“超级第11章”能否帮助经济避免系统性崩溃？ - 彭博社

插图：莫莉·罗斯·戴森为《彭博商业周刊》创作破产法是为了帮助个别公司而制定的。当许多公司同时陷入困境时，它们的效果并不好。这些公司的资产负债表是相互依赖的：减少一个公司的债务会削弱其债权人，使他们无法偿还自己的债务，依此类推。那些本可以恢复的企业被迫清算，因为它们的法庭案件拖延不决。

这被称为系统性破产，这是 新冠疫情 对金融影响的噩梦场景。可以采取措施来避免这种情况，但不清楚美国及全球的政府和中央银行是否会及时采取这些措施。

彭博美国金融状况指数

衡量债券、股票和货币市场压力的指标，以评估信贷的整体可用性

高于零的读数意味着条件更加宽松。低于零的读数意味着条件更加紧缩。

数据：彭博

避免债务僵局的最佳方法是利用政府支持将破产数量保持在系统性破产的临界点以下，哥伦比亚大学的诺贝尔经济学奖得主约瑟夫·斯蒂格利茨表示。他与塔里克·鲁克尼和斯特凡诺·巴蒂斯顿共同撰写了一篇关于相互关联性和系统性风险的 论文，该论文于2018年由 金融稳定杂志 发布。“在孤立破产（美国航空）和大规模违约（印度尼西亚，70%的企业拖欠）之间，存在个别破产和系统性破产的边界。没有明确的界限，”斯蒂格利茨在4月6日的电子邮件中写道。（他提到的孤立破产案例，美国航空，从2011年到2013年受到债权人的保护。）

彭博社商业周刊体育博彩应用程序比你想象的更具毒性苹果公司撤回其在影院上映电影的重大计划廉价汉堡的终结哈里斯的竞选如何最终使拜登的表情包策略奏效如果政府援助未能遏制潮流，斯蒂格利茨表示，后备方案应该是他所称的“超级第11章”——基于联邦破产法中旨在保持公司运营的章节。这将解决许多公司的问题，由政府任命的监督员负责。它还将快速进行，通常保持管理层不变，并在他的设想中给予工人更多考虑，而对债权人的考虑则较少。

在某些情况下，联邦政府将注入资金以换取股份，因此纳税人将获得潜在收益的一部分。“这将是粗暴的正义，”斯蒂格利茨说。不喜欢政府提议的公司可以尝试在标准第11章中碰碰运气。他表示，尚未有人在国会或白宫接触他，讨论实施超级第11章的事宜，这是他和合著者马库斯·米勒在1999年和2010年在一篇文章中提出的，发表于英国的经济学期刊。

系统性破产不仅仅是一个遥远的威胁。初次申请失业保险的记录激增——截至3月27日的两周内达到1000万，而最近两周的平均申请不到50万——显示公司处于极度困境，许多消费者在支付账单方面遇到困难。一些公司已经因Covid-19申请了第11章破产，包括英国服装零售商劳拉·阿什利控股公司和美国能源公司怀廷石油公司及霍恩贝克海洋服务公司。

根本问题在于，正如哈佛经济学家劳伦斯·萨默斯所说，经济时间因疫情而停止，但金融时钟仍在滴答作响。利息支付、租金和其他义务仍在到期，但用于支付这些费用的钱已经枯竭。然而，对所有金融义务实施全面暂停并不是正确的解决方案。这将使一些富裕的个人和企业债务人受益，他们并不需要帮助，而伤害那些需要支付的人，例如一对依靠租金生活的老年房主夫妇。

宾夕法尼亚大学法学院教授大卫·斯基尔表示，所需的是像纳斯卡比赛中发生事故时挥舞的黄旗。黄旗并不停止运动，但它将所有车辆——在这种情况下，所有债务人和债权人——锁定在同一顺序中，以便在暂停期间没有人获得优势。

特朗普总统于3月27日签署的2.2万亿美元《关怀法案》和美联储的货币行动，试图为美国经济挥舞一面黄旗。刺激法案包括对家庭的补助和对公司的贷款，如果不减少员工则会被免除。小企业可以在2月份生效的新子章节下更容易地进行第11章重组，而《关怀法案》暂时使债务高达750万美元的企业有资格获得灵活性。同时，美联储正在购买国债和抵押贷款支持证券，以压低借贷成本，并寻找创造性的方法为各个行业提供救助。

不过，这几乎肯定不够。美国经济在封锁期间需要的不仅仅是生命支持，而某些行业并没有得到帮助。例如，结构融资协会的首席执行官迈克尔·布莱特表示，收取付款的抵押贷款服务公司正处于一个夹缝中，夹在跳过付款的房主和建筑业主与继续期待贷款付款的最终贷款人或抵押贷款支持证券的所有者之间。“政府有点在等待看看情况会变得多糟。这是一场危险的游戏，”他说。

缺乏投资级债券评级的公司也更难获得帮助，尽管一些公司符合小企业管理局的薪资保护计划或联邦储备即将推出的主街商业贷款计划的资格。批评者表示，一些债务人，例如那些为了提高投资回报而大量借款的公司，不应该得到救助。但贷款联合与交易协会的执行董事李·沙伊曼表示，情况极其严重，所有公司都应该有资格获得援助，无论其投资评级如何：“我把这看作是一颗陨石撞击地球。这是无法预见的。”

2008-09年金融危机中也发生了同样的事情，那时支持救助经济的救助措施与反对帮助富人的人之间发生了对立。斯蒂格利茨表示，几个简单的规则可以区分值得救助和不值得救助的对象。他说，没有这样的规则，“这可能是一个漫长的过程。如果这是一个漫长的过程，系统性破产的可能性就会增加。” 阅读更多：股市在告诉特朗普听专家的意见