咖啡帝国JAB关注以关怀为首的宠物医院 - 彭博社

照片插图：731；照片：Getty Images游客走进 红银行兽医医院，立即知道这不是一次典型的兽医之行。该建筑是美国最大的私人动物医院之一，是一个庄严的护理室迷宫，围绕着一个中央有庞大鱼缸柱的大厅。这里有讲堂，医生们在这里展示兽医学的研究进展。即使是这个设施的客户，作为 Compassion-First Pet Hospitals 运营的42家诊所之一，都是顶级的：布鲁斯·斯普林斯汀的狗曾在这里接受治疗。

彭博社商业周刊传奇女歌手将主导纽约和伦敦最佳秋季剧院一个人在亚洲金三角的统治八款最佳新产品帮助你重返工作所有体育博彩资金的真正去处“我告诉大家，我希望这个团队成为兽医学的梅奥诊所，”约翰·佩恩说，他在2014年创立了该公司，此前曾在 玛氏公司 和 拜耳公司 的动物健康部门运营兽医医院。“这不仅仅是医学的质量，大家都说他们在实践，而是推进与人类护理相似的专业和急救医学。”

急于在美国和全球扩展他的高端护理业务，佩恩知道他需要一个资金雄厚且同样渴望增长的人的帮助。“我想要，”他说，“那些认同愿景的人。”

在与33位潜在投资者交谈后，他在一个不太可能的新来者身上找到了他所寻找的： JAB控股，这家位于卢森堡的收购型投资公司喜欢在高度分散的行业中收购企业，以期通过整合实现效率和巨大的投资收益。JAB在过去七年里进行了一场 收购狂潮，使其成为全球第二大咖啡制造商，旗下品牌包括Peet’s、Douwe Egberts、Keurig、Green Mountain和Stumptown。5月29日，它将其JDE Peet’s咖啡业务公开上市，公司的估值超过180亿欧元（200亿美元）。现在，JAB希望将同样的策略应用于动物医疗保健领域。

2019年2月，该公司花费12亿美元收购了Compassion-First。四个月后，它收购了 国家兽医协会，这是行业内最大的公司之一，在澳大利亚、加拿大、新西兰和美国拥有超过700家动物医院和康复度假村。JAB凭借主权财富基金投资者、捐赠基金和德国亿万富翁 雷曼家族的几乎无限预算，正在全球范围内寻找更多的收购机会，这被认为是商业界自农业兴起以来对动物王国进行货币化的最雄心勃勃的努力。“这将成为我们非常重要的资产，”JAB投资公司的55岁法国首席执行官奥利维尔·古代说。“我们正处于一个将在未来50年内持续增长的行业的前10年。”

很容易理解为什么JAB会对兽医投资感兴趣。就像许多咖啡饮用者无法想象每天早晨没有他们的咖啡因摄入一样，数亿人也无法想象没有他们的宠物。在美国，约三分之二的家庭，即8500万家庭，拥有宠物，根据美国宠物产品协会的数据，这一比例相比于1990年代的略多于一半的家庭有了显著增加。另一种看待当前宠物拥有情况的方法是：拥有宠物的父母数量是拥有孩子的父母数量的两倍多。

美国的宠物护理支出

*估计

数据：美国宠物产品协会

这推动了对越来越复杂的治疗的支出，以保持所有这些罗弗和弗拉菲的健康。在红银行兽医医院，像去除宠物脑肿瘤、心脏手术、修复二尖瓣疾病，甚至给金鱼手术等程序的年利润达到了数千万美元。

此外，兽医护理的需求历来是抗衰退的。在美国，约占全球宠物护理行业每年1200亿美元销售额的一半，兽医治疗的费用在过去十年中上涨了近40%，根据全国普渡兽医价格指数的数据，企业拥有的诊所的定价比独立诊所更具攻击性。

国家兽医协会的收入通过价格上涨和增加更昂贵的治疗方法实现了均衡增长，这些治疗方法有助于延长宠物的寿命，公司的首席执行官格雷格·哈特曼表示。在过去的11年中，国家兽医的税前收益激增了约十五倍，古代特表示未来还有很多增长空间。

这与过去形成了鲜明对比。半个世纪前，美国家庭的狗通常睡在外面，吃的是超市里打折的加工狗粮。然而，近年来，宠物的生活质量越来越多地与其主人的生活质量进行比较，在某些情况下达到了极端： D宠物酒店，一家总部位于加利福尼亚州好莱坞的六家连锁店，为狗提供带平面电视的套房，价格为每晚200美元，还有劳斯莱斯司机服务。宠物的饮食几乎完全被人性化，产品种类繁多，从香蕉亚麻籽素食狗饼干到无酒精的Pawsecco葡萄酒。

与此同时，兽医服务的范围越来越类似于人类医学，千禧一代和Z世代的宠物主人通过在雄心勃勃的手术上花费巨额资金推动了大部分增长。一只狗的双髋关节置换手术费用超过10,000美元，而治疗狗的癫痫发作费用是这个金额的三倍。

全面的肿瘤学和牙科治疗也使动物的寿命更长。如今，狗的寿命几乎是四十年前的两倍。当宠物去世时，许多宠物不再被埋在后院的鞋盒里。人道葬礼服务，如 尊严宠物火化场 提供的服务越来越普遍。这家英国公司火化已故宠物，并将骨灰装在各种华丽的棺材中，包括一种模仿豚鼠形状的青铜效果棺材，专为特别心爱的宠物的主人设计。火化一只鸡的费用超过100美元，虽然比火化一只乌龟便宜，但比火化一只蜥蜴贵。

全球2000亿美元的宠物行业预计在未来五年内增长近三分之一。宠物食品占其中的近一半，但这一领域几乎完全被玛氏的Pedigree和Whiskas品牌、雀巢的Purina，以及高露洁-棕榄的Hill’s Pet Nutrition控制，Goudet表示，JAB并不想与这些根深蒂固的竞争者竞争。

这家投资公司的重点将转向宠物护理，这是宠物行业中最大的细分市场，而医疗保健是其中增长最快的部分。澳大利亚、英国和美国的大多数医院和诊所由服务当地社区的独立兽医拥有。与每一个收购与整合策略一样，吸收大量的诊所有其好处：减少行政重叠、药品订单的批量折扣，以及在大型兽医网络中共享信息，这可以塑造其他有利可图的追求，例如药物开发。

JAB进入动物健康领域可能成为一个不错的对冲，因为其酒店业务，包括 Krispy Kreme甜甜圈和 Pret A Manger三明治店，承受着新冠病毒引发的全球经济衰退的冲击。历史上，宠物护理的支出在经济收缩期间持续上升：根据Mauldin Economics的数据，在2000年代初的互联网泡沫破裂期间，美国的支出增长了29%，在该十年的金融危机期间增长了17%。兽医服务的支出占这些增长的绝大部分，在过去三十年中，从约50亿美元增长到350亿美元。

JAB 不会是兽医健康领域唯一的大型企业参与者。玛氏公司，M&Ms 和 Snickers 的制造商，也是 世界上最大的兽医医院和诊所的拥有者，通过其 Banfield、BluePearl、Linnaeus Group、VCA 和 Village Vet 子公司管理着数千家。包括 高盛集团的商业银行部门和私募股权巨头 KKR & Co. 也成功地翻转了小型兽医机构。但没有一家像 JAB 一样从零开始建立如此庞大的存在，或如此迅速。Compassion-First 和 National Veterinary Associates 的合并收入将在今年达到 30 亿美元，使其在公司首次收购不到 12 个月后，跻身行业三大参与者之列。

戈德特摄影师：Dirk Waem/Getty Images对于 JAB 在兽医服务领域寻求实现的目标，投资者只需看看其在咖啡领域的历史。戈德特于 2012 年加入投资公司不到一年，他就领导了对 Peet’s Coffee & Tea Inc. 的收购，金额约为 10 亿美元，随后在七年内又花费数十亿美元收购了 Oreo 制造商 Mondelēz International 拥有的咖啡品牌，如 Jacobs 和 Carte Noire。他随后将这些品牌与 D.E. Master Blenders 1753 合并，该公司是荷兰巨头 Douwe Egberts 和 L’Or 咖啡的背后公司。他还收购了包括芝加哥的 Intelligentsia 和波特兰的 Stumptown 在内的十几家高端烘焙商。

这个策略很简单：组建几十家竞争企业，创建一家专注于咖啡的公司，然后上市。因此，如果投资者想投资于大咖啡公司，但不想投资于雀巢的糖业或 星巴克公司的房地产，JDE Peet’s 将是唯一的选择，Goudet 认为。这种紧密的专注似乎在投资者中取得了成功，5月29日，JDE Peet’s 的股票在首个交易日上涨了近16%。这是 欧洲一年多以来最大的首次公开募股，使得合并后的咖啡业务的估值几乎是它们单独估值的两倍。

JAB 的疯狂交易引发了批评，认为它在收购企业时花费过多，导致一些业务面临不稳定的债务水平，并允许其拥有的一些公司表现不佳。去年，曾担任消费品巨头 Reckitt Benckiser Group Plc 首席执行官的 JAB 合伙人 Bart Becht 辞去了投资公司的职务，因为未能说服同事们停止收购习惯，花更多时间改善他们所购买的企业的运营。Goudet 表示，原因在于对 JAB 关注点的意见分歧，他认为应该是审慎投资，而不是对其拥有的企业进行细致管理。

这表明，JAB 将继续收购推进其战略的目标，即使其他人认为价格过高——就像2015年它同意以139亿美元收购咖啡烘焙和冲泡系统公司 Keurig Green Mountain 时所发生的那样——这是一种 78% 的溢价。

“我真的接到了很多电话，问‘你是不是疯了，78%的价格溢价？’但一年后，我们的股权价值翻了一番，”Goudet耸耸肩说。最终这笔交易得到了回报，他希望在宠物护理领域也能如此，JAB已经在超越竞标者，以获得它想要的业务。“我听说我们总是支付过高的价格，”Goudet说，“但我告诉你，问题不在于你支付的价格——而在于你获得的价值。” 接下来阅读： 私募股权正在毁掉医疗保健，Covid让情况更糟