60/40投资组合在股票和债券之间的分配面临严重挑战 - 彭博社

插图：托马斯·科利根为彭博商业周刊这是一种投资策略，许多人追溯到近一个世纪前，当时一位名叫沃尔特·摩根的年轻会计师开始对1920年代股市的疯狂投机感到担忧。

他的解决方案是后来被称为威灵顿基金的第一个“平衡”共同基金，该基金同时投资于股票和债券。在1950年代初，经济学家哈里·马科维茨提出了数学模型，显示混合股票和债券为那些对风险和回报同样担忧的人提供了理想的多元化投资组合。最终，60%股票和40%债券的组合在行业中几乎成为了福音，各种普通储蓄者和专业投资者在退休计划中都将其作为“60/40”的基准，或者至少用它作为比较其他策略的基准。

彭博商业周刊合法体育博彩如何改变了玩家、粉丝及更多人的一切这个秋天你应该阅读的五本书你能在七个线索或更少的情况下解决这个内幕交易难题吗？体育博彩是合法的，而体育写作可能永远无法恢复即使在2020年这样疯狂的一年，它也经历了一段辉煌的历程。基本的60/40策略今年迄今上涨了约8%，在疫情引发的抛售深度期间，其下跌幅度远低于股市。这是在自1980年代以来年复合回报率接近10%之后的结果。

然而，华尔街上的许多人正试图将这种经过时间考验的退休计划送入退休。原因在于，债券收益率如此之低，而股票估值如此之高，这一策略在稳健、稳定回报方面的声誉正受到严重质疑。在这种市场环境下的投资者需要变得更加冒险，或者说，这是一种反复提到的建议。

全球最大的资产管理公司贝莱德公司的研究部门在八月的一份报告中告诉客户，“韧性投资组合”需要超越简单的资产类别多样化。根据贝莱德投资研究所的说法，寻求健康回报和保护免受波动的投资者应该拥抱强调可持续性的公司，分散投资于不同国家和行业，并寻求进入私募市场。“真实经济正在经历剧烈的变革，”贝莱德投资研究所的迈克·派尔表示，他认为政策革命将使利率在未来几年保持低位。

对于那些有大量资金可供投资的专业人士来说，超越60/40框架的选择丰富多样——从私募股权到风险投资，再到由各种债务支持的另类证券。对于那些试图在自己的退休道路中包含这些选项的个人来说，情况则截然不同。首先，投资者可能需要支付额外的费用，而这些费用可能会侵蚀回报。可用于投资另类资产的产品，以及那些不锁定特定地区或不依赖固定股票和债券组合的“无处不在”基金，通常会收取更高的年度费用——例如，资产的2.5%到3%，而与之相比，跟踪股票和债券指数的共同基金和交易所交易基金的费用通常在千分之一或更低。

“多年来，我们一直在考虑不同的选择，”位于辛辛那提的Ritter Daniher Financial Advisory LLC的管理合伙人约翰·里特（John Ritter）说。该公司管理约4.5亿美元，拥有约325个主要是零售客户，并运营一个401(k)计划。“我们真的发现，对于零售投资者来说，好的替代投资选择并不多。”

尽管如此，ETF向替代领域的扩展是越来越多便宜选择的一个重要原因，包括投资于房地产和商业抵押贷款支持证券或跟踪杠杆贷款的基金。根据纽约梅隆银行市场策略负责人丹尼尔·特宁高泽（Daniel Tenengauzer）的说法，随着通胀调整后的国债收益率低于零，投资者正在寻找替代收入来源，如房地产和杠杆贷款。

当然，扩展往往伴随着更大的损失风险。“我们确实看到一些个人和客户对收益率较高的记忆，他们会追求更高的收益率，”查尔斯·施瓦布公司的财务规划副总裁罗伯特·威廉姆斯（Robert Williams）说。“由于国债收益率太低，他们想要企业债券或垃圾债券，或者有限合伙的石油管道，因为这能给他们带来6%或7%的收益。但这并不是免费的午餐。收益率存在是因为风险也存在。”

一些经理并不建议完全放弃60/40的框架。相反，他们建议投资者在决定股票和债券的配置时更加创造性。“六四比例并不一定是坏的，”GuideStone Financial Resources的投资组合经理布兰登·皮祖罗（Brandon Pizzurro）说。“在债券和股票的配置上，你仍然可以做很多事情，”他说，比如改变地理位置、行业和考虑的公司规模。

对于凯莉·德布斯（Kerrie Debbs），一位在主街金融解决方案（Main Street Financial Solutions）工作的认证财务规划师，她大约有53个客户，管理着约7000万美元的新环境涉及到她从未做过的事情：建议客户考虑通货膨胀保护国债（Treasury inflation-protected securities），即TIPS，其本金随着消费者价格的上涨而增加。“我之前曾决定不使用TIPS，因为它们比许多人想象的要复杂，”她说。“但我已经到了一个认为将它们添加到投资组合的一部分是好的时候。”对于那些持有60/40投资组合的人，她建议将TIPS作为其债券持有量的四分之一。“所有的货币印刷现在已经超出了学术上的通货膨胀，因此这些证券可能是值得购买的。”

今年市场的戏剧性变化使许多个人投资者重新评估他们的投资方法。富达投资（Fidelity Investments）与客户的财务规划讨论在第二季度比去年增长了24%，纽约富达布莱恩特公园投资中心的分支负责人、CFP詹妮弗·克鲁格（Jennifer Kruger）表示。富达客户在今年早些时候的熊市中表现出购买股票下跌的倾向，从2月到4月，买入订单的数量超过卖出订单，比例为1.7比1，并在4月21日达到2.3的峰值。历史平均水平约为1.2。

富达所有客户的持仓比60/40的投资组合略显激进。根据克鲁格的说法，约65%的资产在股票中，无论是个股还是ETF，而15%在固定收益中，20%在现金中。

由于在安全债券几乎没有收益的环境中，更多地依赖股票获取回报可能是许多投资者的选择，因此在构建任何投资组合的股票部分时可能需要额外的谨慎——至少对于那些希望超越被动指数跟踪基金的投资者来说。

Vineer Bhansali有一些对个人投资者来说简单的建议。他是位于加利福尼亚州纽波特海滩的LongTail Alpha基金的创始人，该基金旨在在波动性增加的时期蓬勃发展，例如在三月份，当标准普尔500指数下跌12.5%时，该基金的收益增长了十倍。他表示，通过股票本身来实现理想的股票多样化是一个好方法；投资者可以通过购买罗素2000指数中的中小型股票来对冲纳斯达克和标准普尔500指数中高科技驱动的高额收益。

Debbs还有一个更简单的建议，尽管不一定容易遵循，但大多数个人投资者在各种市场中都应该注意。“你真的还需要多存钱，”她说。 接下来阅读： 投资者囤积黄金、比特币和威士忌以缓解通胀恐惧