钱的事情：高盛达成马来西亚交易 - 彭博社

哦，高盛

披露，我曾在高盛集团工作，对这个地方仍然大多持有好感。部分原因是任何人可能会对前雇主产生的情感：我在那里学到了很多，我有很多朋友曾在或仍在那工作，我一般认为那里充满了努力做好工作的人。但我也对他们有时的运作方式有一种扭曲的审美欣赏。就像即使他们在做坏事，即使他们在为做坏事而深感歉意，他们也以某种风格来做这件事。

曾几何时，高盛帮助一个名为1马来西亚发展有限公司的实体从债券市场筹集了约65亿美元，其中大部分被1MDB的推广者乔·洛偷走，并用于支付他奢华的生活方式和贿赂马来西亚政府官员。此外，债券收益中的数亿美元被用于支付高盛的费用，还有数亿美元被用于支付与该交易相关的高盛合伙人的回扣。马来西亚现任政府——而不是那个接受所有贿赂的政府——对此显然感到不满，而高盛的财力雄厚，其中一位前合伙人确实帮助洛偷走了这笔钱，因此马来西亚对高盛展开了追讨，以追回一些资金。而现在他们达成了一项协议：

据知情人士透露，高盛集团已达成一项协议，马来西亚将撤回对该银行的所有刑事指控，以换取39亿美元的赔偿，作为其在为陷入困境的主权财富基金1MDB筹集资金中的角色。

该协议包括向马来西亚支付的25亿美元现金和解，知情人士表示，他们要求匿名，因为讨论是私密的。另有14亿美元将来自被扣押的1MDB资产，得到美国司法部和高盛的协助后将被归还，财政部在一份声明中表示。

是的，但这是高盛的说法：

原则上的协议将涉及向马来西亚政府支付25亿美元，并保证马来西亚政府从全球各国政府当局扣押的与1MDB相关的资产中至少获得14亿美元的收益。关于这项担保，高盛对相关资产进行了估值分析，并基于该分析认为，这项担保并未给公司带来显著的风险暴露。

最后一句话简直是多余的炫耀，不是吗？“我们的被盗资产估值小组对这些资产进行了建模，并得出结论，它们至少有95%的机会价值超过我们为其写的14亿美元的担保。”

老实说，他们为进行金融工程犯罪而达成的和解进行了金融工程，这真是高盛的风格。“我们在评估、定价和对冲奇怪的金融风险方面比我们的对手更擅长，”这是这里的基本信息，“所以我们会在合适的价格下承担这些风险。”我想象谈判大概是这样的：

**马来西亚：**我们需要30亿美元，加上我们从所有的公寓和游艇以及电影版权中获得的任何收益，这些都是用被盗资金购买并被外国当局扣押的，应该归还给我们。

**高盛：**你们不想承担拿回这些资产的法律、信用和运营风险，或者出售它们的市场风险。我们为什么不为你们写一份衍生品，保证这些资产的最低价格，并从我们的现金和解中减去5亿美元呢？

对吧？他们正在为客户创造价值。马来西亚没有能力评估这些资产的价值，也无法评估不收回这些资产或其价格崩溃的可能性。如果它能将这种风险转移给高盛——高盛在估值和风险管理方面有专业知识，而且它最初帮助窃取了这些资产——那么这对马来西亚来说是好事。因此，高盛总是寻找帮助客户、顾客和检察官的方法，设计了一种衍生品，以给马来西亚所需的确定性。

当然，马来西亚并没有 明确支付 这个衍生品，但可以推测，如果高盛不提供担保，现金结算的金额可能会更大。作为一名前高盛的结构师，我承认我只是 迫不及待 想要调整这个交易。如果它是“高盛保证被盗资产至少值14亿美元，如果它们的价值超过18亿美元，马来西亚和高盛按60/40分成上行收益”呢？通过卖出一些看涨期权来降低看跌期权的成本，你知道的，这都是基本的本能。我敢打赌高盛的某个人建议过这个，结果律师们否决了。这对高盛来说也太聪明了。

特殊目的收购公司

哦，亲爱的：

亿万富翁投资者比尔·阿克曼在他的空白支票公司首次公开募股筹集了40亿美元并在交易首日上涨后，正式开始寻找一项超级合并。

“我们正在进行一场独角兽的交配舞，我们想要嫁给另一边一只非常有吸引力的独角兽，符合我们的特征，”他在周三的彭博电视采访中说道。“我们已经设计自己成为一个非常有吸引力的合作伙伴。”

我颤抖着继续这个比喻，但我想这就是他们为什么给我高薪的原因，所以我开始吧。是的，对，阿克曼的SPAC——“Pershing Square Tontine Holdings Ltd.，有史以来最大的特殊目的收购公司”；我们之前已经讨论过——正在试图诱惑一只独角兽离开独角兽的魔法森林，来与它一起生活在公开市场上。对于一只害羞的小独角兽来说，公开市场是一个可怕的地方，实际上对于一只大独角兽也是如此，所以阿克曼必须是一个有吸引力的合作伙伴。

我对SPAC有一个问题：如果你是一只独角兽，SPAC是合并伙伴，还是上市工具？从形式上讲，它们有点像两者的结合。SPAC是一个空壳公司，公开上市，在首次公开募股中筹集资金，然后利用这些资金（加上一些来自其赞助商或朋友的资金，这里是Pershing Square）与某个私营公司合并，从而使其成为公开公司。因此，这里的目标是让Pershing Square Tontine与某个“成熟的独角兽”合并——Airbnb Inc.、Palantir Technologies Inc.和SpaceX是一些被提及的名字——结果是独角兽将成为公开公司，而阿克曼将最终拥有其大部分股份。这是一次双重交易：独角兽成为一家上市公司，拥有一群无关的公众股东，同时也获得了来自阿克曼对冲基金的大额现金投资，后者可能仍然是长期持有者，并可能获得一些治理权、董事会席位等。

如今关于SPAC的讨论强调它们是上市的工具；这是阿克曼的观点：

阿克曼表示，他对目标公司的推介将强调通过与帕金的SPAC合并上市相对容易，相比于首次公开募股、直接上市或出售给私募股权公司的风险和麻烦。他说，完成一笔交易可能只需两周时间……

“如果你今天是一名投资银行家，你会打电话给你最喜欢的100亿美元公司，说，‘这不是一个有趣的上市方式吗？’”阿克曼说。“我们欢迎来电。”

但这种强调有点奇怪。如果你的目标，作为一只独角兽，是上市并保持独立，为什么要通过将大量股票出售给一位著名的激进投资者来实现呢？首先，他是一位激进投资者，可能不会让你独自做自己的事情。但另一方面，他是著名的，如果SPAC只是一个资本市场工具，使独角兽的IPO更容易，为什么它需要一个著名的赞助商呢？为什么不让一家投资银行让一个助理设立一堆SPAC，然后以“嘿，我们今年会进行一些IPO，你可以在未见之前预购其中一个”的推介将它们出售给公众，然后再去找独角兽推介“嘿，我们有一堆SPAC，如果你想快速轻松上市，你可以直接与其中一个合并”呢？为什么不去掉SPAC中著名赞助商的角色，让它成为一个纯粹的资本市场工具呢？

显然，部分答案是人们投资SPAC是因为他们信任著名的赞助商能够获得良好的交易流，找到一家好公司，并以合理的价格与之合并。如果你有一个良好的业绩记录（或合理的预期）能够为你的SPAC投资者赚取大量利润，那么你应该能够从SPAC投资者那里筹集到大量资金。但这有点双刃剑。如果你去找一家私人科技独角兽，说“是的，看，我可以让你上市并给你十亿美元，因为人们知道我为投资者赚了很多钱”，那么你实际上是在对他们说“人们期望我以一个过低的价格让你上市；我可以给你十亿美元，因为你会给我价值20亿美元的股票。”如果你是一只科技独角兽，特别担心上市的是 IPO低估了公司，那么这个故事就不吸引人了！你想把股票卖给出价最高的人，而不是给那些以低价收购公司而闻名的人。

但你可以有一个更细致的故事，不是“我将通过让你便宜上市来为我的投资者创造价值”，而是“我将通过让你的公司变得更好，并且上市来为我的投资者和你创造价值。”我认为实际上很多人投资于SPAC，很多公司与SPAC合并，因为他们相信赞助商能带来真正的价值。这是《金融时报》 关于迈克尔·克莱因的文章，他是前花旗集团的银行家，现在是一位非常成功的SPAC赞助商；令人惊讶的是，克莱因并不是被描述为一个资本市场的职员，他为公司提供了一个新的上市工具，而是被视为一种为上市公司服务的私募股权公司。推销的不是“我们会让你更快上市并不干涉你”，而是“我们会成为一个好的合并伙伴，长期投资于你的业务”：

在上周介绍MultiPlan交易的电话会议上，克莱因先生声称，他的空白支票工具与众不同之处在于投资于SPAC并与目标公司合作的个人名单，如果他们有相关的专业知识。

这个团队被称为阿基米德顾问，隶属于克莱因先生的公司，包括前福特首席执行官艾伦·穆拉利；苹果前设计主管乔尼·艾夫；曾领导CBS的乔·伊安尼洛；以及担任巴里克黄金董事会主席的前高盛银行家约翰·桑顿。为了帮助挖掘公司，克莱因还招募了橡树山首席执行官兼创始人格伦·奥古斯特，他为MultiPlan的融资注入了5亿美元。…

克莱因先生坚称，他和他的合作伙伴是为了长期投资。“我们是非常长期的投资者。我们没有基金。我们是在为几十年投资，”他在宣布交易时说道。“我们不是在收购杠杆收购的业务。我们是在为成长中的公司投资。”

因此，克莱因获得了董事会席位和他所上市公司的其他权利，并且他给予他们建议。这是一种半IPO、半合并的形式。阿克曼似乎在这里也在追求类似的东西。他的SPAC在财务上相对简单，有限的认股权证覆盖，并且对他来说没有太多的免费股份，而佩尔申广场（阿克曼的对冲基金）计划在最终的独角兽目标上与SPAC一起投资大量资金。对独角兽的推销不是“我们会便宜地让你上市，并设计很多技巧让SPAC投资者发财”，而是“我们是优秀的激进投资者，能够发现优秀公司并使其变得更好，你愿意和我们合作吗？”这，您知道，是一种婚姻。

这很好，优秀，令人愉快，积极的金融工程，我没有任何抱怨。我只是想在这里稍微阐明一下，因为，再次强调，如今的普遍说法是SPAC是比IPO更便宜且避免错误定价的替代品。我之前争辩过这是错误的，但在这里我特别想指出，SPAC有时是一种婚姻，而IPO通常不是。

IPO是，你向一些想要购买股票的人出售股票，通常你希望他们成为良好的稳定的长期投资者，但你并不会永远锁定他们。他们通常可以投票选举董事，但大型IPO投资者通常不会在你的董事会中获得自己的代表。尤其是，近年来科技独角兽IPO的趋势是最小化公众投资者的权力和影响。许多科技独角兽以双重股权上市，以便投资者无法真正投票选举董事；创始人上市的目标是筹集资金（或至少为早期投资者提供流动性），但保持对自己公司的控制。他们并不是在寻找婚姻伴侣；他们在寻找交易，寻找资金，同时保持他们的独立性。

这也没问题！一些公司保持独立，一些合并，一些希望在两者之间找到平衡，一个强大的外部股东可以给他们提供建议和支持。我的观点是，如果你是一位科技独角兽的创始人，而你的目标是（1）在不向外部公众股东放弃任何控制权的情况下上市，以及（2）在不经历IPO过程的波动情况下上市，你可能需要做出一些权衡。

凯恩斯主义美丽机器人

我想， 为什么不呢：

跟踪零售经纪公司Robinhood交易活动的网站吸引了华尔街的注意。

对冲基金和其他交易者希望聚合Robintrack.net的数据，该数据展示了有多少账户持有任何给定的股票，网站创始人Casey Primozic表示。这些统计数据提供了实时的洞察，了解业余股票挑选者将资金投向何处，对于那些构建复杂模型以进行投资的专业人士来说，这可能是有用的信息。

“确实存在一些模式，我知道人们至少考虑过使用这些数据创建某种算法，”Primozic在周四的彭博电视采访中说道。…

“我收到了很多来自对冲基金、专有公司和其他金融机构的电子邮件，他们对这些数据感兴趣，”Primozic说。“这些大型公司确实对了解更广泛市场的动态非常感兴趣。”

如果很多人都在买一只股票，它可能会上涨。也许你也应该买那只股票，因为人们可能会继续购买它，它会涨，你会赚钱。对此真的没法反驳。Primozic谦逊而迷人：

关于使用数据进行交易策略，“这绝对不足以单独创建一个杀手级策略，”Primozic说。“但话虽如此，我觉得它确实有某种价值。如果没有的话，就不会有那么多关注。”

量化交易的一种观点是，从某种黑箱统计的角度来看，它提高了市场效率。你的算法注意到，当信号X上升时，股票Y在一周后会上升，因此它开始在信号X上升时购买股票Y。可能有原因？也许信号X是某种基本经济驱动因素，影响股票Y的结果，尽管如果这显然是真的，那么每个人都会注意到这一点，信号的价值将被压至零。或者也许信号X是某种情绪指标——例如，股票Y在Twitter上的提及——你的算法相信这种情绪意味着某种东西，当有一些对股票重要的基本新闻时，人们在Twitter上会更多地谈论股票Y。

或者也许信号X是某种不直观的奇怪事物，反映了一条你甚至无法观察到的复杂推理链。也许有某种效应，蝴蝶在中国扇动翅膀导致堪萨斯州的风暴，因此信号X就像“中国蝴蝶种群”，当它上升时，你的交易是做多小麦期货并做空堪萨斯州的财产保险公司。并不是因为你已经弄清楚了这个气象机制，我的意思是；只是因为你的算法注意到了这些数据系列之间的相关性。数据中的统计模式反映了现实世界中没有人直接发现的基本效应；市场比任何特定的人都聪明，而你的算法反映并利用了市场的分布式智慧。

量化交易的另一种观点是，它强化了市场低效性：你的算法注意到某种相关性，其他人的算法也注意到了同样的相关性，你们都涌入这个相关性，相关性增加，而导致相关性的最初原因消失了，或者本来就是虚假的。蝴蝶和小麦价格只是巧合，但现在所有对冲基金在看到蝴蝶时都会购买小麦，因此小麦价格与蝴蝶种群之间没有合理的原因而相关。小麦价格越来越远离基本面，但最终基本面会重新显现，交易会崩溃。

我不知道。一种观点是，Robinhood用户——在疫情期间通过手机进行交易的新手——在整体上知道自己在做什么，所以你不妨做他们正在做的事。另一种观点是，无论他们是否知道自己在做什么，他们都在这样做，并且这正在影响价格，所以你不妨做他们正在做的事。第一种观点会更好！我不知道。

无论如何，如果你这周刚下载了Robinhood开始涉足股市，如果你的第一步是购买Robinhood上五只最受欢迎的股票，因为这看起来很简单，也许想想那些复杂的对冲基金正在考虑你的交易并调整他们自己的策略来跟踪你所做的事情，这感觉不错。

或者说是反向操作？算法是否“购买Robinhood所购买的东西”并不完全清楚，尽管到目前为止这似乎大多有效；也许是“出售Robinhood所购买的东西”。

尽职调查

《华尔街日报》有一个 惊人的故事，讲述了亚马逊公司（1）如何一次又一次地投资于一些小型初创公司，来自其Alexa基金的风险投资业务，然后（2）在其自身业务中复制这些初创公司的技术，压垮这些初创公司并扩大自身的巨大影响力。这些小型初创公司可以理解地将此视为狡猾的亚马逊有一个邪恶计划，通过投资于他们来获取内部信息，然后窃取他们的技术、客户名单和商业秘密：

“他们以一种非常马基雅维利式的方式利用市场力量，”风险投资公司Bessemer Venture Partners的合伙人杰里米·莱文说。“他们根本不是披着羊皮的狼。他们是披着狼皮的狼。”

亚马逊可以理解地否认这一点，并暗示这只是一些不幸的巧合；反正它本来就会开发所有这些技术。事实上，它将其描绘成一个 笨拙的亚马逊的故事，虽然以一种谦虚的方式。毕竟，如果亚马逊本来就要开发所有这些技术，那么投资于所有被其压垮的初创公司就是浪费钱。但它无法自拔，它就是如此创新：

曾参与过之前交易的亚马逊前员工表示，该公司如此注重增长和竞争，其创新能力如此广泛，以至于它经常无法抵挡尝试开发新技术的冲动——即使这些技术与公司投资的初创公司竞争。

我只是喜欢想象亚马逊的故事完全真实，Alexa基金的人们努力而独立地寻找最佳初创公司，收购其股份，并帮助它们成长，然后每当亚马逊压垮这些初创公司，基金亏损，Alexa基金的人们表现糟糕，像是“天哪，我真不敢相信我们的运气这么差。”当你是一名投资于语音技术领域小公司的风险投资家时，和亚马逊竞争是很困难的；总是有风险，亚马逊会介入并摧毁你投资组合中的公司。在亚马逊工作时也很尴尬！

事情发生了

凯雷集团联合首席执行官的突然离职结束了 一场漫长而尴尬的权力斗争。房利美-房地美 风险债券 威胁基金经理巨额损失。中国加强了香港作为金融强国的角色。 Wirecard调查 在菲律宾聚焦于两名可能伪造文件的银行家。特斯拉为招聘热潮 做准备，埃隆·马斯克瞄准制造业扩张。安·泰勒的拥有者申请破产，计划关闭多达1600家门店。破产的 布鲁克斯兄弟 收到救助收购提议。如何卡洛斯·戈恩逃离日本，根据一位偷偷带他出去的前绿贝雷部队成员。疫情 小狗。Zoom 割礼。

如果您想以方便的电子邮件形式获取Money Stuff，直接发送到您的收件箱，请在此链接订阅*。或者您可以在这里订阅Money Stuff和其他优秀的彭博新闻通讯。*谢谢！