美国股市顽固地忽视到处的冠状病毒厄运 - 彭博社

纽约证券交易所

摄影师：帕特里克·西森/AP照片美国股市的熊市案例是如此明显，以至于很难相信还有任何争论——更不用说在过去几周，牛市常常赢得了这场争论。美国经济正处于如此深度的经济衰退中，在过去八周内提交了3600万份失业申请，以至于“萧条”这个词被越来越随意地提及。我们正面临一个通货紧缩的时期，4月份核心消费者价格的下降幅度创下历史新高，显示出许多公司在封锁的世界中面临的压力。

彭博社商业周刊新冠疫情削弱了一个盈利的债券交易。高利率正在复兴它马斯克获得了网络卡车的战争领主印章认可福克斯新闻接受了一种不同类型的嘉宾：民主党人美国诚信捕捉到参与赌博计划的职业运动员对快速——或V型——复苏的希望正在消退，因为现实逐渐显现，重新开放经济并不一定会导致消费者行为恢复到旧的形式，只要新冠病毒继续在全国肆虐，在截至5月16日的一周内，每天平均造成超过1400名美国人死亡。根据高盛集团对第一季度财报季的回顾，目前只有少数大型公司预计会出现V型反弹。大多数管理者现在预计经济图表看起来更像字母“U”或“L”，这意味着复苏将比乐观者在危机开始时认为的要慢得多和更渐进。高盛报告显示，在此期间，大约180家标准普尔500指数公司撤回了盈利指引。

受人尊敬的声音发出的谨慎评论正在不断增加。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在5月13日发出警告，称经济疲软将持续一段时间，并面临“重大下行风险”，这引发了一轮抛售，并对中央银行将基准利率调至负值以刺激经济的想法表示反对。他呼吁国会增加支出以遏制经济影响。随着竞选季节即将全面展开，国会似乎失去了在危机初期促成罕见两党合作通过刺激措施的紧迫感。即使是过去市场波动的幽灵——美中贸易紧张局势——也重新回到了舞台上，因为特朗普总统寻求为由中国病毒造成的损害复仇。

然而，尽管有如此明显的熊市案例，美国股市却拒绝合作。标准普尔500指数今年迄今下跌不到10%，约五分之一的股票在2020年上涨。纳斯达克100指数，由于最大的互联网和生物科技股票在这场动荡中充当避风港，实际上是上涨的。

究竟是什么让投资者保持冷静？首先，华尔街喜欢一个好的缩写，而如今流行的一个是老牌的TINA——即“没有其他选择”的股票。TINA回来了，超安全的国债利率正接近0%，比以往任何时候都要低。从理论上讲，这可能使一些投资者愿意为股票支付更高的估值。即使在今天的价格和风险下，可能的回报看起来很低，在许多投资者看来，它们仍然优于几乎为零的回报。对于必须在某处寻找回报的养老金和基金经理来说，这一点尤其如此。某处。

另一个明显的解释是彭博社观点的诺亚·史密斯所称的“黄金期权”，这是指一种保护投资者免受损失的期权合约。提供这种期权的是美联储、国会和特朗普总统，他们认为会不惜一切代价继续减轻经济损害，并在此过程中维持股市的稳定。

随着国会的党派斗争回归，这种黄金期权可能会受到考验，众议院民主党最新的3万亿美元刺激计划被总统和参议院共和党人宣布为“死到来”。虽然美联储理论上持有一支装满空白支票的支票簿，但有人质疑其努力是否足以保持股票的活力，尤其是在曾经不可思议的中央银行会直接购买股票的想法缺失的情况下。（这是可以想象的：日本多年前就这样做了。）“美联储在这里所做的任何事情都不会增加公司满足其义务所需的现金流，”Bleakley金融集团首席投资官彼得·布克瓦尔说。“他们无法印刷出支付利息所需的收益。他们无法创造就业。他们无法创造抗病毒药物和疫苗，并在此之前让人们有信心购物而没有风险。”还有一个理论：许多在Covid-19之前已经主导标准普尔500指数的大公司在建立不那么依赖人力的业务方面走在了前面，并且在生存社交距离方面处于良好位置。“公司随着时间的推移所做的许多生产力投资使得能够吸收这种消除大量面对面工作的冲击，”哈佛商学院管理实践教授约瑟夫·富勒告诉彭博新闻。

尽管如此，一些现代历史上最受尊敬的投资者，包括比尔·米勒、保罗·辛格、保罗·都铎·琼斯、斯坦·德鲁肯米勒和大卫·泰珀，仍然对股票反弹的持久性表示怀疑。这种普遍的怀疑不仅体现在言论上，还体现在可用的对冲基金头寸的实时数据中。对标准普尔500指数迷你期货合约的净看跌押注，作为大额专业投资者的首选工具，名义美元金额接近历史最高水平。

然而，尽管有如此多的戏剧性，标准普尔500指数——对许多美国人退休储蓄至关重要的指标——自四月初以来基本上没有什么变化。市场似乎有些停滞：它们没有足够清晰的信息来判断情况有多糟，或者事情何时可能好转，以便做出下一步行动。

也许这表明在这个混乱的时代，许多交易者正在寻求比美联储更古老的市场影响者的指导：意大利数学家比萨的莱昂纳多，也被称为斐波那契，他的工作已有800多年的历史。斐波那契让西方数学家关注古印度文献中描述的数字序列。这些数字在自然环境中以一种神秘的方式出现，例如叶子在茎上的生长方式，并且在一些基本的计算机编程算法中是不可或缺的。一些交易者认为他发现的模式可以用来开发交易信号。

研究基于利润和现金流的估值指标的传统基本面投资者对此嗤之以鼻。但也许在基本面前景如此模糊和不确定的情况下，交易者从代表数学绝对值的图表线条中获得安慰是很自然的。如果足够多的人和计算机交易者这样做，这本身就可以形成自我强化。观察今年标准普尔500指数的图表，不可否认的是，自四月初以来，该指数几乎一直被固定在两个被称为斐波那契回撤水平之间，代表市场在二月份的快速崩盘中收复了50%和61.8%的损失。

简单来说，投资者和其他人一样，现在都有很多情绪——这就是推动市场日复一日的原因，直到更清晰的消息到来。“斐波那契水平是人性的一种表现，”交易和研究公司MKM Partners的首席市场技术分析师J.C. O’Hara说。“从极端反转的历史上看，通常会回撤一定的百分比。为什么？因为市场受人类情感的支配，这产生了恐惧和贪婪的波动。这种形式是重复的，因此具有预测性。”

另一个容易预测的事情是，这样的交易区间不会永远持续。当前定义标准普尔500指数一个半月的区间，无论是因为某位13世纪数学天才的遗产，还是仅仅是华尔街的随机漫步，总有一天会结束。周一，因对新冠病毒疫苗测试的积极结果感到欣喜，标准普尔500指数稍微超过了上方的斐波那契水平，至少在收盘之前是这样。不过，在最佳情况下，疫苗在广泛可用之前可能还需要几个月，而在此期间，经济形势可能只会变得更加模糊。投资者需要认真思考，在信息迷雾消散后，前景可能会是什么样子。——与Sarah Ponczek合作