美国去年第四季度经济增长2.1% 全年增长2.3%_风闻

新华社华盛顿1月30日电(记者许缘)美国商务部30日公布的初次数据显示，2019年第四季度美国经济按年率计算增长2.1%。2019年全年美国经济增长2.3%。

数据显示，消费依然是美国经济增长的主要因素，但经济增速较前两季度明显放缓。去年第四季度，占经济总量约70%的个人消费支出增长1.8%，增幅低于去年第二和第三季度的4.6%和3.2%；反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资下滑1.5%。2019年，非住宅类固定资产投资仅在第一季度实现增长。

美国商务部通常会根据不断完善的信息对季度经济增长数据进行三次估算。商务部将于2月27日公布去年第四季度经济增长数据首次修正值。

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如何解读美国资本市场与经济数据的分歧？

新华财经北京1月19日电（经济分析师周韫丽）2019年四季度的资本市场情绪与2018年四季度完全相反。在9月中旬美国回购市场风波后，美联储接连两次降息并开启“非QE”的扩表，加上中美第一阶段贸易协议即将达成的消息自10月上旬频频释出，市场在四季度表现出了超乎寻常的乐观：标普500指数结束了夏季的震荡，转而连创新高上涨9.9%；美债收益率曲线解除倒挂，10年期美债收益率上浮28BP（图表1）；作为“经济晴雨表”的铜期货价上涨9.1%，同时金价回撤震荡；美元兑日元升值0.94%，兑澳元下跌4.5%。这些都是资本市场风险偏好卷土重来的标志。

经济数据却发出了些许不和谐的声音。美国12月ISM制造业PMI连续第五个月下降并跌至47.2，是2009年6月以来的最低水平，其分项读数也并不理想，特别是新订单与生产指数均创下2009年4月以来的新低。尽管有通用汽车罢工结束的提振，11月耐用品订单指数仍环比下降2.0%，代表商业投资意愿的核心资本货物订单指数则继续不温不火，尚未看到从低迷趋势中突破的迹象（图表2）。12月的非农数据同样令人失望，低于预期的新增就业人数与降温的薪资增长让人们相信，美国劳动力市场出现放缓迹象。而这些数据陆续发布后，在中美第一阶段贸易协议签订的刺激下，1月份的市场依然热情不减。

这令我们不禁怀疑，是资本市场过于乐观了吗？我们认为是，也不是。

尽管美联储试图淡化货币政策与金融市场之间的联系（毕竟他们的政策目标仅为二重，即就业和通胀），但不能否认的是，正是美联储注入的流动性令市场欢欣鼓舞。在过去的4个月里，美联储通过公开市场操作购入短期国债，释放了约2105.9亿美元的流动资金，同时通过降息压低短端利率，3个月国库券利率下沉42BP。短期流动性利好支撑美股在业绩不景气的2019年仍然录得全年28.7%的涨幅（图表3）。

不仅如此，从中长期看惯性宽松的货币政策扶植了一批低效的上市企业，降低了投资者对于上市企业整体盈利要求的门槛，也加强了股市的头部效应。我们发现，在排除掉前20%市值的头部上市企业后，中小上市企业中平均亏损数量的占比于次贷危机后上浮约10个百分点，但并不妨碍美股连创新高（图表4）。这一方面体现了中小企业的窘境，龙头企业利用低借贷成本便利开展融资并购，形成垄断优势并挤压中小企业盈利空间；另一方面，这也说明股指表现的决定因素越发集中，投资者对特定类型公司的追捧早已形成趋势。

其中，最具代表性的当属估值偏高的科技股。对比标普500四季度有9.9%的涨幅，标普科技板块涨幅更高出5个百分点达15.0%，特例如特斯拉则顶着负利润业绩而大涨71.0%。这就不难解释为什么股市对流动性利好的反应更加敏锐。

不过，美国经济数据中也不乏亮点。1月16日公布的12月零售销售数据再超预期，暗示四季度消费增长对美国经济的支撑作用不减（图表5）；而因进口下降、出口上升，美国10、11两个月贸易逆差持续收窄并降至2016年以来的新低，预计四季度净出口项也将对增长构成正向贡献（图表6）。从几个软数据来看，美国制造业景气度虽然仍在收缩区间，但1月费城、纽约州制造业PMI回升，暗示疲弱的工业部门正为回暖积蓄动能。

我们预测，今年美国经济不至陷入衰退，却还将较2019年进一步走弱。首先，周期末尾逆风因素积重难返，尤其是商业投资与工业部门反弹空间有限，而上浮的储蓄率与降温的时薪增速使得消费的持续高增长成疑；其次，贸易形势尚未尘埃落定，中美已加征关税并未因第一阶段协议的达成而取消，未来第二阶段的谈判进程还将牵扯市场的神经，同时美欧汽车关税之战悬而未决。不确定性依然存在，而周期性因素掣肘更甚，叠加通胀预期持续低迷、美联储或提升对通胀的容忍度，我们预计今年美联储还会有其他的宽松动作，包括降息。对于资本市场来说，这无疑又是一大利好。