价值股与成长股：最糟糕的情况是否已经过去？ - 彭博社

大卫·布斯，维度基金顾问公司的董事长和联合创始人。

摄影师：伊拉娜·帕尼奇-林斯曼/Redux当你的资金管理策略，即使是有着数十年成功历史的策略，根本没有好的表现时，你该怎么办？这就是价值投资者面临的问题。

他们的策略可以概括为寻宝。他们购买基于盈利或企业内在价值的低价股票。虽然这在直觉上是非常合理的——支付更少应该会获得更多——但罗素1000价值指数在过去11年中的9年里落后于高价成长股的基准。自2016年底以来，成长股的累计回报率达到了100%。价值股呢？仅15%。

彭博社商业周刊合法体育博彩如何改变了玩家、粉丝及更多人的一切这个秋天你应该阅读的五本书你能在七个线索或更少的情况下解决这个内幕交易难题吗？体育博彩是合法的，而体育写作可能永远无法恢复价值表现不佳对采用所谓因子投资的资产管理者尤其具有挑战性，这也被称为“智能贝塔。”这是一种主动和被动方法的混合。管理者并不试图选择特定的赢家股票，而是通过统计方法将他们的投资组合倾向于具有某些特征的股票。这些基金中的许多倾向于价值。

考虑 维度基金顾问 的案例，这是一家位于奥斯丁的公司，开创了因子投资。其基金受到2013年诺贝尔奖得主、芝加哥大学经济学家尤金·法马和达特茅斯大学的肯尼斯·法兰奇的学术工作的启发。维度的董事长兼联合创始人大卫·布斯曾是法马的研究助理，法马和法兰奇都是维度的董事。

在1992年的一篇具有里程碑意义的论文中，法马和法兰奇发现，价值股以及小型公司似乎有可能超越市场，基于1963年至1990年的数据。但一篇 新论文 在一月份由他们发表，表明价值投资的优势有所下降，尽管并没有消失。为什么？一个可能的答案有点反直觉：在过去，投资者可能将价值股视为异常风险，因此他们在价格中加入了额外的折扣来考虑这一点。当这些公司的表现超出预期时，便宜的价格给投资者带来了额外的收益。但一旦价值投资成为主流，这种折扣可能变小了，因此股票上涨的空间也减少了。

维度的美国核心股票1基金，偏好价值以及其他因素，在过去五年中的年化回报约为9%。它落后于其基准——罗素3000指数，后者的年化回报接近11%。

布斯坚信价值投资仍然是合理的。他指出，即使是最好的投资也会有漫长的干旱期，指向1970年代股票与国债相比的长期表现不佳。“市场会做它们该做的事情，”他说。“但如果你有一个合理的想法，并且有大量良好的研究支持，这将使你在长期中占据优势。”

Dimensional表示，当超越美国时，价值溢价仍然强劲。“这提醒我们在寻找预期回报的驱动因素时，全球多元化投资策略的重要性，”该公司的高级研究员Wes Crill说。

一些市场观察者表示，价值可能即将迎来它的时刻。他们在期待从Covid-19引发的经济冲击中反弹。如果情况比预期的好，一些受创最严重的公司可能会反弹。在6月，高盛集团和摩根士丹利的策略师预测市场将开始偏向价值。

使这一理论复杂化的是，价值的定义可能正在变化，这使得真正的价值股票更难以识别。“在全球经济增长最快的领域，无形资产正成为大多数公司和行业的主要价值生成者，”摩根大通的策略师们在6月22日给客户的报告中写道，报告由Dubravko Lakos-Bujas领导。无形资产包括专利、品牌名称和其他知识产权。如果这些没有得到正确衡量，一些股票可能看起来比实际更昂贵，而价值投资者可能会错过最佳机会。

Booth同意识别价值可能会随着时间的推移而变化。“毫无疑问，会有新的变化，”他说。但他坚持认为，以更低的价格购买股票是合理的，长期数据仍然支持这一观点。

“替代方案就是相信魔法，”他说。“要么你相信科学，要么你相信魔法。” 接下来阅读： 投资老龄消费者的风险投资家