美国彻底慌了！全球韭菜们未来的命运，取决于这张表_风闻
大牧_43077-2020-02-28 16:27
美国彻底慌了！全球韭菜们未来的命运，取决于这张表
华尔街见闻来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn） 作者王懿君，文中观点不构成投资建议。
自大的全球资本市场都低估了新冠的威力，浪费了中国付出巨大代价争取来的一个月时间，而全球复苏的预期或许不得不往后延一下。
美股彻底慌了！
隔夜，美国三大股指全线暴跌超4%，均跌入回调区间。
标普500指数自去年10月以来首次跌破3000点，道指尾盘跳水跌超千点，纳指收跌414.30点，跌幅4.61%。
不禁让我们想起了这个有趣的历史：
四天前，海外（尤其是美国）大妈们绝不会想到，新冠病毒会以如此快的速度，蔓延到自家门前。
看看这份海外疫情地图，全球已经有超过20%的地区公布有新冠肺炎确诊病例。
（上图来自华尔街见闻微信号“海外疫情”专区，关注并回复“疫情”立即获取实时动态）
似曾相识的一幕正在重演：意大利开始封城，韩国口罩紧缺，日本缺少试剂盒无法确诊…
更糟糕的恐怕还在后头。
并不是所有国家都能像中国一样，以举国之力对抗病毒，能全民一心老老实实蹲在家里，有实力承担一段时间的经济活动停滞。
一旦病毒在全球大肆传播，后果难以估量，没有一个国家能独善其身。
在极端情况下，澳洲出口至少要到年底前才能恢复，意大利经济一季度可能陷入衰退，日本旅游业和制造业供应链将受到严重冲击。对依赖原油出口的伊朗、伊拉克、沙特和其他OPEC成员国来说，疫情的爆发恐怕是压垮其经济的最后一根稻草。供应链中断、边境关闭、旅游业停滞、新兴市场经济弹性的担忧，可能严重打击全球经济。说全球浪费了中国付出巨大代价争取的一个月，毫不为过。而全球经济的命运，将与上面这张图息息相关。
自大的华尔街被打脸
新冠状病毒对全球金融市场和经济到底意味着什么？
市场各行各业存在严重分歧。从供应链体系的上下游，到旅游市场，有人警告新冠将对自己置身的产业带来严重破坏，公共卫生部门则担忧疫情的传播范围会远超预期。
但唯有金融市场和经济学家对病毒轻描淡写，认为新冠的爆发不会对经济和企业利润构成太大损害。
换句话说，没有什么事是美联储降息两次不能解决的。资本市场的自满情绪推动标普500指数在上周连续创下历史新高。
摩根士丹利首席美国股票策略师Michael Wilson一度言之凿凿，认为新冠病毒的爆发只会推迟，而不会破坏尚处于萌芽中的全球经济复苏。
他大胆预测上半年标普500指数将在3100点至3500点区间，理由是：在中国严格的疫情控制之下，新冠病毒的传播速度已经放缓，任何遏制病毒的积极措施都能减轻美国股市的下行压力。
然而本周开始，韩国新冠病毒感染病例大幅增加，意大利宣布全国确诊新型冠状病毒感染者累计已超200人，必须采取紧急措施对北部几个城镇隔离，伊朗、日本和英国等地感染人数也快速上升，全球资本市场才开始普遍反映出对全球经济更为悲观的看法。
日韩等亚太股市从周一早盘开始遭遇连日暴跌，带动欧美等发达国家股票市场一起跳水，避险资金涌入黄金和美国国债，10年期和30年期美债收益率刷新纪录低位。
国际货币基金组织在为二十国集团财政部长和中央银行官员提交的备忘录中警告称，新冠状病毒将对全球经济增长构成的严重威胁。
1. 新冠蔓延对全球意味着什么？
企业总是最先感受到寒冷。苹果公司上周五率先发布警示，因疫情导致的iPhone全球供给不足以及中国需求的降低，公司预计无法实现一季度的收入目标。
几天后，微软也下调了营收指引，称由于供应链恢复速度弱于预期，包括Windows在内的个人计算机业务在2020财年三季度前都无法实现此前设定的预期。
汽车制造商捷豹路虎也表示，如果冠状病毒继续阻止零部件从中国进口，其英国工厂的汽车零部件可能在下周末之前售罄。
而对更多的经济体来说，这场新冠蔓延来得太不是时候。
受贸易摩擦、出口疲软、消费税上调等一系列因素影响，全球第四大经济体日本去年四季度GDP环比萎缩1.6%，同比萎缩6.3%，幅度为2014年二季度以来最大，如今疫情的蔓延更是严重冲击日本旅游业和制造业供应链。
亚洲各国与中国经济的关联之紧密自不用说，放眼南半球的澳大利亚，除了资源出口、旅游、教育等产业与中国息息相关，澳元汇率更是能直接反映中国经济前景的“指标”。
野村预计，在极端情况下，澳洲的出口至少要到年底前才能恢复。
全球防疫新焦点伊朗也正处于内忧外患的关键阶段，近日爆发的游行凸显民间对伊朗政府的高度不信任，这种情绪被伊朗卫生部副部长感染新冠病毒推向了高潮，专家们担心新冠病毒或令伊朗脆弱的卫生系统不堪重负。
由于疫情爆发前油价已跌至技术性熊市，市场情绪的宣泄更是令油价跌破50美元/桶，对经济增长严重依赖原油出口的伊朗、伊拉克、沙特和其他OPEC成员国来说，疫情的爆发恐怕是压垮其经济的最后一根稻草。
欧洲的处境更是尴尬，在领头羊德国经济失速的背景下，欧洲新冠疫情最严重的国家和亚洲以外确诊患者最多的国家—意大利勉力维系的经济增长可能被打回原形。
评级机构穆迪预计，新冠病毒将令一季度意大利经济陷入衰退。
相比于欧洲、日本及其他新兴市场，美国经济相对更具韧劲，但经通胀调整后2.1%的GDP增速远算不上繁荣。
牛津经济研究院（Oxford Economics）警告，如果新冠状病毒向亚洲以外地区蔓延，成为全球流行病，将令今年全球GDP增长损失1.1万亿美元（约合1.3%的增速）。
根据其全球经济模型，随着工厂关闭潮蔓延至更多国家，及大型企业难以从远东采购零部件和成品，病毒已经产生了“寒蝉效应”，预计今年全球GDP增速将放缓至2.3%，为金融危机以来最低水平。
虽然IMF因新型冠状病毒原因仅下调了中国和世界其他地区今年的经济增长预期，但越来越多机构开始担心，在遭受重创的制造业和消费者信心刚刚显露复苏萌芽，连锁反应的发生——供应链中断、边境关闭、旅游业停滞、新兴市场经济弹性的担忧情绪可能严重打击全球经济。
资本市场的膝跳反应除了股市暴跌，还有在避险情绪驱动下的美债和黄金价格飙升。美债收益率近日连续下跌，30年期美债跌至1.82%，10年期美债收益率跌至1.35%，均刷新纪录新低。
虽然美债收益率在金融危机之后也曾盘旋于附近低位，但由于当时基准利率水平很低，市场也就见怪不怪了。
比如2012年和2016年美联储将联邦基金利率区间分别设定在0%至0.25%，与0.25%至0.5%，但当时十年期国债收益率大约在1.4%左右，如今联邦基金利率已经提高至1.5%至1.75%，10年期美债收益率却跌至1.35%，显然诡异得让人担心。
目前十年期美债收益率已经跌至3个月期美债收益率的下方，形成倒挂，该指标被视为经济衰退即将到来的警示，还释放出市场对美联储进一步降息预期的信号。
芝加哥商业交易所（CME）的“美联储观察工具”显示，交易员预计美联储年内至少降息两次的概率已经从一周前的46%升至76%。
美联储副主席克拉里达近日表示，美联储官员将公共卫生事件视为对经济增长的重大威胁，但目前尚不清楚其程度，现在改变政策为时尚早。而如果经济前景发生变化，美联储将作出相应回应。
“影响可能会蔓延到全球经济的其余部分，但现在尚无法猜测这些影响的规模或持久性，或者是否会导致前景发生重大变化。”
2. 为什么这次新冠对全球要麻烦得多？
汇总各大机构投行的基准预期，大部分经济学家都预计疫情的最坏影响将在一季度结束，二季度全球将出现V形反弹。而这一基准预期很大程度上是基于十七年SARS时期的状况。
但耶鲁大学教授、前摩根士丹利亚洲区主席史蒂芬罗奇坦言，当时的情况与现在大不相同——2003年的中国实际GDP增速达到惊人的10%，全球经济还在以每年4.3%的速度增长，无论对中国还是全球经济，SARS的影响力“轻于鸿毛”。
但新冠之于今天的全球经济影响，可谓是雪上加霜。根据IMF的统计，中国在全球产出中的占比已从2003年的8.5%翻了一倍，达到19.7%，因此2020年上半年全球衰退的风险似乎已不可避免。
相比于2003年的SARS，新型冠状病毒的致死率并没有那么高，但其危险在于潜伏期时间长，且毫无感染症状，这令美国哈佛大学公共卫生学院的传染病流行病学家Marc Lipsitch得出新型冠装病毒无法被控制的悲观。“无论WHO说什么，我认为在流行病学上，大流行的条件已经满足。根据几乎所有合理的流行病定义，现在都有证据表明它正在发生。”
Lipsitch预计，到2021年，全球将有40%至70%的人口会感染新冠病毒。当然并不是说所有人都会出现重症，可能很多患者都只会出现普通的症状，甚至无症状。
因此，各界当下最为关心的问题是新冠病毒疫苗何时能被有效研发出来？以及何时能够正式批量上市？
目前有包括强生、赛诺菲和Inovio Pharmaceuticals等数十家国际生物制药公司宣布正在使用脱氧核糖核酸（DNA）、信使核糖核酸（mRNA）、腺病毒载体等多种手段研发新型冠状病毒疫苗，流行病防范创新联盟（CEPI）和盖茨基金会等非营利组织也出资支持。
但乐观估计，对这些疫苗的人体研究也需要在几个月到一年之后才能开始。
CEPI的执行主任Richard Hatchett表示，如果一切就绪，研制出被视为安全有效的疫苗产品可能需要12个月到18个月。即便是这样，12个月至18个月的时间线也已经远快于历史上其他疫苗的研发速度，堪比“大跃进”。
疫苗研发生产时间的不确定，叠加北半球气候转暖以及各国隔离措施的影响，疫情爆发的顶点可能还没到来。
而经济的反应毫无疑问是滞后于病毒感染曲线的。按罗奇的测算，如今的全球经济很难再复制SARS后的V形反弹奇迹，特别是当美国、日本和欧洲的货币和财政当局几乎“弹尽粮绝”之际。
3. 回溯历史，我们该如何面对病毒？
从历史上看，流行病和快速传播病毒对华尔街的影响往往稍纵即逝。
以2002-2003年SARS为例，根据道琼斯市场数据统计，截至2003年4月底，标普500指数在SARS第一次出现后录得14.59%的涨幅，并在之后的12个月内上涨逾20%。
至于2006年爆发的H5N1禽流感病毒，标普500指数在疫情爆发后的6个月内上涨11.66%，在接下去的一年里累计上涨18.36%。
若以Charles Schwarb的数据追踪MSCI所有国家全球指数可以发现，该指数平均在流行病爆发的一个月内平均上涨0.4%，6个月内平均上涨3.1%，12个月内平均上涨8.5%。
当然，没有人知道这次的病毒将能蔓延到什么程度、不知道它会传播到什么地方。资本市场的走向最终还是取决于疫情的严重程度，历史更多只能提供参考。
但正如全球最大对冲基金桥水创始人、美国传奇投资人瑞.达利欧（Ray Dalio）所说的，我们唯一确切知道的是这种重大的流行病会是在我们有生之年发生的重大事件之一，就像是世界大战、货币体系崩解，或是百年一见的干旱、洪水等。
“这种病毒的蔓延，就像所有未查明的因素一样，它们其一是真实发生的事件，其二是对于这些事件的预期将被反映在市场定价中；一般来说，这些令人穷尽一生都难以忘却的糟糕事件，在最初都容易被人们轻视，但随着事态的持续发展，人们也同样会开始变得过度担忧，一直到出现可以反转局面的因素为止。”
达利欧认为投资者需要关注的是实际发生的事情、人们认为正在发生并已反映在定价中的事情，以及哪些指标会象征着反转。当掌握的资讯量不足时，最好的投资策略，就是在不同地理位置、资产类别和货币之间作多元化分散投资。
4. 接下来关注什么？
随着国内工厂陆续复工复产，未来两周全球供应链将迎来第一次大考，目前尚有许多不确定因素，包括工厂是否有足够原材料供应恢复生产，是否有足够多的口罩和防护用具确保工人在安全的环境下投入生产，以及公路港口乃至卡车司机的就位来确保物流畅通。
如果疫情在全球各地进一步扩散加重，跨国公司的供应链中断还将持续，特别是美国的芯片制造商和科技公司，比如英伟达、AMD、德州仪器等。
除了供应链的中断，其海外销售也将受到打击。标普500成分公司累计创造的营收中，有接近三成来自新冠病毒肆虐的亚洲和欧洲。
FactSet数据显示，标普500成分公司中，有120家企业营收的海外占比超过一半，这也是这些公司股价表现弱于大盘的主要原因。永利度假村、拉斯维加斯金沙集团和线上订房网站Booking为例，由于这些公司的美国业务在营收中占比仅25%，他们过去一周股价均跌去10%左右。
全球供应链的第一次大考成绩单何时落榜？投资者又该如何解读？一定要紧紧盯住下面这张图。
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