众巢医学上市首日破发 医学培训课过渡依赖大客户竞争力缺失_风闻

作者：何夕

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

美东时间2月24日晚间，众巢医学（ZCMD.NASDAQ）在纳斯达克上市。开盘后，众巢医学股价一度达到了每股4.98美元，这相较于发行价4美元/股上涨了24.5%，但随后破发最低报3.53美元/股，较发行价下跌11.75%，收报4美元/股，市值为1.004亿美元。

据GPLP犀牛财经了解，众巢医学成立于2012年，成立之初主要为医药企业、行业学会等机构提供纯线下医学培训，2015年1月上线医学慕课平台，提供在线学习培训服务。2016年6月，众巢医学挂牌新三板。2018年12月17日，召开的第一届董事会第二十一次会议审议通过终止挂牌议案。2019年，为了进一步发展线上医学慕课业务，众巢医学转战美股。2020年2月13日，SEC向众巢医学出具新股发行注册函。

招股书显示，众巢医学2018年营业收入为1287万美元，增幅超过31%；净利润约为300万美元，增幅超过100%。2019年上半年，众巢医学营业收入为699万美元，增幅超过34%；净利润约为171万美元，增幅超过210%。

众巢医学的收入主要来自To B和To C两方面。不过，To B占据大头，且严重依赖大客户。

To B方面，众巢医学根据医疗行业学会、制药企业、医疗机构、医学杂志、医学基金会等的需求，设计在线医疗保健培训产品、组织线下医学培训课程和学术会议、提供定制化医疗咨询服务。

众巢医学2016-2017年第一大客户为正大天晴药业，分别贡献收入2065、2372万元，占收入比重的51.3%、35.6%。

众巢医学表示，医学慕课(MdMOOC)的主要客户是中国企业和非营利组织（NFP）。 截至2019年6月30日止6个月，众巢医学共有50个客户贡献收入，其中16个客户为NFP，34个客户为制药企业，分别占总收入的66.4％和33.6％。

To C方面，众巢医学通过“阳光健康学堂”提供大众和患者医学科普教育，以及售卖相关出版物。目前此板块盈利占比非常小，但其希望未来将其进一步打造成为大众医学知识交流的平台来扩大收益。

招股书显示，众巢医学募集的30%资金将用于在线课程内容研发， 20%资金将用于平台技术升级和系统集成，50% 资金将用于招募员工并推动业务扩张。

值得注意的是，2019年上半年，众巢医学的利息收入净额和其他收入净额为65万美元，同比增长近6倍，占当期净利润的40%。而其他收入净额的主要来源便是政府补贴。

众巢医学还在招股书中表示，行业竞争激烈，该公司可能无法在与竞争对手竞争中获胜，将面对定价压力和市场份额流失，进而将对经营业绩造成影响。