资金问题：WeWork希望获得软银的资金 - 彭博社

编程说明： 资金事务明天将暂停，星期四恢复。

我们不会

好吧，WeWork终于 起诉了软银，但这有点平淡无奇。我想如果你把WeWork的创始人、早期投资者、独立董事和员工聚集在一个房间里，把软银放在另一个房间，问他们写下对彼此的不满，你会得到长长的、有趣的清单，诉讼起来会很有意思。但WeWork董事会的特别委员会并不想寻找有趣的诉讼事宜，所以实际的诉讼有点技术性。

去年十月，在WeWork的首次公开募股失败后，软银集团同意从现有的WeWork投资者那里购买价值30亿美元的WeWork股票，包括公司的前首席执行官亚当·诺依曼、一些大型风险投资者以及现任和前任员工。但软银并没有立即购买这些股票；它需要获得监管批准，购买计划定于今年4月1日完成。在软银有义务完成交易之前，有一些条件必须满足，而上周 软银宣布 条件未满足，因此不会完成交易。今天，WeWork的特别委员会提起了诉讼；这是 投诉。

软银给出了几个模糊的理由来解释为何不完成交易；其中最受关注的是正在对WeWork进行的监管调查。WeWork明智地驳斥了这一担忧。软银已经控制WeWork几个月了；它不能假装对其监管问题感到惊讶，而这些问题在任何情况下似乎都相对温和，和它的实际麻烦相比：

调查并不令人惊讶，考虑到诺依曼的行为和公司数十亿美元的价值损失。软银在执行MTA时完全了解调查背后的事实。某些调查甚至涉及软银在2019年10月关于不在2020年4月到期时资助认股权证的威胁的声明。某些调查已在MTA的披露时间表中向软银披露。其他调查则已在媒体上公开报道。在2019年12月27日签署MTA修正案时，软银已知晓所有调查。但软银直到最近才将调查作为不完成要约收购的理由，因为临近2020年4月1日的截止日期使其变得越来越绝望。无论如何，这些调查并未使软银逃避其义务。没有任何调查可以“合理预期”阻止要约收购的完成，或对公司产生“重大不利影响”，或导致任何“重大责任”，这符合调查和索赔条件的明确语言。

（“MTA”是涵盖软银购买的主交易协议。）“某些调查甚至涉及”软银自己的行为，这很有道理，因为WeWork的许多丑闻似乎确实直接来自软银。

与此同时，WeWork的实际问题——其业务因冠状病毒等而大部分停摆——是糟糕的。（“数千名WeWork租户在过去一个月中拒绝支付租金或寻求终止租约，给这个亏损的集团施加压力，因为其入住率和现金储备正在减少，”等等。）但这些并没有给软银提供逃避的机会。“尽管在签署MTA和预计要约收购关闭之间经过了几个月，但MTA并不包含任何重大不利影响（‘MAE’）条款或类似的终止权，这在此类协议中是常见的。”WeWork的业务在十月到现在之间崩溃的风险本应由软银承担——这再次是合理的，因为自十月以来，软银一直是WeWork的控股股东——因此它不能因为该业务如此剧烈崩溃而退出。

但还有另一个条件。“软银所宣传的避免关闭要约收购的主要条件是中国公司的整合。”WeWork有一个名为WeWork大中华区控股公司的合资企业，而在十月份达成的协议中，软银的愿景基金将其在该合资企业的股份交换为WeWork的股份。完成该交换是要约收购的一个条件。但完成该交换需要中国合资企业其他股东的同意，他们必须放弃优先购买权和共同出售权。

因此，根据WeWork的特别委员会，软银通过告诉这些股东不要放弃他们的权利来破坏交易。例如，在12月，软银的首席执行官孙正义与其中一个股东Trustbridge Partners会面：

在这次会议上，虽然向公司保证软银打算完成要约收购，孙正义和其他软银代表却让Trustbridge相信，放弃他们的优先购买权和共同出售权将不符合中国公司少数股东的利益。根据信息和信念，软银还与其他中国公司少数投资者进行了讨论，施压他们不要放弃这些权利。

事后看来，最初给软银这样的机会似乎有点奇怪。软银已经 获得了放弃握手投资交易的声誉，而在谈判这笔交易时，软银与WeWork之间的关系并不算好。在典型的合并协议中，你会假设买方和卖方都想达成交易，并试图合理分配风险，使双方都承诺尽力完成交易。在这里，买方和卖方对这笔交易都感到非常不满，这是一项旨在挽救灾难性局面所剩无几的措施；你不能假设软银会愉快地去完成它。如果软银仅仅通过对其他投资者说坏话就能逃避支付30亿美元购买几乎毫无价值的WeWork股票，为什么它不这样做呢？

硬核

我想有一种理论是，冠状病毒危机会 增加 商务旅行的价值。在过去，你乘飞机去拜访客户，以展示你对业务关系的重视：“我如此关心我们的业务关系，以至于我花钱买了机票，离开我的家人来见你，”这是每次商务旅行的隐含信息。现在，这个信号的严重性大大增加了。“我如此关心我们的业务关系，以至于我 真的冒着生命危险 来见你，”我想这就是现在的信息吧？如果你冒着瘟疫来见客户，他们怎么可能不雇你做并购呢？

我并不完全想支持这个理论，但，嗯，给你看看：

在3月26日，纽约州封锁的第四天，摩根大通的[Nicholas] Adragna给他的下属发了一条信息。银行的全球市场负责人Troy Rohrbaugh“仍然希望推动每个人回到办公室，”Adragna说。

在投资级信用市场刚刚打破了记录，因为美国公司竞相发行数十亿美元的债券来增强融资。Adragna的团队当天交易了超过30亿美元的债券，理由是，如果他们在家工作，这将是不可能的。

“通过我们能够进行的发行交易，我们真的可以脱颖而出，为客户提供优质服务，前提是我们在办公室，”Adragna写道。“让我们抓住这个机会，在内部和外部都与众不同。出发！”

我想这是一种让自己与众不同的方式！“在内部和外部。”在投资银行成功的关键不仅仅是向客户展示你是多么拼命并愿意为他们付出一切，还要向你的老板展示你是多么拼命并愿意为他们付出一切。

顺便说一下，这主要是投资银行文化的一种自由漂浮的产物，并不总是客户或老板所要求的。可以推测，摩根大通的高级管理人员并没有宣布额外的奖金给在疫情期间在办公室待得最久的交易部门。各个部门只是隐含地假设这种行为会得到奖励。如果你掌管摩根大通，你可以对这种假设提出反对！如果你想的话！你可以宣布额外的奖金给在疫情期间在办公室待得最少的部门，或者给那些保持健康的交易员的部门。你可以以具体的方式而不是模糊的方式来传达你的期望（“我们已经多次声明，任何不觉得舒适来办公室的人都不必来，”一位摩根大通发言人说）来传达你的期望。摩根大通并没有完全这样做。

无论如何，这来自于一个关于银行如何处理（1）在办公室工作并赚很多钱与（2）保持社交距离并不让每个人生病之间的竞争压力的故事。这是一个复杂的局面：

在Natixis SA位于纽约的办公室里，紧张情绪加剧，因为这家法国银行将交易员送往一个位于城市外的恢复地点，那里拥挤得无法保持社交距离，一位人士表示。该公司后来放弃了这个计划，将员工送回家，员工们收到了来自一位高管的重要电子邮件：“高度机密：Covid 19 - 员工感染名单。”

点击附件的员工意识到这是合规团队代表进行的反钓鱼测试，并且他们未能通过。许多人感到愤怒，这位人士说。

这很恶心，但我也有点欣赏，这真是一个很好的钓鱼邮件主题，谁能抵挡得住点击呢？即使读过了结尾，我可能还是会打开那个附件。与此同时，在高盛，居家办公给人们提供了奇怪而极端的新机会：

一位高盛的高级交易员说，她一直坐在瑜伽球上写邮件，并在上厕所时做引体向上。她说，当她必须回到办公室时，她会想念在听电话会议时做波比跳，这是一种深蹲推举。

哦，我不知道，我敢打赌她一旦回到办公室就会继续在电话会议上做波比跳。老实说，除非大家都知道，否则在电话会议上做波比跳有什么意义呢？

保证金追缴 (1)

正如我之前所说，当银行和他们的客户在保证金追缴上争吵时，我的本能是站在银行一边。保证金贷款的交易是，你用银行的钱购买股票，然后当股票上涨时，你保留所有的利润。如果有利润，这对你来说是个好交易。对银行来说，这并不是一个好交易。他们为你的投资提供了大部分资金，但他们并不是你的共同投资者；他们不分享你的收益。无论你表现得多好，他们都能从他们的钱中赚取相同的利息。对他们来说，这只有在你表现得多差时，他们才能从中赚取相同的利息。你在事情顺利、赚钱时并不把银行当作合作伙伴，所以在事情不顺利、你亏钱时也不应该期望银行把你当作合作伙伴。当你的股票下跌，银行要求你提供更多保证金时，你可以说“不不，这只是一个健康长期投资的暂时下跌，让我们坚持下去”，但他们可以并且应该忽视你；这不是他们的长期投资。相反，一旦出现任何问题，你的银行就会要求更多的钱，如果你没有足够快地给他们钱，他们会扣押你的抵押品，清算你的头寸，保护自己，让你承担损失。

这一切往往在法律文件中非常清楚地列出，不仅因为这是风险的适当分配（你愿意承担风险，而银行则不愿），还因为银行可能比你更大，因此可以撰写有利于自己的文件。因此，稍微夸张一下，你的保证金贷款合同可能会说“如果银行对任何事情感到紧张，无论出于何种原因，它可以出售你所有的抵押品并扣押你的资金，而你对此永远无能为力。”

然而，当出现广泛的保证金追缴时，通常会发生诉讼；尽管风险的分配很明确，但保证金借款人似乎总是在收到保证金追缴时感到惊讶和愤怒，并起诉他们的银行以阻止追缴，有时甚至胜诉。原因有很多——有时银行在保证金追缴中可能过于贪婪，或者以过低的价格将抵押品出售给自己，等等——但 这里有一个引人入胜的例子：

投资合同赋予银行清晰的权利来清算头寸。但律师表示，如果银行行动过快或处理不当，导致损失大于本应实现的损失，仍然可能有提出索赔的空间。

他们表示，在与有争议的保证金追缴相关的激烈对话中，可能会说出与合同措辞相矛盾的话，从而为法律索赔创造机会。

Pinsent Masons的法律总监迈克·霍桑表示：“银行和经纪人的危险在于，在与保证金追缴相关的潜在对抗性讨论中，可能会说出一些客户可能误解为同意延长提供保证金的时间或在关闭账户之前的协议。”

基本上，律师们写了一份合同，说明“我们可以做任何我们想做的事情”，而交易员和风险管理人员则说“我们要尽一切可能保护自己”，但销售人员和客户关系经理却在与客户的录音电话中说“显然我们希望在这里与您合作，我们是合理的人，您是一个重要的客户”，信号变得有些混乱。没有销售人员会想告诉客户“我们无能为力，我们坚持我们的合同权利，我们不在乎这对您有什么影响”，尽管这可能正是银行的立场。因此，销售人员说了一些模糊和缓和的话，结果被用作起诉的理由。

保证金追缴 (2)

我们最近谈论了很多由于市场崩溃而导致的大规模保证金追缴，进而引发一系列的火灾销售、降价和进一步的保证金追缴，因此看到一个不是由于冠状病毒或经济崩溃而导致的保证金追缴，而是由于老式的欺诈：

银行预计将因向瑞幸咖啡公司董事长发放的贷款损失超过1亿美元，该公司的股价在中国咖啡连锁店上周表示其2019年的大部分销售额是虚假的后暴跌。

周一，高盛集团表示，瑞幸董事长陆正耀控制的一个实体未能偿还5.18亿美元的保证金贷款。它表示，一组贷款方正在出售7630万股瑞幸公司的美国存托股票——这代表了贷款的抵押品。

高盛表示，它作为贷款方的“处置代理”，意味着它正在帮助促成一项或多项交易中的股票销售。贷款方的身份未被披露，高盛的一位发言人拒绝透露该投资银行是否在其中。

作为贷款抵押的证券由陆正耀先生和瑞幸首席执行官钱治亚持有。两人是公司的联合创始人，该公司迅速崛起成为中国星巴克的竞争对手。根据瑞幸周五每股5.38美元的收盘价，抵押的股票最近价值约4.1亿美元。

瑞幸宣布上周四其2019年的虚假销售“约为人民币22亿元”；其在2019年前九个月的总报告销售约为人民币29亿元。在瑞幸坦白的前一天，其美国存托股票收于26.20美元，给保证金贷款人提供了约20亿美元的抵押品，约25%的贷款价值比，这对于一家波动性大且有争议的公司的大额保证金贷款来说，可能有点高，但基本上是合理的。第二天，股票收于6.40美元，给贷款人提供了约4.89亿美元的抵押品，贷款为5.18亿美元，哎呀。昨天股票收于4.39美元，使抵押品价值降至3.35亿美元，保证金贷款损失1.83亿美元。

如果贷款人能以这个价格出售，似乎不太可能。美国存托股票的日均交易量约为1000万股。今天早上交易被暂停，保证金追缴和抛售不会帮助投资者信心。我不羡慕高盛的销售人员试图出售这些股票。“我们被一家虚假销售的咖啡公司骗走了5.18亿美元，但好消息是，现在你可以以优惠价格拥有这家公司！”“该设施对卢先生及其配偶全额追索，”高盛的新闻稿说，所以这也是件好事。

什么!

是!

马丁!

什克雷利!

在干什么!

!

你会 相信:

这位声名狼藉的生物技术企业家正在请求从他位于宾夕法尼亚州艾伦伍德的联邦监狱中获得为期三个月的“短暂”假期，以便花时间研究潜在的Covid-19治疗方法，这种疾病是由该病毒引起的。

“作为一名成功的两次生物制药企业家，我购买了多家公司，发明了多种新药候选物，提交了多份IND和临床试验申请，我是少数在药物开发的所有方面都有经验的高管之一，从分子创建到假设生成，”什克雷利在本周在线发布的一篇科学论文中写道。

这是 论文; 什克雷利被列为第一作者，他的机构隶属关系被称为“公民科学家，宾夕法尼亚州怀特迪尔。”标题是“针对潜在COVID-19β冠状病毒非核苷酸RdRp抑制剂的计算机筛选”；关于让什克雷利出狱的内容在最后的“作者声明”中。它还包括一项免责声明，声明没有从发现Covid-19治疗中获利的意图，写得确实让人感觉他想从中获利？

我不期望以任何方式、形状或形式从与冠状病毒相关的治疗中获利。我认为任何开发冠状病毒药物的公司应该最多寻求收回其成本，并至少愿意将这项工作作为一种公共服务。如果政府愿意奖励行业在这一灾难性情况下的工作，那么每家公司可以自行决定接受、谈判或拒绝这种资金，包括大宗采购、成本报销、税收抵免和其他福利。

我爱他已经在谈判税收抵免，以便在假设他从监狱释放后假设性地发现Covid-19的治疗方法。

事情发生

美联储准备为新的小企业工资贷款融资。数十亿在银行闲置，因为监管机构对跟随美联储感到犹豫。降级使垃圾债券市场充斥着‘堕落天使。Airbnb 从新投资者那里筹集了10亿美元。Oaktree、Elliott在抵押信托中寻找便宜货。SEC 暂停交易两只因冠状病毒索赔的股票。纽约证券交易所表示，行业将审查熔断机制，以应对剧烈下跌。嘉年华在沙特主权财富基金披露股份后飙升。沃伦·巴菲特的死亡螺旋交易。PG&E与加州火灾受害者的和解正在破裂。根据一位资深表现教练的说法，如何使用脑电刺激设备在市场混乱时平静对冲基金交易员的神经。

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