钱的事情：虚拟实习就是不一样 - 彭博社

虚拟实习生

就工作而言，投资银行的工作——投资银行、销售和交易等——非常适合在家完成。这项工作基本上就是在电脑上打字和打电话。你并不是在制造实体产品，也不需要与客户进行任何必要的实体互动。显然，在办公室工作（或飞去见客户）有很多优势；电脑更快，电话线路更多，还有面对面合作的便利和偶然性。我并不是说在家做投资银行工作很容易，或者说它 和 在办公室做一样有效。我只是说，相比于制造业、零售业、牙科或其他许多行业，这相对来说是 容易 的。

但是，投资银行工作还有另一个方面，除了工作的本身。另一个方面是投资银行文化的传播。特别是对于最初级的银行家来说，整天待在办公室的目的不仅仅是格式化推介书和在电子表格中输入数字；而是与其他银行家待在一起，学习银行家的行为，接受调侃，获得昵称，通常还会经历一些考验和洗礼。实际上，这种元素在很多工作中都存在；每家公司都会对新员工进行 某种 程度的考验。但投资银行自觉地充当了许多聪明大学毕业生的“精英学校”，他们模糊地想在商业或金融领域工作，因此文化元素在这里尤其重要。许多高管共同的一个特点是，他们在20多岁初期的两年里，曾在少数几家大型投资银行的分析师项目中度过，这为他们提供了共同的知识、技能、词汇和经验基础。

这 会很奇怪：

包括摩根大通、高盛、瑞银和花旗在内的投资银行正在探索“虚拟实习”，以便为计划在今夏加入他们的学生提供机会，因为新冠疫情迫使银行为华尔街最古老的入职仪式之一制定备用计划。

知情人士告诉《金融时报》，这四家银行拒绝对他们的计划发表评论，正在探索为他们已同意雇佣的数千名二十多岁的年轻人提供远程工作的可行性，实习期大约为10周。……

摩根大通的目标是“复制实习所涉及的每一个环节”，包括社交互动，一位熟悉该银行计划的人表示，并补充道：“我们还没有完全弄清楚如何实现这一点。”

该银行每年在全球雇佣约3000名实习生，并将今年的开始日期推迟到7月，计划使用包括虚拟聚会在内的技术来让学生沉浸其中。

该人士表示，摩根大通2020届毕业生可能会“与客户互动的能力降低”，因为没有面对面的会议，而且新冠疫情意味着许多客户的活动减少。

我喜欢投资银行夏季实习的关键元素是 与客户的互动。啊，是的，夏天，当企业首席执行官不再从投资银行的董事总经理那里获得建议，而是从20岁的实习生那里获得建议。

不，我是说在投资银行实习中确实发生的事情：吃东西挑战。桌子上的人会为一个能吃的实习生凑一些钱，比如说，一个大桶的美乃滋，或者自动售货机里的每一样东西，然后他们会围着他鼓励他、嘲笑他，并对他的成功几率进行旁注赌注。实习生会成功并收集到钱，然后偷偷溜走去呕吐，大家都会从这次经历中带着一种“啊，是的，这就是投资银行，这可能在《骗子的扑克》某处提到过”的感觉。文化在半意识中自我复制；人们扮演投资银行家的角色，直到这些角色开始对他们来说变得真实。

虚拟实习没有自动售货机。你不会坐在那儿在自然环境中吸收行话；你不会每周花80小时和投资银行家们待在一起，直到你自己也成为其中一员。你可以做工作的正式、繁琐的部分，也可以进行Zoom的欢乐时光或其他活动，但实习的真正意义却丢失了。

关于Covid-19对高等教育影响的一些 讨论：随着许多学校取消面对面的课程，这会增加还是减少一个名牌学位的长期价值？华尔街的实习生和分析师项目实际上是名牌高等教育的延伸；像那些名校一样，它们结合了有用的学习、有趣的社交活动、有价值的认证，以及形成一个专业上有用的网络。整个套餐对很多人都有吸引力，但今年的实习生将无法获得整个套餐，我不确定简化版是否是他们想要的。

ESG

我对环境、社会和治理投资的基本理论是，很多投资者强烈希望被告知他们的投资对世界是有益的，但对进一步深入了解这一点的愿望却相对较弱。“据我所知，”我曾经写道，“投资者想要两件事：被告知他们正在投资于关注环境、社会和治理的公司，以及拥有标准普尔500指数。”我并不是字面意思；一些投资者希望拥有标准普尔500指数以外的东西。但基本观点是，如果你经营XYZ中型价值基金，并决定将其更名为XYZ中型价值基金，但它对环境有益，那么会有更多人想要和你投资即使你不改变其他任何事情。如果你想的话，可以继续购买煤炭股票。人们之所以把钱给你，并不是因为他们对环境深切关心，而是因为他们对环境的关心非常肤浅；在营销文献中只要有“环境”这个词就足够了。

当然，这并不是一个完全真实的理论。有些人足够关心环境，实际上会检查ESG基金的持股和业绩记录，并选择与他们自己的环境原则最一致的基金。其他人则相信，拥有良好ESG记录的公司将提供比拥有不良ESG记录的公司更高和更安全的长期回报，因此会出于经济原因关心他们基金的实质性ESG选择。但理论是，很多投资者在寻找最低限度的ESG，这个最低限度基本上就是“它的名字中有ESG”，如果你经营一个投资基金，你可以给他们这个，并在不改变你投资方式的情况下吸引他们的资金。

例如，您可以注册一份ESG原则清单，然后什么都不做：

我们使用联合国负责任投资原则（PRI）分析主动管理者对ESG的承诺，这是全球最大的将ESG纳入的倡议。我们发现，无论其之前的基金级ESG评分如何，签署基金的资金流入显著增加。然而，签署者在基金级ESG评分上并没有改善，同时回报率下降。此外，他们在环境问题上的投票减少，且其投资组合中的股票经历了更多的环境争议。规模较小、较年轻且历史阿尔法较高的基金更可能签署PRI，但只有量化驱动和仅限机构的基金在签署后改善ESG。总体而言，只有少数基金改善了ESG，而许多其他基金则利用PRI状态吸引资本，而没有对ESG做出显著改变。

这来自“分析主动管理者对ESG的承诺：来自联合国负责任投资原则的证据，”作者为金秀勋和亚伦·尹。（此外，“我们发现ESG表现较好的基金并不更可能签署PRI”：缺乏ESG改善并不能用所有签署基金已经在ESG方面表现良好来解释。）

银行现在表现良好

2008年和2020年金融危机之间的一个区别是，银行及金融行业整体导致了2008年的危机，但他们并没有导致2020年的冠状病毒危机。因此，这使得银行在相对而言看起来不错。另一个区别是，美国政府和联邦储备系统迅速而果断地支持美国金融系统，在几周内采取的措施超出了2008年和2009年政府几个月的行动。这也将使银行看起来不错；他们可以从美联储获得各种非常便宜的资金，因此与2008年不同，他们没有真正面临生存性流动性危机的风险。

但我也认为还有第三个区别，那就是在这场危机之前，银行确实比2008年更加稳健和资本充足。换句话说，2008年后的改革已经奏效；增加的资本要求和压力测试确实做到了它们应该做的事情，那就是使银行在面对下一个危机时更加有韧性。关心这一点的原因并不是因为银行是我们想要为了它们自身而保护的迷人生物；而是因为银行是经济的重要组成部分。当银行出现问题时，会削弱贷款、贸易和实体经济；然而，当银行稳健时，这有助于贷款、贸易和实体经济。

所以我在星期五写道：

非常宽泛地说，2008年金融危机的监管反应是提高银行资本要求，并推动银行尽快筹集尽可能多的资本；而对2020年金融危机的（银行）监管反应则是降低银行资本要求。后者要好得多！我并不是说监管者在2008年是错的；他们面临的问题是对银行系统的信心危机，这要求他们通过增加资本和实施压力测试来增强信心。

但理想情况下，你希望银行在困难时期拥有大量资本，然后在危机来临时放宽这些要求——让它们加杠杆、购买资产、接受存款、贷款和交易国债，并普遍支持金融系统和经济。如果在好时光中过于放松，那么危机就会变成银行危机，而这种方法就不起作用。但如果你在好时光中使银行的资本充足、抗压能力更强、整体上更具可信度，那么在困难时期你可以消耗一些这种可信度。人们会争相把钱存入银行，而银行可以帮助恢复正常，而不是成为问题的一部分。

在2008年，金融监管出于必要是顺周期的；金融危机暴露了银行存在的问题，需要对银行施加进一步的限制来解决。到2020年，金融监管则更加令人欣慰地变为逆周期的；经济崩溃可以通过放松对银行的限制来缓解，以便它们能够支持更多的企业。这里是 来自金融时报的更多信息，关于“金融监管机构已经为全球的贷款机构释放了大约5000亿美元的资本，以帮助它们吸收新冠疫情的影响”：

通过在过去几周放松资本要求，中央银行家们旨在保持信贷流向企业和家庭，并减轻因大规模隔离措施而造成的经济动荡。…

释放的资本为贷款机构提供了额外5万亿美元的全球贷款能力。

金融时报统计了从华盛顿到香港的中央银行和监管机构释放的4920亿美元资本救助，这主要来自削减旨在加强贷款机构资产负债表的额外资本缓冲，这些缓冲是在2008年危机后设立的。…

这些举措突显了政策制定者希望银行在这次金融危机中发挥比2008年金融危机时更具建设性的作用，当时它们被广泛指责为许多问题的根源。

这一次，它们被视为政府释放的数万亿美元援助的关键“传导机制”，以拯救全球经济免于崩溃。

“这些缓冲是为了被释放而建立的，因此这是教科书式的使用方式，”布鲁盖尔智库和彼得森国际经济研究所的高级研究员尼古拉斯·维龙说。

他补充道：“在某种程度上，银行业突然从一个名义上的资本主义企业转变为一个实际上是国家实体。这是暂时的，但意义重大。”

这部分原因只是监管机构在2008年了解到银行需要更好的资本化和更好地准备应对压力情况，所以现在他们做到了。但我想另一个原因是，在2007年，很多人认为银行业本质上是一个私营部门的自由市场活动；虽然有一些监管和政府监督，但银行家们大多希望政府不干预他们的事务。2008年之后，基本上不可能将现代银行视为其他任何东西，而是一个准公共事业功能，银行家与政府和中央银行之间的合作。当银行出现问题时，他们会得到救助，但当其他人出现问题时，银行则是救助的工具。

与此同时，富国银行已经成为一个坏银行的出气筒多年，但即使它的罪行在当前危机的背景下可能看起来更可原谅。以下是彭博社的汉娜·莱维特：

富国银行表示，由于美联储对银行增长施加的限制，它无法完全满足小企业急于参与美国救助计划的需求。……

“虽然我们正在积极努力创造资产负债表容量以进行贷款，但我们在利用强大的资本和流动性状况来扩展额外信贷方面受到限制，”首席执行官查理·沙夫在声明中表示。“我们致力于在这些前所未有和具有挑战性的时期帮助我们的客户，但在服务尽可能多的客户方面受到限制。”

当我们在2018年谈论美联储决定不让富国银行增加其资产负债表时，我说这似乎相当合理：富国银行的实际问题似乎属于“太大而无法管理”的类型，因此阻止其变得更大是个好主意。考虑到它开设虚假账户的记录，你不希望富国银行在没有仔细检查的情况下到处发放大量贷款。但情况已经改变，现在你……有点希望这样吗？如果富国银行在当前向受到重创的小企业输送政府资金时过于激进，那也没问题吗？

人们担心股息

所以，再次强调，我对当前危机中银行监管的表现总体上感到相当满意，但这很不幸：

据知情人士透露，美国银行的年度资本计划预计将在周一提交给美联储，计划中将包括继续支付股息的提案，这强化了最近几天一些知名银行首席执行官的评论。

包括高盛首席执行官大卫·所罗门、摩根士丹利首席执行官詹姆斯·戈尔曼和花旗集团首席执行官迈克·科尔巴特在内的银行家们认为，他们有能力继续支付股息，削减股息将对投资者“造成不稳定”。

“我们所处的情况与欧洲看到的非常不同，”资深银行分析师马蒂·莫斯比在维宁斯帕克斯表示。

“我们设定的[危机后资本要求]是为了能够在危机中不让这些股息崩溃。这就是造成金融危机的原因：当股息开始降低时，会动摇信心。”

不幸的是，问题不在于美国银行想要继续支付股息；据我所知，其中一些银行资本充足，能够很好地应对这场危机，实际上会赚很多钱，并有充足的利润分配给股东。不幸的是，他们明确的观点是 削减股息会造成不稳定。普通股东应该是银行资金的最低排名索赔者。股本的意义在于你不必支付它，在困难时期它不会造成现金流出。但如果你的观点是“我们需要每季度维持我们的股息，否则就会出现银行挤兑”，那么 这意味着股息是 不稳定的；这意味着你的普通股实际上是 债务；这意味着你的股本并不像它应该那样好——不如股本那样。

如果你认真对待银行在代际危机中不能削减股息的说法，担心会削弱投资者信心，那么，好的，我想，但显而易见的结论是，当时机良好时，你 永远不能让银行提高股息。根据这个理论，每当银行提高股息时，它就会产生更多不可避免的季度债务，并在资金上造成新的压力，这种压力在困难时期无法关闭，担心会对“投资者造成不稳定”。

贴现窗口

好吧，现在你知道 大卫·所罗门的咖啡订单：

3月17日，高盛的首席执行官大卫·所罗门已经成为自己的咖啡师。他曾经会在位于曼哈顿市中心的银行附近的星巴克停留，但现在他在自己的苏荷公寓里制作自己喜欢的饮品。

这位华尔街老将喝了四杯去咖啡因的浓缩咖啡和杏仁奶，加冰后倒入一个Yeti超冷杯中。他拨打了首席财务官斯蒂芬·舍尔的电话。

“去做吧，”他说。向联邦政府借10亿美元。

高盛和其他七家大银行决定一起冒险，从美联储的“贴现窗口”借款——这是一个在2008年危机期间最后一次大规模使用的紧急基金。没有一家需要这笔钱，但在事情结束之前，他们可能会需要。通过现在这样做，他们将消除这一行为的污名。

这段文字来自《华尔街日报》关于冠状病毒危机在3月份展开的时间线，它是从2008年金融危机中吸取的又一个重要教训。你希望银行能够在没有污名的情况下使用美联储的最后贷款人设施；如果银行仅在迫切需要时才使用这些设施，那么就会有污名；解决方案是让最大的、最强的银行在危机初期象征性地使用它们，以消除污名。（这里的“污名”并不是指“社会羞耻”，而是指“暗示一家银行没有足够资金的破坏性建议”。）2008年的类似情况是，所有最大的银行都被迫使接受TARP资本注入，然后TARP才扩展到更小和更不稳定的银行，理论是如果摩根大通接受了这笔钱，那么其他人就不会感到羞耻。在这里，公平地说，这笔钱附带的条件更少——这是贴现窗口借款，而不是来自政府的股权注入——但对于银行来说，组织这一点仍然是相当不错和有利于社会的。

顺便说一下，那篇文章包含了我迄今为止看到的关于新冠病毒的企业管理中最鼓舞人心的故事，关于辉瑞公司首席执行官阿尔伯特·布尔拉：

辉瑞的研究人员从他们的工作站拨打电话，工作站的地板上用新鲜的黄色油漆划出了圆圈。“我想在六个月内研发出疫苗，”首席执行官布尔拉告诉他们。即使病毒在夏季平息，秋季可能还会卷土重来。10月1日是他们通常需要数年才能完成的过程的最后期限。

这位58岁的首席执行官试图在马萨诸塞州的一家生产辉瑞血液凝固药物的工厂亲自传达同样的号召。他的工厂经理告诉他，他是非必要人员，并停用了他的通行证。

你在商业中想要的是为一家工厂经理足够关心员工安全并有能力做出良好决策的公司工作，以至于当首席执行官在高度传染的疫情期间出现并发表鼓舞人心的演讲时，经理会阅读草稿并说：“嗯，这很好，但不值得冒生命危险，你不能进来。”

事情发生

疫情的解剖：新冠病毒如何席卷 摩根大通的交易大厅。一些WeWork员工 围绕一笔刚刚崩溃的股票交易规划了他们的生活。 一些大投资者在 受病毒影响的公司 中嗅到了利润。 供应链金融 是危机中的新风险。在损失500亿美元后，没有人来拯救 住房市场。人们担心 股票回购。伯克希尔·哈撒韦将加入 全球债务狂欢。一名英国男子 在他20英尺的后院里跑了一场马拉松，在新冠病毒封锁期间——成千上万的人收看了。布朗克斯动物园 一只老虎 在出现干咳后被诊断为新冠病毒阳性。

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