每周修复：特朗普的病毒阳性测试搅动选举赌注 - 彭博社
Emily Barrett
美国总统唐纳德·特朗普在第一次美国总统辩论中拿着一只防护口罩。
摄影师：凯文·迪特施/UPI。
在俄罗斯库尔斯克，一栋因乌克兰方面炮击而受损的公寓楼前，居民们站在楼附近，时间是8月11日。
来源：美联社照片欢迎来到《每周修复》，这是一份希望你佩戴口罩的通讯. –艾米莉·巴雷特，FX/利率记者。
这改变了一切
总统唐纳德·特朗普宣布他和第一夫人梅拉尼娅·特朗普新冠病毒检测呈阳性，可能会在一段时间内主导市场。当消息传出时，风险资产如预期般大幅下跌，资金流向美元、日元和国债等避风港。博彩市场迅速反应，显示出11月3日选举中共和党与民主党胜利的赔率初步出现明显分歧。
可以说，华尔街将在接下来的几天内发布大量研究报告。已经有一种假设认为，围绕选举的波动性将会上升，而最新的戏剧加强了这种论点。投资者一直在寻求保护，以应对选举结果可能存在争议时的市场波动。现在增加的变数是，波动性也可能受到国会山病毒走势的影响。
我们将不得不等待并看看我们是否正处于一个真正改变游戏规则的事件中。短期内，不确定性将刺激对国债的需求，因为投资者可能会对选举周围的风险变得更加紧张，Arkera Inc.的策略师Viraj Patel表示。但他补充说，在一个“短暂”的避险环境中，收益率下降的幅度是有限的。
本周早些时候，利率专家们已经对选举后收益率的变化产生了分歧。TD证券认为市场高估了国会分裂和政策僵局的前景，而民主党全面胜利可能会在政策不确定性下推动长期收益率下降。
相比之下，高盛的Praveen Korapaty认为，民主党全面胜利将导致众议院和参议院统一，这可能使10年期基准收益率上升多达40个基点，因为预计政府支出将增加。这一提振可能会比目前预期的更快缩小产出缺口，这反过来可能会在2023年中期迎来首次加息，早于市场或美联储的预期。
### 危机的解剖
现在看起来可能很平静——实际上是被镇静了——但美国政府债券市场正面临更频繁的压力。
这是监管机构在本周第六届年度财政市场会议上似乎得出的结论。正如我们的Liz Capo McCormick报道的，这次他们并不缺少谈话话题。也许是经历疫情的时间扭曲体验，但当经济在3月和4月开始关闭时的市场恐慌仍然感觉非常新鲜。而主导开幕小组的买方，包括先锋集团的Sara Devereux，对依赖的银行在帮助他们交易债券时被抛弃有一些不满。
对于资金管理者来说，在市场压力时期抱怨交易商未能提供流动性并不新鲜。银行在需求最强烈时会在客户之间进行优先排序。自全球金融危机以来，普遍认识到监管措施促使他们在资产负债表上节省开支。
但是，买方在三月份报告的“瓶颈”产生了巨大的后果，包括收益率的激增，这导致一种流行的杠杆交易崩溃，并迫使美联储释放前所未有的紧急资金，以防止系统性事件的发生。对冲基金Element Capital Management的Colin Teichholtz表示，如果没有这种干预，世界上最大的债券市场将会出现“真正的抛售”。
这使得监管机构认真讨论需要采取什么措施来解决被视为190万亿美元国债市场脆弱性的问题。
美联储金融稳定部门前主任、现任布鲁金斯学会研究员的Nellie Liang表示，可能需要扩大美联储的24家银行的核心圈子——主要交易商——以增强市场做市能力。
考虑到主要交易商目前需要处理的庞大政府债务量，这一提议是合理的（他们有义务在国债拍卖中出价）。随着市场的扩张，他们的持有量不断创下新纪录，而这种增长在短期内不太可能减缓。
### 清晰而简单
但扩大主要交易商的范围带来了自身的风险，尽管进行了严格的尽职调查，正如2011年MF Global在进入俱乐部几个月内的不光彩离开所示。
斯坦福大学的达雷尔·达菲表示，分散中介风险更为明智，他认为国债的买卖双方——现金和回购市场——应该通过清算所进行交易，就像他们在期货、衍生品和股票市场中所做的那样。
在一篇布鲁金斯的论文中，达菲写道：“如果没有广泛的中央清算授权，国债市场的规模将超过交易商在自身资产负债表上安全中介市场的能力，这引发了对美国国债安全避风港地位的怀疑，以及对纳税人融资不断增长的联邦赤字成本的担忧。”
“美国国债在新冠疫情危机消息下的二级市场功能薄弱是一个警钟。考虑到该市场的交易量巨大，随着美国联邦债务的急剧增长，这一交易量将显著上升，美国国债市场的监管机构可能希望进行一项研究，以评估引入广泛中央清算授权的成本和收益。这将改善金融稳定性，增加市场透明度，并减少市场对交易商资产负债表上有限空间的重度依赖。”
此外，还有监管机构已经采取的临时措施。美联储本周宣布，回购禁令和股息支付上限将延续到第四季度，此举旨在确保银行在可能更加动荡的年末保持充足的准备金。
今年早些时候，美联储和其他监管机构同意将银行持有的美国国债和现金排除在其杠杆比率的计算之外，以释放一些资产负债表。这项规则的放松预计只会持续到三月，但在银行业中很难找到一个人认为它不会被延长或永久化。
瑞士信贷的佐尔坦·波扎尔上个月在一次采访中表示：“国债和准备金的SLR豁免将很难被取消，考虑到赤字和新冠疫情的情况以及持续的财政支持需求。”
这就引出了道德风险，这在现在并不是一个受欢迎的话题。瑞银的塞斯·卡彭特——前财政部官员和美联储顾问——是少数几位强调美联储支持的赋能作用的人之一，并且应该采取措施使进一步的激进干预变得不那么必要。就他而言，纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯表示，企业债券购买的数量“足够低，我认为这并没有从根本上改变市场条件，实际上是第一阶的。”
然而，正是那些第二和后续的订单是如此阴险。当我们思考上一个危机的某些回声时，伴随着切割和重组困扰的商业房地产债务……那么，可能会出什么问题呢？
伟大的通货紧缩
欧洲的通货膨胀并不乐观。它再次低于零——在德国也是如此。这对欧洲中央银行来说已经够麻烦的了，更不用说关于究竟应该采取什么措施的争论了。行长克里斯蒂娜·拉加德欣赏美联储的平均通胀目标策略，但她的一些同事更倾向于采取更切实的行动。
执行董事会成员法比奥·帕内塔提出了再次刺激的想法，因为“政策过度反应的风险远小于政策反应过慢或过于谨慎的风险。”不过，谨慎派的成员相当稳固，包括他的德国和卢森堡同事。
增加刺激将进一步为意大利的债券市场带来一阵兴奋，这个市场刚刚迎来了过去一年中最好的季度，并且超越了所有欧洲邻国。这在很大程度上要归功于欧洲央行的紧急购买计划，尽管更大的政治稳定迹象以及抵御疫情第二波的韧性也有所帮助。此外，意大利长期借款的利率是历史最低水平。
与此同时，泛欧财政支出的雷区已从对受益者奢侈的担忧转向对腐败的担忧。辩论的焦点是是否将拨款与法治标准挂钩，考虑到欧盟对波兰和匈牙利民主状况的担忧。
变动与震荡
(在这一定期栏目中，《每周修复》聚焦于固定收益领域及其周边的人事变动。如果您有提示或建议，请写信至 [email protected])
美国银行的首席坚持他的不裁员承诺，而同行们则在裁员
花旗任命弗雷泽为华尔街银行的首位女性首席执行官
经济学家克劳迪娅·萨姆离开公平增长中心
高盛在新一轮吸引投资者的努力中重组部门
AIG的顶级黑人高管人数减少，四位领导者离职
RBC的钱德勒，多伦多交易大厅的院长，将离开公司
CIBC裁减投资组合经理和交易员，减少5%的员工
奖金点
CME通知交易员在欧元美元期权交易区发现病毒病例
华尔街为选举夜交易激增做好系统准备
共享办公是失去最佳员工的好方法
弗拉基米尔·普京突然打断了一位代理地区省长，他表示乌克兰军队已控制了俄罗斯库尔斯克边境地区的28个城镇和村庄，导致六分之一的人口逃离。
阿列克谢·斯米尔诺夫表示，乌克兰军队已深入该地区至少12公里（7.5英里），并控制了宽达40公里的边境区域，普京在周一与国防官员的电视会议上打断了他，表示这是军方需要评估的事项。
弗拉基米尔·普京在8月8日与库尔斯克代理省长阿列克谢·斯米尔诺夫交谈，照片由俄罗斯国家媒体发布。摄影师：加夫里尔·格里戈罗夫/Sputnik/AFP/Getty Images“你可以告诉我们社会经济状况和帮助人们的情况，”普京对斯米尔诺夫说，后者列举了对超过120,000名他所称的已离开家园的居民提供的援助，还有大约60,000人等待撤离。
乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基在周一通过Telegram发布的战争内阁视频报告中承认了干预的规模。陆军总司令奥列克桑德尔·西尔斯基告诉总统：“截至目前，近1000平方公里的俄罗斯联邦领土在我们的控制之下”，并且在库尔斯克地区的进攻行动仍在继续。
8月9日，俄罗斯库尔斯克地区被摧毁的俄罗斯军事车队。摄影师：阿纳托利·兹达诺夫/Sipa/AP照片阅读更多：泽连斯基确认占领了一片俄罗斯领土
普京表示，俄罗斯国防部的主要任务是“驱逐敌人出我们的领土，并与边境服务一起，确保国家边界的可靠保护。”
8月12日，撤离人员在库尔斯克的分发中心接受援助。来源：AP照片他承认战斗可能会进一步蔓延到俄罗斯，告诉邻近的布良斯克地区州长，如果那里现在平静，“并不意味着明天情况会保持不变。”
普京表示，乌克兰将继续发动攻击，以试图破坏该国的政治局势。基辅政府试图阻止俄罗斯在乌克兰东部的进攻，并“努力改善未来的谈判立场，”他说。
俄罗斯已派遣增援部队试图平息乌克兰的突袭越境攻击，这是自第二次世界大战以来，外国军队首次控制其领土的一部分。这是自普京下令于2022年2月入侵乌克兰以来，俄罗斯境内最大的攻击，原本预计几天内结束，现在已进入第三年。
乌克兰军人在8月11日于靠近俄罗斯边境的苏梅地区。摄影师：Roman Pilipey/AFP/Getty Images“俄罗斯人感到非常尴尬，”伦敦皇家联合服务研究所军事科学主任马修·萨维尔说。尽管如此，“在俄罗斯维持任何规模的部队，并抵御反击，将是困难的，因为乌克兰可用的后备力量有限。”
唐纳德·特朗普和埃隆·马斯克在X上进行了温暖但因故障延迟的对话，科技巨头提出了如果共和党提名人赢得第二个白宫任期，他可以扮演的角色，但除此之外，重申了特朗普在竞选集会上常常提到的内容。
备受期待的讨论大约晚了40分钟开始，一旦开始，持续了两个多小时。