖欠策略与监管要求背道而驰，也成为平台中小商户挥之不去的痛点，平添了生存下去的艰难。

支付依然是京东的短板

支付作为京东的短板，在2019依然没有起色。

据易观发布的《中国第三方支付移动支付市场季度监测报告2019年第2季度》数据显示，2019年第二季度，中国第三方支付移动支付市场交易规模达490984.6亿元人民币，其中京东支付的份额只有0.38%。

“支付业务是金融业务很小的一部分，支付能给消费者带来一个便利，但是不会成为一个有千亿利润的业务，毕竟是基础业务。”刘强东曾坦言看走眼了：“最后悔在2006年、2007年讨论要不要做支付的时候，那时决定不做支付。”

事实上，没有支付作为底层依托，就无法支撑多场景切入，也无法构成一个完整的商业生态体系，打造金融科技生态闭环。

等京东明白支付的价值时，已经完了，支付市场已经形成双寡头格局，京东支付只能被归于其他，这也导致京东“生态圈”具有明显短板，从而落后于互联网的发展，昔日BATJ，如今变成ATM。

总而言之，京东没有脱离前有埋伏、后有追兵的环境，2020的生存之路依然充满了变数。