收入创新高，市值超千亿：特斯拉极速前进 | 财报详解_风闻

作者 | 孔愕

编辑 | 深探

过去两三个月对于特斯拉和埃隆马斯克来说是难忘的一段时间，核心产品全球范围大卖、新产品不断推出、长期困扰的产能瓶颈得以打破、上海工厂如期完工并实现交付、中国新能源补贴不会大幅退坡等一系列利好消息出现。

而以上各种利好，也在华尔街及投资机构的帮助下（分析师高评级、投资机构大量增持等）悉数体现在公司股价中。自进入四季度以来，公司股价已累计上涨超过130%，公司市值也站上了千亿美元大关。

图：特斯拉近半年股价表现；来源：Seekingalpha

在各种利好消息的加持下，市场对于特斯拉四季度的业绩表现已经有了一定的预期，而最终的数字仍然让市场表现惊叹。

美国时间1月29日盘后，特斯拉四季度业绩报告如期而至。本季度，特斯拉实现总营收73.8亿美元，同比增长2.2%，环比增长17.2%，超过市场预期的70.8亿美元；非通用准则（Non-GAAP）下归属于股东净利润3.9亿美元，Non-GAAP下每股收益2.14美元，同样超过市场预期的1.76美元。

作为一家重视创新研发、产品力出众的公司，特斯拉很容易让人将其与苹果联想在一起。而就是这样的两家公司，在近期均完成了从公司走出困境到各自新产品全球热卖、供不应求以及股价飞涨的局面。也正是因为如此，苹果在站稳科技公司全球市值第一之后，也让人们对特斯拉产生无限遐想。

在特斯拉公布业绩报告后，其股价在盘后暴涨11.62%，达到历史新高的648.5美元，市值超过1100亿美元。

具体来看特斯拉四季度财报数据：

财报显示，特斯拉四季度实现总营收73.8亿美元，同比增长2.2%，环比增长17.2%，创历史新高。同时，也远高于市场预期的70.8亿美元。

在整车销售方面，特斯拉本季度实现整车销售收入61.4亿元，相比较18年三季度增长1.1%，相比较上季度增长19.7%。而整车销售收入占总营收比例为83.2%。除整车销售外，汽车租赁收入、能源生产及存储收入以及服务及其他收入本季度分别为2.3亿、4.4亿及5.8亿美元，合计占比16.8%。

特斯拉在经历了一个季度收入同比下降后，本季度收入再次呈现同比正向增长，主要得益于产能瓶颈的突破以及交付数量的持续提升。

四季度，特斯拉全球总共交付112095辆整车，首次单季度交付数量超过10万辆大关，相比去年同期增长23.6%。在生产端，特斯拉表现同样出色，四季度总计生产104891辆整车，同样超过10万辆大关。而随着特斯拉上海工厂在19年末开始实现交付，其整体产能在2020年有望持续提升。

在存货周转天数上，本季度特斯拉存货周转天数再次大幅度下降，平均仅为11天，这也就意味着从采购原材料到生产成成品出库的时间再次大幅下降，足可见特斯拉产品的抢手程度。

产能及交付持续提升的情况下，仍然出现大面积供不应求，很大程度上得益于特斯拉推出Model 3车型后，在欧洲及大中华地区产品的大卖。

来源：特斯拉四季度财报

本季度，特斯拉交付的Model 3车型占全部交付车型比例为82.6%，占比进一步提升；而其平均价格则维持在54000美元上下，相对平稳。

伴随着中国产特斯拉车型逐步降价、新能源补贴不退坡、以及德国超级工厂逐渐逐渐上马各方面利好消息，公司产品在2020年的生产及交付均呈现利好态势。

在毛利方面，特斯拉延续了三季度良好的表现，本季度无论是综合毛利率还是整车毛利率与上个季度基本持平。本季度公司综合毛利率为18.8%，环比下降0.1个百分点；整车销售毛利率为21.6%，环比下降0.2个百分点；剔除掉政府积分收入后的毛利率为20.9%，环比上涨0.1个百分点。

随着特斯拉全球本地化生产及交付战略的逐步实施（中国工厂、欧洲超级工厂），其无论在人工成本、运输成本、关税成本以及原材料成本上均存在较大的下降空间，因此随着海外产整车交付量的持续提升，其毛利率将进一步提升。

在盈利能力方面，特斯拉本季度通用准则下归属于普通股股东净利润1.1亿美元，Non-GAAP归属于普通股股东净利润3.9亿美元，Non-GAAP下稀释每股收益2.14美元，大幅高于市场预期的1.76美元。

现金流上，特斯拉四季度经营活动现金流及自由现金流均创历史新高，分别为14.3亿美元和10.1亿美元。

可以看到，随着特斯拉整车交付在达到一定的规模性水平后，即使由于产品结构调整、厂房折旧摊销等相关因素，利润水平无法在短时间内实现大规模提升，但在自身赚钱造血（体现在经营活动现金量）以及可支配现金（体现在自由现金）方面俨然已经成为一家表现优异的公司。

另外，本季度特斯拉Non-GAAP下调整后EBITDA为11.8亿美元，调整后EBITDA Margin为15.9%。Non-GAAP下调整后EBITDA作为分析师对公司估值衡量的重要指标，被广泛应用。特斯拉在三季度及四季度中，在此数值下的优异表现，也在很大程度上支持了其股价持续上涨的趋势。

在费用上，特斯拉四季度研发费用为3.5亿美元，处于平稳状态，这主要是因为公司在产品已经进入相对成熟的放量阶段，其研发费用可以稳定相对可控的状态。随着未来收入的进一步提升，研发费用比例将持续降低。公司本季度整体经营费用率为14.1%，为历史新低，这也说明特斯拉整体的规模效应显现。