不要对股票的反弹感到过于宽慰 - 彭博社

插图：Félix Decombat 为彭博商业周刊创作这是熊市还是牛市？在经历了 标普500指数34%的下跌 仅几周后提出这个问题似乎有些奇怪，但我们就是在这里。该指数自3月23日的低点反弹 超过了20%的阈值，许多人认为这标志着新牛市的开始，即使2月19日的历史高点仍然是遥远的记忆。就像任何在家中被困几周的人一样，感叹自己不确定今天究竟是什么日子，Covid-19病毒正在对投资者造成一种迷失方向的影响。似乎没有人100%确定这是什么类型的市场环境。

彭博商业周刊体育博彩应用程序比你想象的更具毒性苹果撤回了其在影院上映电影的重大计划廉价汉堡的终结哈里斯的竞选如何最终使拜登的表情包策略奏效熊市以短暂的惊人反弹而闻名。金融危机期间也出现了一些这样的上涨，包括2008年11月底到2009年1月初的24%反弹，最终低点在3月才确定。当前的困惑背后是美联储前所未有的 一系列干预措施，加上对病毒将对经济和企业利润造成多长时间的破坏仍然模糊不清。随着公司开始报告第一季度的业绩并提供对全年预期的指导，情况可能会开始明朗。

考虑到华尔街在许多公司撤回预测后对前瞻性数据的渴求，这一切来得太快了。今年企业利润面临着巨大的压力，但损失的程度仍然有些难以预测。想象一下，你拥有一部分标准普尔500指数的代表性股份，基于4月13日指数约为2762的水平，其价值为2762美元。彭博社追踪的华尔街策略师对你2020年全年每股收益的高估计为178美元，而低估计为110美元。这意味着每股的差距为68美元。在12月初，高低预测之间的差距为16美元。

这些策略师关注的是整体标准普尔500的利润。根据分析师对个别公司的预测来看，很难说持续的反弹正在进行中。预计标准普尔500公司的利润在第一季度缩水了11%，其中能源公司收益下降了51%，消费品和工业部门的下降幅度为31%。第二季度预计会更糟，标准普尔500的收益预计下降22%，第三季度和第四季度的下降幅度几乎为10%和1.2%。

反弹期间的标准普尔500行业

标准普尔500子指数在3月23日至4月13日的变化

数据：彭博社整理

那么，最近的购买行为有什么解释呢？多头的理由归结为这一简单且经过时间考验的华尔街规则：不要与美联储对抗。这一次，也不要与国会对抗。美联储基本上是在开空白支票，以支撑固定收益市场，否则这些市场可能会将股市拖入泥潭，而立法者正在花费数万亿美元来减轻因关闭大规模经济以减缓病毒传播而造成的损害。这些数万亿美元是否足够仍然是一个进一步的争论，但投资者认为国会至少朝着正确的方向前进。

“前所未有的政策支持与病毒曲线的平缓，显著降低了美国经济和金融市场的下行风险，并将标准普尔500指数从熊市区域拉了出来，”高盛的策略师大卫·科斯丁于4月13日写给客户。“如果美国在经济重新开放后没有经历第二波感染，政策制定者的‘不惜一切代价’立场意味着股市不太可能创出新低。”

关于感染的“如果”当然是一个大问题。而且关于经济重新开放时将会有多少动力运转，还有很多问题。消费者需要多长时间才能感到舒适，愿意涌入餐厅、电影院、飞机、游乐园和其他旅游景点？他们需要多长时间才能对自己的经济前景感到足够舒适，以便进行大额消费？

但暂时忘掉这些，考虑一下高盛策略师和其他人预测的可能发生的事情：标准普尔500指数可能在3月23日设定了这一轮的低点，这距离其 2月19日的最后一次历史高点仅不到一个月。在自1929年以来的熊市历史中，这是前所未闻的。根据彭博宏观策略师卡梅伦·克里斯的统计，从历史高点到低点的平均交易天数为373天。在1987年，从高峰到低谷的最短时间为74天，而那次熊市并没有伴随今天可能出现的重大经济衰退。

这表明投资者不应该假设熊市即将结束。与此同时，2020年是一个历史先例可能不太重要的年份。市场进入熊市的速度也是前所未有的，世界对这种病毒的反应也是如此。甚至 OPEC和其他石油生产国也在打破先例，进行历史性的减产，以努力支撑价格和经济的能源部门。也许2020年的教训是：仅仅因为某件事以前从未发生过，并不意味着它应该令人感到惊讶。