为什么美联储救助了那些承担过度债务的公司 - 彭博社

美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔在一次虚拟新闻发布会上。

摄影师：安德鲁·哈雷尔/彭博社当新冠疫情抵达美国时，债券交易员们知道首先要卖什么。

在四个半星期的时间里，从2月19日到3月23日，美国国债与双B评级的企业债券之间的利差从1.9个百分点飙升至8.65个百分点——这表明投资者要求更高的溢价以承担额外风险。这种惩罚性的利率在十多年中未曾见过，使得在关键时刻，除了最勇敢的借款人外，所有新债务的市场都被冻结。

彭博社商业周刊马斯克获得了网络卡车的战争领主印章认可福克斯新闻接受了一种不同类型的嘉宾：民主党人美国诚信捕捉到参与赌博计划的职业运动员传奇女歌手将主导纽约和伦敦最佳秋季剧院双B信用评级表明有相当大的风险，但不一定意味着即将违约。这次爆发是更严重的事情。对于资深债券交易员来说，这不仅仅是关于当前市场，而是他们担心即将到来的市场。多年来，他们警告说，许多大型公司乐于在垃圾债务的边缘摇摆，贪婪地利用廉价债务，同时仍然保持三B评级。AT&T、波音和通用电气是超过3万亿美元企业证券的代表，这些证券距离失去投资级别仅一步之遥。看起来，这种地震般的变化已经到来。

然后，美联储释放了它的自身冲击波：它将支持美国企业。此外，它的7500亿美元企业债券购买计划将有效忽视信用评级机构。如果一家公司在新冠疫情之前是投资级别的，那就足以从美国中央银行获得资金。美联储一举化解了一个火药桶。这并不完全是另一个“太大而不能倒”的时刻，但也不远了。“他们必须在这里干预——这一切发生得太快了，”Conning的企业债券负责人Matt Daly说。“这些公司并不是破产，但在关键时刻，他们必须能够获得资本。”

几乎瞬间，事情又回到了原来的样子。波音公司被降级并拒绝美国政府的援助，在4月30日轻松借入了250亿美元，这是有史以来第六大企业债务交易。这标志着投资级市场创下了3000亿美元的记录月份。美联储主席杰罗姆·鲍威尔将此视为胜利。“融资活动非常活跃，这是一件好事，”他在4月29日的新闻发布会上说。

第二天，在商业团体的持续游说下，美联储扩大了其主街贷款计划，以吸引更多的小型和中型企业，包括那些使用广泛滥用的会计技术来调整结果，使收益看起来更强以获得贷款交易的企业。全球监管机构曾警告过这种做法；现在美联储在默默地支持它。将其视为胜利更难。

当这场危机过去时，中央银行家可能会反思他们在使信贷市场达到这一点方面的角色。也就是说，74万亿美元的全球非金融企业债务是否可持续？在下一个扩张期间，中央银行可以做些什么来引导高管们避免将债券和贷款堆积在他们的资产负债表上？

他们可能考虑的一个答案是：尽早提高利率。美联储在2008年12月至2015年12月期间将其短期利率锁定在接近零的水平，持续了前所未有的时间。错误的开端和对打乱缓慢复苏的普遍不安使政策制定者倾向于无所作为，即使这可能鼓励了企业的过度借贷和投资者的冒险行为。美联储担心，如果提高利率，经济将会动摇，负债累累的公司将会倒闭，而它只得再次降低利率。

尽管企业杠杆并没有导致这场经济危机，但债务负担可能会阻碍任何复苏。美联储官员面临的问题是，这种成本是否应该成为未来政策决策的一个因素。他们受到实现最大就业和稳定通胀的双重任务的指导，但他们也负责维护金融稳定。如果债务市场在没有美联储主席尼尔·卡什卡里所称的“无限量现金”的支持下无法维持，那就感觉不太安全。“对他们来说，平衡实现就业目标、通胀目标和金融稳定，并保持它们之间的协调是一项艰巨的任务，”哥伦比亚线性投资的全球固定收益负责人科林·伦德格伦说。

为了让中央银行家退后，他们可能需要看到财政政策——立法者所做的事情——在支持经济方面发挥更强的作用，即使在这场危机最严重的时期过去之后。将接力棒交给民选官员将大大有助于解决美联储的困境。

布赖恩·查帕塔是彭博社观点专栏作家。